“国债期货交易的十二个误区”

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1995年发生的“3·27国债”事情直接导致辉煌一时的万国证券衰败，并被最为强劲的同行竞争对手申银证券合并。本社资料 误

1995年发生的“327国债”事件直接导致了辉煌一时的万国证券衰退，并被最强有力的同业竞争对手申银证券合并。 本公司的资料

误认为国债期货交易时间与现货市场一致

我国国债期货和现货市场的交易时间并不完全一致。 国债期货的交易时间为交易日9点15分-11点30分(第一节)和13点00分-15点15分)第二节)，最后一个交易日9点15分-11点30分。 但是，通常我国交易所债市的交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00银行间债市的交易时间为9:00-12:00，13:30-16:30。

因为此，国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合，投资者要注意。

误以为国债期货的当日结算价为收盘价

国债期货的当天结算价是指合约最后一小时成交价钱按照成交量加权的平均价，计算结果保存至小数点后三位。

在合同最后一个小时没有成交的情况下，以前一个小时的成交价格以根据成交量加权的平均价格作为当天的结算价。 如果在这个时间段还没有成交，再前进一个小时，同样如此。 合同当天最后成交距离开始时间不足1小时的，以一天成交量的加权平均价格作为当天的结算价。

国债期货的收盘价是指合约当天的最后一笔成交价钱。

误以为国债期货的当天结算是当天平仓

投资者参与国债期货交易，需要注意当天结算与当天平仓的区别，不要误认为自己的持仓会因当天结算而发生了变化。

根据《中国金融期货交易所交易规则》的规定，国债期货当天实行无债务结算制度。 当天交易结束后，根据当天的结算价进行合同损益、交易保证金及手续费、税费等费用的计算，并对应收款项和应付款项进行一次净额结算，相应地增减投资者保证金账户的资金。 当天的结算只涉及盈余账户和赤字账户之间的资金转移，不影响投资者持有的合同首付。 但是，请注意，如果当天结算后投资者保证金不足，未在规定时间内补足，则下一个交易日投资者持股可能会部分或全部被强制拉平。

因为此，投资者应当观察当天结算与当天平仓不是同一个概念，并需时刻关注自己的持仓盈利变化及保证金情况。

国债期货的最终交易日误认为月末

一提到国债期货合约的最后交易日，投资者往往联想到最后交易日在月末，其实不然。从国际市场上看，国债期货的最后交易日通常根据各国期货交易所的惯例而定。欧洲期货交易所将其国债期货的最后交易日定在交割月份的中上旬。美国芝加哥商业交易所、澳大利亚证券交易所、东京证券交易所等则将国债期货的最后交易日定在交割月份的下旬。

从我国国情来看，我国资金市场在季度末容易发生异常波动。 为了避免每季下旬的时期，确保国债期货交易的安全和顺利，国债期货的最终交易日定在了合同到期月的第二个星期五。

误认为国债期货类似于股指期货使用现金交割

国债期货采用实物交割的方法进行交割。 合同到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括符合条件的一系列国债品种，票面价值、到期时间等各不相同。 可转让国债与名义基准券之间的价格按转换比率换算，这一比率一般是一个转换因子，类似于商品期货交割时的涨跌概念。

因为此，国债期货的交割方法与股指期货并各有不同，股指期货使用现金交割，而国债期货使用实物交割。

误以为年期国债期货合约只能用5年期、3%票面利率的中期国债进行分割

实际上，5年期国债期货是树立在一篮子可交割国债的基础上的，而且这些国债的票面利率、剩余期限等特征各各有不同。根据关联规定，在交割月首日剩余期限为4至7年，且满足其他交割条件的记账式附息国债均可以用于交割。

误认为国债期货的结算价格和结算价款相同

国债期货使用滚动交割方法，自交割月首日至最后交易日前一个交易日的交割结算价为当天结算价，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日所有成交价钱按照成交量加权的平均价。交易全部权根据市场情况对国债期货的交割结算价进行调整。

(/h/)交割价款是以交割结算价格为基础，根据不同可交割国债的转换因子和积分利率调整计算得出的。 交易所只对结算会员进行结算，买方顾客的货款必须通过买方结算会员汇款，卖方顾客的货款必须通过卖方结算会员汇款。

