“对冲外汇占款 时隔17个月央票再出山 释放政策信号”

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导读：对冲外汇占款 时隔17个月央票再出山17个月后央票再发行 释放政策维稳信号中国央行重启央票回收流动性 或意在对冲热

导读：

套期保值外汇占款时隔17个月取得央票出山

17个月后央票再发行 释放政策维稳信号

中国央行旨在重启央票回收流动性或防止热钱流入

央票重启或释放重要信号 基金经理担忧流动性收紧

对冲外汇占款 时隔17个月央票再出山

以对冲今年以来恢复较快的外汇占用金为目的，不会对市场资金方面产生实质性影响

以往单纯依赖正回购的流动性调控方法生变，但并非货币政策趋紧信号

暂停约17个月的中央票今天再次从江湖出来。

根据央行最新公告，5月9日，央行将发行今年首期3月期央票，规模为100亿元，至此，本周公开市场有望如期实现净投放，连续3周停止净回笼。

业内人士表示，重启央票旨在对冲今年以来恢复较快的外汇占用金，首付发行量小，并未对市场资金方面产生实质性影响。 重启意味着过去单纯依赖回购的流动性控制方法发生了改变，并不意味着货币政策因此而吃紧。

与正回购相比，央票历来锁定流动性的期限更长，期限从3月至3年不等，此前，央行最后一期的央票发行是在年的12月27日，期限为1年。对于今日央票重启，市场拆析首要原因有二。

另一方面，本周，外管局发布外汇资金流入管理新规，旨在防止热钱流入，表明今年以来资金流入压力较大。 在这一背景下，期限较长的中央车票有助于恢复更长时间的深度流动性。

其二，从5月开始，公开市场上的央票到期量陆续增多，5月到期量为2300亿，环比增加逾1倍，若今年再无新发央票，央票这一货币工具恐面临退出的风险。

回顾今年，央行货币政策的微调仍在继续，但整体力量温和。 今年以来，由于经济疲软和人民币升值，贸易顺差和热钱回升，一季度外汇成交额已经超过万亿元，快速增长。 为了应对外汇占款的增加，今年春节后，从逆向回购操作转为正向回购，主要依靠28天的正向回购进行了回收。

但28天正回购期限偏短，加上从二季度开始，央票到期量显着上升，人民币升值预期加大，若此时外汇占款保持很高增长，仅靠正回购，则无法满足对冲外汇占款的需要。因为此，在昨日人民币对美元汇率再革新高之际，央票重启，恰到利益。

但是，市场人士也指出，重启央票并不意味着货币政策紧缩的信号。 光大证券首席宏观解体师徐高如认为，目前经济复苏不稳定，不支持紧缩货币政策，央票只是一系列集团对冲的一部分。 主旨是为了占用外汇，现在市场资金方面很稳定。

值得一提的是，尽管央行重启了央票，但操作量仅为100亿，远低于本周二开展的550亿正回购操作量，至此，本周公开市场有望连续三周停止净回笼，显示央行维稳的意图并未改变。

(/h ) )昨天的市场资金面也不受央票重启咨询量的影响，市场流动性依然充裕，资金供求平衡，资金价格多有下跌。 数据显示，夜间回购利率比24个基点下跌2.11%，7天回购利率比19个基点下跌2.99%。 (上证) )。

17个月后中央票补发政策稳定信号

[导读]拆析人士称，央票重启首要意在应对热钱流入压力和央票集中到期，并无收紧流动性的意味。

中国人民银行昨天下午宣布，今天发行年第一期央行票据，期限3个月( 91天)，发行量将达到100亿元。 这是自年以来，央票时隔17个月首次出现在公开市场。

上一次央票发行还要追溯到年12月27日，当时央行发行了年第100期央票，期限1年，规模40亿元。此后，由于新增外汇占款持续低迷，央行通过滚动逆回购投放资金，央票则一直缺席。

分析人士表示，重启央票的首要目的是应对热钱流入压力和央票集中到期，并无收紧流动性的意义。 在周边市场纷纷降息的背景下，央行这样做，或者明确了维护我国货币政策稳定的信号。

对冲过剩流动性

今年2月19日，进行了大半年的倒扣操作，终于告一段落。 拉平再次成为主角，公开了市场回归网络复苏框架。 今年1~3月，公开市场先后回收资金3,000亿元、2,530亿元、1,530亿元，规模共计超过7,000亿元。

究其原因，在于外汇占款趋势逆转，再度出现大规模流入。今年一季度，新增外汇占款总额高达1.2万亿元，其中1月份外汇占款单月新增6800多亿元，刷新了历史纪录。

在此背景下，今年以来，银行间市场流动性更加充裕，即使在春节等重要时刻，资金方面也未出现明显紧张。 昨天收盘，上海银行间同业拆借利率维持低位，隔夜和7天品种分别收于2.11%、2.98%。

与此并且，与去年零星到期不同的是，公开市场正在迎来大规模的央票到期。数据显示，本周公开市场迎来了今年以来最大单周到期资金量，到期资金合计1860亿元，包括1100亿元央票和760亿元正回购。

wind信息数据显示，从5月份到今年年底，公开市场上9290亿元的央票将到期。 5月7日1100亿元央票到期后，5月21日公开市场面临1200亿元央票到期，对央行公开市场操作施加对冲压力。

