“创业板风险警报升级 八只基金打响“净值保卫战””

本篇文章8089字，读完约20分钟

伴随创业板指数今年一路扶摇直上，风险调整说便不绝于耳。不过，上周大成、南方等重量级基金企业观点确定、措辞强烈地指出创业板

伴随创业板指数今年一路扶摇直上，风险调整说便不绝于耳。不过，上周大成、南方等重量级基金企业观点确定、措辞强烈地指出创业板指数已“高处不胜寒”，要求正视风险、拒绝泡沫，令市场真正嗅到一丝“变天”的气味。

比发表上述观点更有说服力的是实际行动。 据上周基金仓库估算，部分基金正在积极调整配置结构，特别是中小型盘型配置单一产品。 风格转换时，谁能让“暗度陈仓”抢到先机？

结合二季度基金持仓情况以及投资风格，《每日经济信息》记者根据7月底、8月初创业板指数的4次暴涨暴跌，统计出最近净值表现与指数走势有所“背离”的8只基金，看看它们是否已下手调仓，打响下一阶段的“净值保卫战”。

基金正视创业板的风险

8月6日，大成基金在各大新闻媒体发表《创业板指数 高处不胜寒》的市场观点；南方基金首席策略拆析师杨德龙也指出“扎堆炒创业板风险越来越大”。8月7日，创业板综指大跌3%，创下三季度以来第三大调整幅度。

第二季度报告公开了基金“座庄”创业板，市值达407亿元。 由于创业板指数大幅上升，基金第二季度的收益“看起来很美”。 但是，近来大成、南方等基金企业对创业板风险的鲜明态度似乎隐含着基金准备悄然调整仓位。

大成基金的创业板风险逻辑在于：随着创业板指数的上涨，估值压力不断提升，两极分化态势明显，资金炒作部份没有业绩支撑的领域个股已脱离基本面。指数正接近历史高点，但当前人气依然旺盛，有望上冲历史高点，很可能是最后的冲刺阶段，之后指数修正的概率正在不断增大。

大成系也在第二季度提高了创业板的持仓力。 据统计，大成系二季度共重仓92股，其中创业板9股，合计市值8.63亿元。 新进华谊兄弟、华谊嘉信、数字视频、华策电影、和佳股份、苏交科； 增加蓝色光标、丰富服装、数字政治通，其中大成战略回报、大成新锐产业、大成内需增长重仓创业板领先全系。

南方杨德龙认为，资金扎堆炒作泡沫化严重的创业板，投机气氛很浓，风险越来越大，值得警惕。杨德龙指出，有5%左右的企业真正具有成长性，将来可能在经济转型、产业升级中获利。现在创业板已在构筑头部，下一步可能会出现比较大的回调，对于创业板的炒作今后会出现较大分化，多数创业板个股会面临大调整。

事实上，南方基金对创业板风险的警惕性很长。 第二季度创业板大热之际，南方系也没有表现出多少重仓的意愿。 在创业板聚集一股的新闻技术行业，南方系在该领域的净占有率为2.73%，在本期68家基金企业中排名第48位。 南方系二季度重仓股135股中，创业板只占碧水源、长信科技、和佳股3股。

二季度末，一共有26家基金企业持有新闻技术业净值占比超过5%，更有3家超过10%。景顺长城即是其中之一，持有净值占比12.37%，一季度仅为7.84%。

此外，博时基金股票投资部总经理、股票投资部价值集团投资总监邓晓峰也指出，目前创业板许多企业不具备投资价值，是必败的游戏。 长盛电子报产业基金经理王克玉也表示，未来创业板结构分化严重，应寻找真正的成长股，不要高估值股。

“暗度陈仓”或占先机

比 观点更直观的是基金位置的变动和净利润的变动。

德圣基金研究中心仓位报告指出，上周股市小幅反弹，创业板出现回调，市场出现风格转换迹象。值得观察的是，部分基金正在主动调整配置结构，尤其是中小盘风格配置单一的产品。报告进一步指出，整体配置偏向成长风格的企业继前一周之后，上周减仓幅度仍较大，如农银汇理、上投摩根、长信、天治、泰达等。

《每日经济信息》记者统计了近4次创业板指数暴涨暴跌当天基金净值的变化情况。 第二季度创业板基金和第一期创业板新兴产业基金、中小企业基金在创业板指数暴涨暴跌当天的净利润波动幅度远小于指数的部分变化或相反时，可能会出现抛售的嫌疑。

