“国债期货上市预判：推进股票定价合理化”

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国债期货阔别18年即将重启，让本已十分脆弱的股票市场如惊弓之鸟。那么国债期货究竟会分流股市资金吗？国债期货对债券市场将带

国债期货阔别18年即将重启，让本已十分脆弱的股票市场如惊弓之鸟。那么国债期货究竟会分流股市资金吗？国债期货对债券市场将带来什么影响？未来国债期货走势又将何去何从？

股市分流影响不大

股市是国内波动较大的市场之一，国债期货的上市让不少股市投资者担心会对股票市场形成冲击。当年股指期货上市之时，股票市场即见顶而落，一泻千里的场景历历在目。而如今又一个金融期货上市，市场担心分流现象会重现。

国金期货首席经济学家江明德副总经理在接受采访时表示，国债期货的推出在一定程度上使市场对资金分流股市产生担忧，形成对股市的短期收益空，但国债期货的发售信息对股市的影响是心理和短期的

江明德认为，国债期货的推出有利于利率市场化，按照目前的资金市场状况，利率有上浮的可能，利率向上会对股市形成向下的压力。国债期货首要参与者是国债现货持有者，国债期货和股市风险不同、投资者群体不同，两者之间相关度不高，股市投资者通常不会进入国债期货市场。

“3年多来，股指期货市场资金总体稳定，没有因股市上涨而产生大的波动。 换句话说，股票意味着期货没有分流股市的资金。 因为这个国债期货对股市资金的影响应该很小。 ”江明德说:“从长远来看，国债期货市场上市后形成的国债收益率有可能形成我国真正的无风险利率，明确无风险利率有利于股价合理化，也有利于推动股市金融创新。”

银河证券首席策略拆析师孙建波表示，直观地看国债期货上市会与股市抢资金，但是其实影响没有那么大，交易期货的人和买股票的人是两类人，国债期货对引诱股市良性快速发展还是有利益的，能够在一定程度上引诱利率的预期，如果国债市场能发挥好，利率预期的引诱作用会是对股市的良性引诱，这有赖于政策对国债期货更好的监管。

固定收益类产品流动性的改善

事实上，国债期货的推出，对于固定收益类产品影响更为直接。

(/h ) )/( )/k0 ) )的结构登场，市场的操作方法也将变得多种多样吧。 国泰基金固定收益总监裴晓辉对本报记者表示:“国债期货的上市，首先是债务的编制方式与以前没有太大变化。 可能会出现越来越多的利率保证方法。 以前流传下来的债务模式有可能发生很大的变化，不像以前那样只能单方面持有债券。 ”

裴晓辉认为，国债etf是连接国债现货市场和期货市场之间的纽带，国债现货与国债期货的组合将派生出不少套利模式，其中包括利用到期日期现货价钱收敛的规律，进行基差套利获取无风险收益。

江明德告诉记者，国债期货的推出可以增进国债现货市场的流动性，推动资金在两个市场之间的流入和流出。 通过国债期货的风险管理作用，提高现货市场的风险承受能力，降低债券现货市场的波动。 另外，期货市场的高效率和低价钱有助于提高国债现货市场的成交量和活跃度，提高国债现货市场的效率。

国债期货价钱重心或下移

考虑到下半年市场资金利率重心可能上升，江明德评价称，银行间市场利率有可能上升，存款利率有可能区间浮动等利率上升，对国债期货价格产生潜在的利好空的影响。

从宏观经济基本面拆析，江明德认为，经济仍将维持在比较低的水平运行，在经济疲弱加上利率存在上浮可能的组合下，债券的收益率也会有所抬升。此外，从债券市场的供需来看，预计债券的诉求略好于供应，对债券价钱形成支撑。因为此总体来看，江明德评估：“国债期货上市之后，价钱的震荡重心有望下移，但下移的空间有限。”

国泰君安期货有限企业副总裁寿亦农表示，上市时如果债券处于上涨行情会比较好，因为投机做多，套保做空，交易活跃，对国债期货发挥其正常的市场功能也比较有利。如果上市时恰逢债券下跌，则投机和套保力量都在做空，会形成合力共同打压债券价钱下跌的情况，这种情形则不太有利，特别是在上市初期应尽可能不使。(.第.一.财.经.日.报 .何.安)