“利率市场化背景下的多元投资”

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在投资市场，当风险上升时同样存在类似两种不同风险偏好的投资人，即风险回避者和风险追求者，他们对风险变化的应对方法迥异，并

在投资市场，当风险上升时同样存在类似两种不同风险偏好的投资人，即风险回避者和风险追求者，他们对风险变化的应对方法迥异，并衍生出不同的投资机会。

近日，央行取消了贷款利率七折的下限，标志着利率市场化的大幕拉开。 随着利率市场化进程的加快，对于拥有大量风险资产、定价不当的中国投资者来说，无异于新一轮浪潮的涌动，目前高收益的银行理财产品、信托产品并非原本期待的具有隐性担保的“无风险”产品， 人们开始认识到，没有真正违约历史的信用债务也可能违约，整个社会的风险认知将得到重构，人们对风险资产的态度将更加谨慎，风险偏好也会降低。

通常来讲，全社会风险偏好降低，意味着投资者的预期回报上升，也即风险溢价上升，从而导致风险资产价值下降。但这并不意味着全部风险资产的价值均会下降，价值下降越来越多集中于风险定价扭曲的低评级信用债、银行理财产品、信托产品和预期投资收益较低的周期股。尽管全社会风险偏好降低，但由于不同投资者具有不同风险偏好，现实中并非全部投资者风险偏好均会下降，而是和本文一开始描述的那样存在两极分化，一点原本风险偏好较低的投资者将选择从相对高风险逃向相对低风险甚至无风险产品，也即低评级信用债转向高评价信用债和基本无信用风险的利率债，特别是在当前经济相对疲弱背景下的长端利率债。而一点原本风险偏好很高的投资者在面对这情况时，风险偏好将不降反升，吸引他们越来越多的是高收益“美景”，而在当前稳增长、调结构的宏观经济背景下，“美景”无疑是哪些契合长时间经济结构调整、具有很高预期收益的高质量新兴和花费成长股，这两类投资机会将持续利率市场化的全过程，直到对它们持最乐观态度的机构投资满仓为止。

是不是非要严格依据自身风险偏好在上述两类机会上进行二选一？答案是否定的。最好的方法是进行多元投资。对于风险偏好较低者，可以在持有高评价信用债、长端利率债或具有这两类资产的基金的并且，配置部分成长股或成长型基金。同样，对于风险偏好很高者，也可在保持预期收益率仍相对很高前提下，通过多元投资来使风险可控。