4次样本区间分别是7月22日创业板综指上涨3.71%，7月25日下跌4.73%，8月1日上涨4.78%，8月7日下跌3%。

以上述大成类基金为例。 7月25日创业板指数大跌之际，旗下主动型股票基金未能实现正收益，大成新锐产业和大成内需单日净跌幅超过2%，大成战略收益率下跌1.44%。 8月7日，创业板指数再次下调，大成新锐产业和大成战略收益均不减，前者基本持平，后者仅上涨0.108%。

据此，《每日经济信息》记者一共整理了8只基金，其中不乏3只中小盘基金，即泰信中小盘、诺安中小盘、银华中小盘；也包括横跨去年、今年市场的明星基金上投摩根新兴动力，以前传下来五星级基金国泰金牛革新；以及易方达科讯、金元惠理新经济主题、银河花费股票。风格转型之际，这批基金或已率先启动调仓。

其中，诺安中小盘、国泰金牛创新、金元惠理新经济主题在第二季度报告中提出正视创业板风险。 国泰金牛创新基金经理范迪普·钚主张，泡沫一定会破灭，既然一定会发生，唯一正确的事件就是停止参与泡沫的游戏。

净值与指数走势背离的八只基金

泰信中小盘:或积极调整了配置

二季报显示，泰信中小盘前十大重仓股中，创业板个股占据半壁江山，且均为二季度新进。泰信中小盘二季度大幅加仓新闻技术业3.38%，使其上升为第二大重仓领域。基金经理柳菁为泰信基金研究部总监，其操作也在一定程度上代表了泰信系整体风格。泰信系二季度持有新闻技术业净值占比7.03%，较二季度上升近2个百分点；持有市值为4.35亿元，较二季度增长近2亿元。

如果这个重仓程度持续下去，在最近4次创业板暴涨暴跌之际，泰信中的网络价格走势将与创业板指数相提并论。 但实际上，7月22日和8月1日创业板指数激增时，净涨幅分别为1.71%和2.11%。 显然创业板暴跌时，7月25日净利润下跌0.45%，但8月7日没有下跌0.44%。

从二季度泰信中小盘迅速加仓创业板可以看出，其能够适应较快的调仓节奏。因为此近期创业板风险日益加大之际，不能排除其已下手调仓。

诺亚中小盘:调仓开始于第二季

诺安中小盘投资风格的调整在二季报中已能看出端倪。基金经理周心鹏在二季报中表示，从市场整体来看，一方面，尽管经济刺激政策出台的概率已经较低，但地产销售仍然相对较为健康，目前的权重板块估值水平隐含的经济增速有可能低估了实际增长水平；另一方面，经过本轮上涨与调整之后，大盘目前的估值体系结构性分化已经较为明显，因为此，三季度市场有望在经济济金融信号确定后迎来一定幅度的上涨。

从持股来看，诺亚中小盘第二季度唯一重仓的创业板股票是自年第四季度以来跻身前十重仓股的天源迪科。 实际上，从第二季度开始逐渐增加仓储权重股，区间业绩下跌4.42%，但优于业绩比较基准-7.26%。

[page]

因此，7月25日和8月7日创业板指数大跌时，诺安大盘分别下跌0.83%和0.2%。 7月22日，8月1日大涨的两个交易日，净利润分别上涨1.29%和2.44%。

实际上，整个诺安系对于创业板的态度也是慎之又慎，其二季度末97只重仓股中，创业板个股数量仅为4只。

国泰金牛创新:或向金融房地产转移

国泰金牛革新基金经理范迪钊在二季报中，已确定指出了创业板所存在的风险。

范迪普·钚在今后阶段，本基金将越来越关注以前流传的行业中利润增长率明确、市场预期不充分的领域和股票中，如金融、房地产、机械、电力设备等领域，以合理的方法和价格，真正具有长时间的增长能力

或许，该基金已开始行动。二季度末，国泰金牛革新尚重仓两只创业板个股，即万达新闻和捷成股份。在7月25日和8月7日创业板指数大跌之际，其净值分别下跌2.51%和上涨0.24%，未继续跟跌。在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨1.7%和4.18%。

