“景顺长城：债券管理的核心是风险控制”

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不少投资者已经有了风险意识，未必选择高风险、高回报产品，更青睐稳定回报产品。国家政策的支持，决策了债市未来快速发展空间很大。

不少投资者已经有了风险意识，未必选择高风险、高回报产品，更青睐稳定回报产品。国家政策的支持，决策了债市未来快速发展空间很大。

固定收益投资必须在看清时势、把握宏观大局的同时，在量化操作中敏感细心。 在顺长城固定收益总监汝平眼中，固定收益投资是宏观配置与精细管理相结合的业务，细心、耐心、慎重和经验不可缺少。 目前，汝平管理的固定收益团队有数名资深基金经理，平均工作年限近12年，对国内债市有较深的了解。 这个团队已经经过了几年的考验，迎来了厚积薄发的时刻，景顺长城有几只固定收益产品进入了发行计划。

把握宏观付诸量化

债券产品与宏观经济密切相关，从事债券投资对把握宏观经济至关重要。 汝平说:“从事债券投资需要关注宏观经济的各个方面、信用松动、资金方面的动向、货币政策等。” 宏观调控和政府政策的不确定性往往是影响债市收益和风险的主要因素。 经济自身的运行可以通过经验和模型进行预测，但政府出于调控目的而采取的措施需要及时跟踪和反应，因此不明确性更大。

随着全球经济一体化程度的加深，债券市场表现出对全球重要经济体的高度敏感性，因为此，做债券投资不仅需要对国内宏观经济有深刻的理解和评估，而且对全球经济数据的跟踪日显重要。汝平说：“现在全球金融市场的资金流动非常频繁，各国货币政策会通过全球的资金流动互相影响，所以，债券投资不能只考虑一国的投资环境，还需要有全球视野。”如美国的量化宽松政策会对全球的金融市场造成影响，所以债券市场的不明确性因素是多维的。

掌握世界经济的动向，对汝平来说可以说是小型汽车的熟练之路。 他从事海外证券工作15年，从199年开始在美国摩根士丹利投资管理企业从事债券投资，多年来涉猎世界许多地区的债市。 汝平年回国，在基金企业从事债券投资，管理的债券产品表现出色。 把握国内外宏观经济从大处着眼，具体到操作水平，债券投资对细节要求较高。 汝平认为，债市这几年扩大后，增加了债券品种，需要更严格的筛选，因此对个人券研究的要求提高。 而且，债券管理的优势之一是非常量量化，可以说是寸步难行、佯谬千里，债券管理者需要对数据非常敏感和细心。

重在风险控制管理

多年从事债券投资管理，汝平认为他最大的感悟是债券投资管理的核心是风险控制。 宏观要求债券行情对宏观形势、资金状况等反应非常敏感，在管理中全面考虑各种可能的风险。 基金经理需要非常及时地跟踪相关宏观经济变量，如c pi、pmi、固定资产投资增长率等。

在具体操作层面，则是对债券的信用风险、利率风险和流动性风险的控制管理。汝平管理的固定收益团队在团队建设、风险监控以及流程管理等方面都有自己的体系和机制，如通过久期管理和限制放大操作等措施来控制利率风险，除参考外部信用评级外，也树立了自己的信用评价体系。对公司信用等级拆析，通过分散投资大体上来控制信用风险。在流动性风险方面，严格监控类别资产集中度、单支债券集中度和流动性比率等指标。

汝平希望自己管理的固定收益团队在操作方面借鉴国外的经验，对风险有更严格的控制过程，多次稳健投资，大体上在收益性、流动性和安全性之间寻求最佳平衡，注重长时间的稳定收益

市场层面短期看，5月份汇丰和中采pmi呈现一定背离，前者首要分项均下滑，反映生产和诉求状况不佳；而后者则有所回升，显示经济持续走稳。随着qe退出预期渐强，近期国外人民币n df已有开始转向趋势。加上银监会排查违规票据业务的进行，债市资金面有所收紧，汝平认为策略上应保持相对谨慎。

长时间看，汝平对债市的快速发展相当有信心。他说：“从整个市场环境来看，中国债市的规模还不够大，占gdp的50%左右，发达国家基本都达到100%甚至更高。不少投资者已经有了风险意识，未必选择高风险、高回报产品，更青睐稳定回报产品。国家政策的支持，决策了债市未来快速发展空间很大。”