“申万宏源”

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蒙西消纳机组发电量如期增加，林电厂投产和发电贡献增加。 企业年发电量比去年同期增长4.08%，高于前三季度增长率的3.88%。 其中，蒙西消纳机组年发电量比去年同期增长20.83%，高于前三季度的20.15%，第一是企业和林电厂于8月30日顺利实现双机生产，以及林电厂4个月实现发电量27.26亿千瓦时，利用时数 林电厂以外的蒙西·塞纳单元的发电量也在迅速增加。 目前，我国电力整体结构是供需区域分化，蒙西地区受益钢铁、有色高能产业持续引进，用电诉求持续领先全国。 并评价说，在全年新的电价体系下，向供需结构较好的地区持续电价的风险较低。 目前，蒙西火电机组市场化交易比例已经接近70%，交易贴现率基本达到发改委规定的折扣上限，蒙西机电综合上网电价没有下行风险，长期存在于上行空之间

华北外送机组发电量受检修拖累，2019年外送机组利润偏低。 企业2019年向华北送出的机组年发电量比去年同期减少10.82%，略高于前三季度的10.68%。 详细来看，4季度输送机组发电量下降主要受上都第二发电厂的拖累，上都第一和魏家峯发电厂发电量下降幅度均较窄。 由于发电机组发电量低下类机组、线路检修以及域外机组和集中生产等多方面因素，预计2019年发电机组将处于低利润状态。

大股东增资体现了大股东的信心，高分红率承诺将彰显配置价值。 华能集团此次增资是第二次增资，上次增资是在2019年2月-8月，华能集团通过旗下华能结构调整基金累计增资企业股份1.85% (成交金额3.11亿元)。 此次加息预定额为2亿-4亿元，在目前股价处于低位时完成近5000万元，表明了大股东对企业长期快速发展的信心。 企业承诺2019-2021年度每年现金分红率不低于70%，每股分红不低于0.09元。 根据我们最新的利润预测和目前的股价，70%分红率预计2019年股东分红率将达到5.4%，配置价值突出。

预测和评级:本公司对企业2019-2021年归母净利润的预测分别降至11.13、13.14、16.48亿元(调整前分别为14.09、17.80、20.25亿元)，目前股价分别为13、11、9。 企业煤电一体化收益稳定，受益地区供需改善增长明显，估值低于领域平均水平，维持购买估值。