第二季度，国泰仅重仓旗下创业板11股，分别为钢研高纳、星辉车模、万邦达、蓝光标、瑞普生物、香雪制药、天瑞仪器、万达新闻、捷成股、千山药机、雅本化学等。

金元惠理新经济主题：高估值现回调压力

金元惠理新经济主题第二季度以重仓中小板为主，新进军创业板股。 三集环保、锦富新材料进入其前十重仓股行列，但长期以来重仓持有的长盈精密第二季度出现减收。

不过在暴涨暴跌之际，金元惠理新经济主题净值走势并未出现明显的关联性。7月25日大跌之际，其净值下跌1.52%；与泰信中小盘相同的是，8月7日的大跌，金元惠理新经济主题净值不跌反涨0.53%。7月22日、8月1日创业板指数暴涨之际净值则分别上涨2.26%和2.58%。

金元惠理新经济主题类似于该系基金第二季度投资战略的缩影。 虽然热衷于中小板投资，但部分创业板股票也有新进、增资。 该系共有6股创业板，分别为公路探索者、华谊兄弟、碧水源、三量环保、长盈精密和锦富新材。

金元惠理新经济主题的基金经理之一潘江，为金元惠理副总经理兼投资总监。他认为，部分估值过高的股票如果不能在下半年验证持续高增长的前景，将面临回调压力，而一点估值偏低、盈利前景有望改善的领域会在下半年逐步出现投资机会。大盘蓝筹由于估值较低的原因，似乎下行风险不大，但预计向上空间亦有限。

银华中小盘:“短炒”创业板

今年二季度末，银华中小盘前十大重仓股中第二次出现创业板个股，分别是金信诺与和佳股份。此外，自银华中小盘成立以来，创业板个股仅在年三季度末出现在其前十大重仓股之列。

在最近四次创业板指数暴涨暴跌之际，银华网价明显“不跟风”。 7月25日和8月7日创业板指数大跌时，银华中小盘中分别只下跌0.94%和0.64%。 7月22日，8月1日大涨时，净利润分别上涨1.67%和3.01%。

银华中小盘实行双基金经理制。基金经理金斌和廖平认为，宏观经济的见底复苏将会持续，大盘的估值修复过程在三季度会随着经济的弱复苏而反复出现；对应于结构调整，各行各业的基本面和估值的差别会逐渐加大。大的领域选择相对重要，但领域内的个股选择也不容忽视。

总体来看，银华类基金二季度重仓创业板力量不强，90只个股中，创业板股仅包括蓝色光标、碧水源、三量环保、乐视网、顺网科技、美亚柏科、易华录和开山股。

易方达科讯：精选高景气度领域

第二季度末，易方达科信延续了第一季度对富瑞特装和汤臣倍健的重仓，新出现在亿纬锂能源、太阳能电源的前十大流通股主席身上。

在最近4次创业板指数暴涨暴跌之中，易方达科讯净值却与指数走势出现些许“背离”。尤其是大跌的7月25日和8月7日，其净值却分别下跌2.12%和上涨0.51%，含蓄其仓位或许已有所调整。在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨2.26%和4.08%。

但是，基金经理宋昆在二季度报纸上指出，在经济转型的大背景下，从这里持续获利的安全、电子、医药、媒体、特种装备、企业品牌费用等细分领域确实保持了高景气 寻找和持有这些公司也是工作的重点。

整体来看，易方达系二季度重仓117只个股，其中18只创业板个股，但仅长信科技、汤臣倍健、富瑞特装并且出现3只基金前十大重仓股行列。

投入摩根的新兴动力:“有限”投资创业板

去年底到今年上半年，上投摩根新兴动力基金经理杜猛管理的基金净值涨幅惊人。拆析持股情况，其在大盘股、中小板、创业板三者之间配置较为均匀，且创业板净值占比相对最低。

今年第二季度末，杜猛继续第一季度的操作，投入摩根新兴动力的前十大重仓股没有来自创业板。 上投系二季度重仓股中创业板股也仅有4股，是碧水源、华平股、长信科技和龙源技术。

杜猛在二季报中称，关键在于认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势，并从中寻找到能够创造社会价值的优秀公司。

在最近创业板指数暴涨暴跌之际，投入摩根新兴动力的净利润与指数不相称。 7月25日和8月7日创业板指数大跌之际，净利润分别下跌2.39%，上涨0.29%，没有进一步下跌。 7月22日，8月1日大涨的两个交易日，净利润分别上涨1.65%和4.005%。