“首要为了对冲，当前货币政策的松与紧都没有多少空间。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊向本报表示，现在央行的政策思路比较清晰，就是一方面利用对冲型政策调控流动性，另一方面逐步放松汇率和利率管制，越来越多发挥市场的作用。

周文渊表示，从整体来看，今年的货币政策应该是稳定的措辞，不具备再次宽松的基础。 在外部流动性宽松的情况下，央行通过公开市场回收资金的外部情况恶化的情况下，将通过反向回购释放资金。

货币政策难放松

近年来，周边市场相继缓和，国内货币政策宽松的期望越来越大。 据此，可以认为这次重新开始发行中央票释放了政策稳定的信号。

本周二，澳大利亚央行宣布，将基准利率下调25个基点至2.75%，为1959年该行成立以来最低点位。本月2日，欧洲央行决策将欧元区主导利率调降25个基点至0.5%的历史新低，次日印度央行宣布基准利率下调25个基点至7.25%；在此之前，日本和美国相继宣布继续加大量化宽松政策规模。

对此，海通证券拆解师姜超表示，在全球零利率的背景下，人民币等高利率货币成为对冲对象，外汇占款持续上升，对人民币提出或推动汇率虚高的诉求。 管理层建议加快汇率市场化，预期人民币汇率波幅扩大，为重启央票、出台合作政策，预防热钱流入。

“隔了这么久，央票突然重启，对冲意味很明显。不过，仅仅100亿元的规模，证明形式大于实质，估计首要还是告诉大家不会太松吧。”一位银行间交易员告诉本报。

申银万国解体表示，虽然目前正处于物价回升的初期，但经济增长仍在较为健康的平台上运行，基本面立场不支持中国追随其他经济区块同时降低利率。 另一方面，从期望抑制热钱、抑制人民币升值的目的来看，汇率政策比利率政策更有效。

实际上，5月6日，国家外汇管理局出台《关于加强外汇资金流入管理有关问题通知》，旨在通过银行层面、公司层面、外汇管理局层面，“三管齐下”抑制国际套利资金流入。

招商证券预计，未来几个月金融机构新增外汇占款将明显低于目前水平，可能在1000亿至2000亿之间。 招商证券分析师谢亚轩表示，如果新增获得外汇占资金的规模远远超过预期，可能会对国内银行间资金方面产生负面影响。

中信证券周一发表的研究报告称，当前央行货币政策面临诸多两难，二季度货币政策客观上有收缩的必要，但实践中可能仅为政策微调，预计存款准备金率维持稳定，对冲过剩流动性仍以公开市场操作为主；利率政策维持稳定，升息概率极低。 (.第.一.财.经.日.报)

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中国央行重启央票回收流动性 或意在对冲热钱流入

一位分析师表示，中国央行是为了对冲流入的热钱，无意收紧流动性。

据华尔街见闻实时信息频道，

中国央行宣布，明天将发行3个月的中央权证，发行量为100亿元。 这是时隔17个月，中国央行重新开始发行央票。 中国央行上次发行中央车票是在去年12月，最后的咨询量是在去年3月。

有拆析人士称，中国央行此举是为了对冲流入的热钱，而非意在收紧流动性。

路透社高级记者陆建鑫在这篇微博中表示

央行恢复央票发行，表明中国跨境资金流动发生重大逆转，但不表明货币政策收紧。

年4季度，受欧洲都柏林危机的影响，中国经济增长放缓，外资流入减少，央行不再需要回单，但从去年3月开始，西方央行开始一系列宽松，投机资金流入中国，央行重新开始发行央票以回收多余的资金。

境外热钱涌入推动人民币快速升值，今日美元兑人民币收盘逼近6.14，刷新汇改以来的收盘新低，今日中国央行设定的美元兑人民币中间价为6.1980，亦为汇改以来最低，为汇改以来首次跌破6.20关口。

在人民币持续升值的背景下，今天中国海关公布的出口数据受到经济学家们的普遍质疑。

数据显示，中国4月出口同比增长14.7%，大幅超出预期的增长9.2%，当月贸易顺差181.6亿美元，也超出预期的161.5亿美元。

分解者认为，4月份的中国出口数据被人为高估，其本质是贸易作为伪装资本流入，但中海外管局最近也出台了取缔这种资本流入的新规。 (华.尔.街.见.闻) )。

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对重启央票或释放重要信号基金经理导致流动性紧缩的担忧

央票重启变成现实。8日晚间最新消息显示，央行宣布5月9日发行100亿3个月期央票，这是时隔17个月之后，央行重启央票发行。事实上，8日上午，央行进行央票询量的消息就已引发市场警觉，不少基金企业投研部门专门就此召开会议讨论货币政策最新动向。尽管目前业内看法不一，但不少人士还是担心，央票重启发行或是监管层发出的一个信号，表明逐步收紧流动性的决心。因为此，央行接下来一段时间的举措值得密切关注。

