“债市四季度或有上升行情 债基酝酿绝地反击”

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债券基金倚重的投资品种信用债近期出现了大面积评级下调的情况，使得债券基金整体表现低迷。据了解，由于债券基金对持有债券的评

债券基金倚重的投资品种信用债近期出现了大面积评级下调的情况，使得债券基金整体表现低迷。据了解，由于债券基金对持有债券的评级有着严格的规定，如果出现持有债券评级下调，则会出现被迫“抛债”的情况，加剧债市调整。而低等级信用债的调整也许仅仅是开始。有基金经理表示，三季度债市仍然处于调整期，投资以“不亏钱”的保守策略。但调整很可能会在三季度末左右结束，四季度迎来较好的进取投资机会。

评级下调加剧债市调整

近两年快速发展迅速的信用债在今年经济增速下滑的情况下，遭遇了评级下调危机。摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部李锋拆析，随着宏观经济下台阶和调结构政策的推进，遭遇外部评级机构下调评级的信用债数量和频率明显增多。截至目前，外部评级机构分别下调债项评级和主体评级44个和528个，为历年之最。

由于许多债券基金对投资标的设置了严格的评级限制，在信用债务评级下调危机中，基金经理只能“抛出”受到较大冲击而下调评级的债券，加剧了债市的调整。 深圳一家基金企业固定收益总监表示，这一时间债市下跌与债券评级大幅下调有很大关系。 在基金企业内部，当债券评级被下调时，要求根据相关规定在一定期限内出售下调的债券。 普通基金的专家产品对债券评级有硬性规定，如果债券评级不符合合同标准，必须在10个工作日内卖出。 前几天债券下跌剧烈，是因为许多机构的专家小组大幅降低了债券评级，造成了不得不抛售债务的局面。

公募产品对债券评级下调时的应对措施则相对灵活，调整措施多数属于基金企业内部规定，特殊情况还可以申请延长卖出期限，不使因为外部评级下调而错杀债券的现象。该固定收益总监说：“事实上，评级下调是中国信用债市场快速发展的必经阶段。作为机构投资者，对此必需做出充分的准备，包括内部研究、信用评级体系要跟上市场的快速发展，做好预防。万一碰上信用债评级下调而被迫减仓，要有系统且高效的解决流程，及时且理性地应对。一旦评级下调便不计价钱卖出的现象，并不专业。”

有第四季度或上升行情

进入下半年，在信用评级下调等负面因素的影响下，多数债券基金出现了净值下跌的情况。有基金经理表示，债市目前仍然处于调整期，但调整很可能会在三季度末左右结束，四季度迎来较好的投资机会，目前投资策略倾向于防守，但调整中会有较好的买债机会。

安信基金固定收益团队也认为，下半年债市投资应关注杠杆作用下的进取时机。 经济增长率长期放缓的趋势难以逆转，通胀压力不明显，人们期待债市中期的投资价值，但对信用风险的关注度正在提高。 在减少杠杆率的政策意图下，引导性政策相继出台。 债市短期面临调整压力，而且提供了良好的干预机会。 第三季度债市大部分时间保持振荡，采用波段操作策略； 期待第四季度的上涨行情，将高质量债券安排在点位。 但必须警惕新信用问题的冲击，信用战略偏重保守，对低评级债券持谨慎态度。

上述固定收益总监表示，三季度债市的总体策略以不亏钱为重，四季度则可能会像年初通常以赚钱为主。债市的投资机会首先会出现在一点高等级的信用债，国债、金融债和3a级公司债将更早出现机会。而一点低等级的信用债，调整还仅仅是刚刚开始。现在债券的投资时机还需要等一等，早的话可能出现在9月底，晚的话要等到10月左右。