就上投摩根整体操作来看，二季度末，其55只重仓股中创业板个股6只。根据德圣仓位测算显示，上投摩根正在减仓调整。

银河使用股票:在震荡期调整仓库关注基本面

今年以来，银河系主动管理型股票基金整体表现出色。7月股票型基金涨幅前五名中，银河系独占4只。

在创业板最近四次暴涨暴跌中，银河系的净股价波动小于银河系的剩余股价。 7月25日和8月7日创业板指数大跌之际，净利润分别下跌0.71%，上涨0.08%，并未持续下跌。 7月22日，8月1日大涨的两个交易日，净利润分别上涨2.24%和2.68%。

二季度末，银河花费股票前十大重仓股中仅有一只创业板个股，即华谊嘉信，为二季度末新进。

与摩根系相似的是，银河系的掘金也不是创业板。 在其二季度末重仓的63只股票中，创业板只占蓝色光标、碧水源、数字政治通、美亚柏科和卫宁软件5只。

银河花费股票基金经理卢轶乔在二季报中称，三季度市场仍将持续震荡，但是震荡幅度将大幅减缓，一方面短期内市场在上季度末的大幅下跌已释放了较多的风险，持续下跌风险降低，另一方面管理层推动经济转型的决心将持续带来股票市场的结构分化。在这种背景下，其将集中持有基本面较好成长股，用优选成长的积极防御的策略应对本轮市场震荡期，通过要点持有稳定增长的领域和个股获取超额收益。(每日经济信息 )

随着创业板指数

[页面] [/h// ]今年一直持续动荡，风险调整的说法不断。 但上周，大成、南方等重量级基金企业强烈指出，创业板指数已经“高处不胜寒”，要求正视风险，拒绝泡沫，让市场真正闻到了“变天”的味道。

比发布上述观点更有说服力的是实际行动。根据上周基金仓位测算显示，部分基金正在主动调整配置结构，尤其是中小盘风格配置单一的产品。风格转换之际，谁能“暗度陈仓”抢得先机？

结合二季度基金持仓情况和投资风格，《每日经济信息》记者根据7月底、8月初创业板指数4次暴涨暴跌，统计了近期净利润表现和指数走势有“背离”的8只基金，它们是否已经着手调整

基金正视创业板风险

8月6日，大成基金在各新闻媒体发表了“创业板指数高不耐寒”的市场观点； 南方基金首席战略拆解师杨德龙也指出:“大量炒作创业板的风险越来越大。” 8月7日，创业板综合指数下跌3%，创下三季度以来第三大调整幅度。

二季报披露基金 “坐庄”创业板，持有市值达到407亿元。创业板指数的大涨也使得基金二季度收益“看上去很美”。但近期，大成、南方等基金企业对于创业板风险的鲜明态度，似乎含蓄着基金已悄悄做好调仓准备。

大成基金创业板风险逻辑在于，随着创业板指数上涨，估值压力加大，两极化态势明显，一些没有资金炒作业绩支撑的领域的股票脱离了基本面。 虽然指数接近历史高点，但目前人气依然旺盛，有望突破历史高点，很可能是最后冲刺阶段，随后指数被修正的概率越来越高。

大成系也在二季度加大了创业板的持仓力度。统计数据显示，大成系二季度一共重仓92只股票，其中创业板个股9只，合计持有市值8.63亿元。新进华谊兄弟、华谊嘉信、数码视讯、华策影视、和佳股份、苏交科；增持蓝色光标、富瑞特装和数字政通，其中大成策略回报、大成新锐产业和大成内需增长重仓创业板领先全系。

南方杨德龙认为，为打造泡沫化严重的创业板而集资投机气氛浓厚，风险越来越大，应加以警惕。 杨德龙表示，5%左右的企业真的很有成长性，将来有可能在经济转型、产业升级中获利。 创业板目前正在搭建头部，下一步有可能出现较大的回调，重拍创业板今后将出现较大分化，许多创业板可能面临大调整。

实际上，南方基金对于创业板的风险警惕已久。在二季度创业板大热之际，南方系也并未流露出过多的重仓意愿。在创业板个股扎堆的新闻技术业，南方系持有该领域净值占比为2.73%，在当期68家基金企业中排名第48位。南方系二季度135只重仓股中，创业板个股仅占3只，即碧水源、长信科技、和佳股份。

