“民生证券”

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一、事件简介12月27日，联创电子发布公告:企业公开发行可转换债务申请获得中国证券监督管理委员会审核稿通过； 12月27日，企业重庆联创从重庆两江新区财政局收到6000万元补助资金。

一、二、分解评估周转债发行申请获得批准，处理高端镜头产能瓶颈的企业计划以不超过3亿元发行周转债，每年6000万个智能手机镜头产业化项目( 2.1亿元)、流动资金补充项目) 0.9亿元 该项目投产后，预计企业可带来收益3.05亿元/年，税后净利润3911万元/年。 光学镜片将进入新的经济周期，企业手动下单充裕，认为此次可转换债务发行将缓解光学镜片生产能力的瓶颈。 明年企业将积极提高玻璃镜片和塑料镜片的生产能力，明年上半年新建光学9号厂房启用，有望缓解手机镜片生产能力的紧张。

玻璃混合镜头的成品率持续上升，手机摄像模组将旺盛的玻璃混合镜头小批量出货给国内知名企业品牌的手机制造商，镜头制造用的模压玻璃实现了完全的自制和批量生产，1g+6p玻璃混合动力 成形玻璃的生产能力在国内处于领先地位，玻璃成形混合方案具有先发的特点。 随着高端智能手机高像素变焦等拍摄功能的提高和光学性能的提高，玻璃镜头/镜片、玻璃塑料混合镜头的出厂占有率将继续提高。 手机摄像头模组已经切入国内主流手机odm，目前订单充裕，产能满满，目前正在积极扩大生产，有望今后进军国内企业品牌手机制造商。 屏幕指纹镜头已经进入大客户，订单量和出货量将持续增加。

车载镜头进入收获期，高分辨率广角等业务创造了长时间的增长点1、车载镜头认证周期长、技术壁垒高、adas和自动驾驶渗透率提高、自行车镜头使用量持续提高，车载行业将迎来长期景气。 目前，企业拥有mobileye、NVIDIA、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户，众多产品进入mobileye供应链体系，目前以为汽车客户提供自动驾驶镜头为首要。 车载镜头有望进入业绩收获期，成为企业重要的增长点。

2、在高清广角方面，企业对谷歌中高级产品的镜头份额和收入增长明显，未来产品线有望延伸到低端市场。 vr/ar镜头业务拥有国际大客户，投影镜头稳定量产出货，vr/ar行业引领布局，有望增加发射量。

二、三、投资建议企业是国内领先的光学镜头供应商，多摄影/ 3d传感/屏幕上的光学指纹渗透率有望提高，高端智能手机镜头的份额将在高端机型上持续增长，汽车镜头业务有望长时间 预计企业19-21年的归母净利润为3.2、4.5、5.9亿元，对应估值为39、28、21倍。 参考sw电子制造领域pe (整体法)为45倍，考虑企业业绩弹性，维持企业推荐评价。

三、四、风险提示: 1、高端智能手机出货量不及预期； 2、光学镜头出货无望； 3、领域竞争加剧4、触摸显示屏业务毛利率大幅下降。