“债市周评：资金利率下行趋缓 后期仍面临调整压力”

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本周市场资金利率下行态势趋缓，由于未来资金面仍有不明确性，投资机构心态谨慎，现券稳中趋弱。本周国家统计局的数据显示，6月

本周市场资金利率下行态势趋缓，由于未来资金面仍有不明确性，投资机构心态谨慎，现券稳中趋弱。

本周国家统计局的数据显示，6月份cpi比去年同期上涨2.7%，略高于市场预期。 cpi反弹相对于利率债务收益空，反弹幅度相对温和，因此对债市的影响有限。

申银万国拆析师屈庆表示，未来债券走势首要取决于后期物价起得快、还是经济落得快。“如果经济下行更快，政府出手放松，则对应债市是机会；但如果反而是物价回升节奏更快，政策就不会松动甚至还会更紧，对应债市就是调整压力。”他说。

屈庆认为，目前经济增长疲软，个别数据不如预期，但经济在政府允许的区间内运行，政策不会放松。

尽管本周央行继续暂停公开市场操作，并通过国库现金定存招标向市场“输血”500亿元，本周银行间市场回购利率仍有企稳回升之势。7天回购利率下行幅度逐渐变小，并于周四出现明显反弹。

根据中海外汇交易中心公布的数据，12日，银行间市场回购平台利率为隔夜品种3.3050%，较上周下跌9.5bp。 7天的回购平台利率为3.8100%，比上周下跌了2bp。 上海银行间同业拆放利率( shibor )也在一周内呈现振动盘的结构，一周的品种报告了最新的3.8%。

市场对后期资金面的忧虑进一步加深，认为回购利率进一步下降的空间有限。中金企业指出，市场担心下半年资金利率中枢相比5月份之前会有大幅抬升，而如果假设7天回购利率均值一直保持在3.5%以上，必然会带动整体收益率曲线出现上调，这是近期银行间债市收益率出现上行的最首要担忧。

本周的公开市场没有正式回购或央行逾期，也没有在公开市场进行其他操作。 但是，下周央行公开市场将有1600亿元资金到期，为五周来最高。 央行是否重启央票备受市场关注。 分析师表示，这不仅是资金回收的问题，也能表明央行对市场的态度。 央行大量发行央票，市场资金面将再次吃紧。

从本周情况来看，投资者情绪谨慎导致一级市场新债诉求不足。财政部周三招标的7年期国债招标遇冷，中标利率大幅高于市场预期，且认购倍数创年内次低。农业快速发展银行周四招标的10年期金融债和进出口银行周五招标的1年、5年、10年期金融债中标利率均高于二级市场水平。财政部周五代理招标的5年期地方债中标利率也落在投标区间上限，投标倍数仅1.3倍。

银行间市场现券投入谨慎，收益率上升。 根据中债估值，12日国债收益率曲线3-5年期上涨3BP-6BP。 政策性金融债务的收益率曲线整体呈上升趋势。 在信用债务方面，短融收益率中长期上涨显着。

交易所国债市场小幅上行，企债市场窄幅整理。上证国债指数周五收于138.24点，较上周末上涨0.07点，全周成交4.77亿元，成交量仍处于低位。上证企债指数周五收于166.19点，与上周末持平，全周成交75.76亿元。