第二季度末，26家基金企业在新闻技术行业的净占有率超过5%，还有3家超过10%。 景顺长城就是其中之一，净利润率为12.37%，第一季度仅为7.84%。

此外，博时基金股票投资部总经理、股票投资部价值组投资总监邓晓峰也指出，目前创业板大多数企业并不具备投资价值，只是一场必输的游戏。长盛电子新闻产业基金经理王克玉也表示，未来创业板结构分化严重，要寻找真正的成长股，要不使高估值个股。

“暗度陈仓”或抢先机

比观点更为直观的则是基金仓位变动和净值变动。

德圣基金研究中心仓库报告显示，上周股市略有反弹，创业板被召回，市场出现了风格转变的迹象。 值得注意的是，一些基金正在积极调整配置结构，特别是中小型磁盘类型的单一产品。 报告显示，继上周之后，整体布局偏向增长方式的企业，如农银汇理、上投摩根、长信、天治、泰达等，上周减仓幅度依然较大。

《每日经济信息》记者统计了最近4次创业板指数暴涨暴跌当天，基金净值变化情况。二季度重仓创业板的基金，以及首要掘金于创业板的新兴产业基金以及中小盘风格基金，若在创业板指数暴涨暴跌当天净值波动幅度远小于、甚至相反于指数的一些变化，或许免不了已下手调仓之嫌。

4在4次样本区间，7月22日创业板综合指数分别下跌3.71%、7月25日下跌4.73%、8月1日下跌4.78%、8月7日下跌3%。

以上述大成系基金为例。在7月25日创业板指数大跌之际，旗下主动型股票基金无一实现正收益，大成新锐产业和大成内需增长单日净值跌幅甚至超过2%，大成策略回报下跌1.44%。8月7日创业板指数再次向下调整，大成新锐产业和大成策略回报收益均未告负，前者基本持平，后者微涨0.108%。

据 消息，《每日经济信息》记者共整理了8只基金，其中有泰国信中小盘、诺安中小盘、银华中小盘3只。 包括去年向跨越今年市场的明星基金投入摩根的新兴动力，以前曾传出五星级基金的Cayeron创新的消息。 易达科信、金元惠理新经济主题、银河使用股票。 在风格转换的时候，这些基金已经开始了仓库的调整。

其中，诺安中小盘、国泰金牛革新、金元惠理新经济主题在二季报中便提出要正视创业板风险，国泰金牛革新基金经理范迪钊更是宣称，是泡沫总会破灭，既然一定会发生，那么唯一要做的正确的事件，就是停止参与到泡沫的游戏中去。

净利润与指数走势背离的8只基金

泰信中小盘：或已主动调整配置

据第二季度新闻报道，泰信中小盘前十大重仓股中，创业板股占一半江山，均为第二季度新高。 泰信中小盘在第二季度大幅增长了仓储新闻技术业的3.38%，升至第二重仓领域。 基金经理柳菁是泰信基金研究部的总监，其操作也在一定程度上代表了泰信系的整体风格。 泰信系二季度持股报业净利润为7.03%，比二季度上涨近2个百分点。 市值4亿3500万元，比第二季度增加近2亿元。

若延续此重仓程度，最近4次创业板暴涨暴跌之际泰信中小盘净值走势或与创业板指数重合很高。但实际上，7月22日、8月1日创业板指数大涨之时，其净值涨幅分别为1.71%和2.11%。更明显的是在创业板暴跌之时，7月25日其净值下跌0.45%，而8月7日更是不跌反涨0.44%。

在第二季度的泰信中，从小盘快速进入仓库的创业板可以看出，它能够应对快仓库的节奏。 因为这最近，在创业板风险越来越高的情况下，不能排除着手调整仓库。

诺安中小盘：调仓始于二季度

在第2季度的报纸上明确了诺亚对迷你盘投资风格的调整。 基金经理周心鹏在二季度报纸上表示，从市场整体来看，经济刺激政策出台的概率已经很低，但房地产销售仍然比较健康，目前加权板块评估水平的隐含经济增长率可能低估了实际增长水平 另一方面，经过本轮的上涨和调整，大盘目前评价体系的结构分化很明显。 因此，三季度市场在经济金融信号确定后，预计将迎来一定幅度的上升。

从持股上看，诺安中小盘二季度唯一重仓的创业板个股是自年四季度起便进入其前十大重仓股行列的天源迪科。实际上，其从二季度已开始逐渐加仓权重股，导致区间业绩下跌4.42%，不过仍好于业绩比较基准-7.26%。