交割货款的计算公式：交割货款（百元面额）=交割结算价×用于交割国债的转换因子+用于交割国债的应计利息。

因此，国债期货的结算价格不等于结算价款，投资者不得将两者混淆。

误认为投资者可以全权委托期货企业进行国债期货交易

一些投资者误以为期货企业及其员工可以全面委托交易指令的全部副本进行国债期货交易。

现实的情况并非如此，按照规定，期货企业不得接受顾客的全权委托，投资者也不得要求期货企业以全权委托的方法进行期货交易。换句话说，投资者在下达交易指令时，需确定证明买卖合约的种类、数量及交易方向等文案。

因此，投资者不得全面委托期货企业进行国债期货交易。

误认为市价指令总能以最快时间和最优价钱成交

有些投资者错误地认为，如果以市场价格下单，可以以最快和最高的价格成交。

其实不然，市价指令是指不限定价钱的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价钱等于即时最优限价指令的限定价钱。

因此，投资者必须观察市价指令以第一时间成交为目的，成交价格是当时市场上可行的最优报价，并不意味着可以以最快和最优的价格成交。

误认为国债期货保证金低，更加适合散户参与

国债期货计划中使用的最低交易保证金比例为2%，以100万元人民币的合同为标的计算，买卖一张合同需要约2万元的初始资金投入。 表面上看，与股票期货相比，国债期货交易的门槛不高，但投资者必须满足适当性制度的要求。 简言之，投资者要参与国债期货交易，不仅需要有50万元的开户门槛，还必须通过相关资格测试。 也就是说，需要拥有一定的专业信息。 另外，由于国债期货价格的波动远远小于股价指数期货，国债期货的主要功能是提供风险管理工具。 这是因为对一般进行趋势投资的散户来说，国债期货不是特别合适。

从另外一个立场看，参与债券交易的投资者群体通常以专业的机构投资者为主。我国推出国债期货首要是为了完整我国的金融市场体系，健全金融产品系列，提高我国金融体系的整体抗风险能力。年末国债余额超过7万亿元，其中商业银行国债持有4.7万亿元，其余部分也首要是以保险、证券、基金、信托等机构持有为主。因为此，国债期货的推出，一方面可以完整我国的利率市场化机制，另一方面也是在我国利率市场化过程中，方便机构投资者借助国债期货进行套期保值，以规避国债价钱波动的风险，达到健全我国金融市场体制的目的。

因此，投资者需要特别观察，国债期货相对较低的交易保证金比例，并不意味着适合散户参与。

误认为国债期货满仓操作就能挣大钱，忽略了满仓操作的风险

国债期货使用保证金交易，因此具有杠杆效应。 因此，一些投资者不得不认为通过满仓操作可以赚大钱。

其实殊不知，当投资者以满仓进行国债期货交易时，若行情朝相反的方向快速发展，可导致投资者的可用资金出现负数。国债期货杠杆交易的特点会使得投资者的亏损放大，从而可能造成保证金不足，被要求追加保证金或者强行平仓。另外，由于国债期货实行当天无负债的结算制度，如果当天结算后，投资者可用资金是负数，且未能在规定时间内补足，那么在下一交易日将会被部分强行平仓或者所有强行平仓，可能导致投资者无法继续开新仓交易。

因此，国债期货交易应多次优先风险控制，不要盲目乐观，要合理控制仓位，尽可能不要满仓操作。

误认为国债期货开仓后无需每日盯盘

在股市中，投资者在买入股票后，不必总是盯着盘面，也可以长时间持有。 但是，投资者在参与国债期货交易时，需要花足够的时间进行监控。

由于国债期货采取保证金交易制度，保证金比例较低，既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。另外，国债期货使用当天无负债结算制度，当天计算盈亏。如果行情出现不利变化，当天结算后，投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金，投资者将会面临被强行平仓的风险。

因为此，投资者参与国债期货交易时，可能会需要有大量的时间注意市场走势，并及时关注自己的仓位和资金的一些变化。