重新启动中央票证或释放重要信号

8日上午，央行进行91天期央票询量的消息就开始在市场流传，与此并且，央行还进行了28天正回购的询量。由于央票是央行进行公开市场操作的首要工具之一，而且已停发很长一段时间，因为此该消息立刻引发市场高度关注，部分基金企业投研部门及时召开会议讨论了这一动向。

(/h ) )“重启央票的主要目的是对冲外汇占用金。 这一两个月的外汇占用金明显超出预期，而且央票也很久没用了。 所以，我认为应该理解为央行在努力稳定流动性。 其含义是中性的。 请不要过度解读。 另外，在经济没有达到扩张型，没有通货膨胀的阶段，也没有必要紧缩货币。 ’上海一家基金企业的固定收益总监拆给中国证券新闻记者说。

但未必全部人都有这样的平常心，记者采访的另一家基金企业投资副总监就持较为谨慎的看法。他认为，这至少表明了监管层的某一种态度，即接下来有可能逐步地通过各种方法回收流动性，尽管现在还无法预期这一行动的力度和节奏。

我感觉管理层有可能从 月开始朝这个方向发展，但我想现在中央票重启后，信号就确定了。 对股市和债市的影响就不多说了。 又多又复杂。 今后也必须一步一步地注意。 ”这位投资副总经理说。

收紧步伐与节奏尚无法预期

从 月的经济数据来看，经济复苏的形势低于大家的预想。 感觉整个经济都来到了“关口”。 换言之，不是可以依赖流动性推进的时候。 在这种形势下，“放水”不仅效用越来越小，今后还会因更低的利率而导致许多领域的产能过剩持续，资源更加不匹配等诸多负面效应。 如果不想经济失速，我想有必要在这个“关口”打底，考验各方面对经济向下的耐受性。 这就像身体蹲着是借助力量跳起来一样。 ’一位基金经理做了这样形象的比喻。

他并且拆析认为，如果央票重启不单单对比外汇占款，而确实是货币收紧先兆的话，这可能是初步的试探，监管层可能要看市场各方的反应以及随之作用于实体经济的影响之后，再考虑随后举措。

“所以，这些都具有不确定性。 一是管理层收缩流动性的魄力和决心还不明朗，二是市场预期也不好说，就像我们行业内分歧很大一样，这是纯粹对冲的必要性，还是抛石头问路，还是货币政策转向的开始？ 所以，关于市场的影响，我认为目前很难评价。 ’这位基金经理说。

中国证券报记者了解到，不少基金经理认为，从目前回购利率、资金价钱等方面情况来看，资金面尚是较为宽松的，没感觉到流动性收紧的压力。但他们也担心，这种宽松状态一旦发生逆转，对于股、债市场均会带来冲击，尤其是对哪些目前估值不低，屡革新高的中小盘股票来说。(.中.国.证.券.报 .田.露) 导读：

套期保值外汇占款时隔17个月取得央票出山

17个月后央票再发行 释放政策维稳信号

中国央行旨在重启央票回收流动性或防止热钱流入

央票重启或释放重要信号 基金经理担忧流动性收紧

对冲外汇占款 时隔17个月央票再出山

以对冲今年以来恢复较快的外汇占用金为目的，不会对市场资金方面产生实质性影响

以往单纯依赖正回购的流动性调控方法生变，但并非货币政策趋紧信号

暂停约17个月的中央票今天再次从江湖出来。

根据央行最新公告，5月9日，央行将发行今年首期3月期央票，规模为100亿元，至此，本周公开市场有望如期实现净投放，连续3周停止净回笼。

业内人士表示，重启央票旨在对冲今年以来恢复较快的外汇占用金，首付发行量小，并未对市场资金方面产生实质性影响。 重启意味着过去单纯依赖回购的流动性控制方法发生了改变，并不意味着货币政策因此而吃紧。

与正回购相比，央票历来锁定流动性的期限更长，期限从3月至3年不等，此前，央行最后一期的央票发行是在年的12月27日，期限为1年。对于今日央票重启，市场拆析首要原因有二。

另一方面，本周，外管局发布外汇资金流入管理新规，旨在防止热钱流入，表明今年以来资金流入压力较大。 在这一背景下，期限较长的中央车票有助于恢复更长时间的深度流动性。

其二，从5月开始，公开市场上的央票到期量陆续增多，5月到期量为2300亿，环比增加逾1倍，若今年再无新发央票，央票这一货币工具恐面临退出的风险。

回顾今年，央行货币政策的微调仍在继续，但整体力量温和。 今年以来，由于经济疲软和人民币升值，贸易顺差和热钱回升，一季度外汇成交额已经超过万亿元，快速增长。 为了应对外汇占款的增加，今年春节后，从逆向回购操作转为正向回购，主要依靠28天的正向回购进行了回收。

但28天正回购期限偏短，加上从二季度开始，央票到期量显着上升，人民币升值预期加大，若此时外汇占款保持很高增长，仅靠正回购，则无法满足对冲外汇占款的需要。因为此，在昨日人民币对美元汇率再革新高之际，央票重启，恰到利益。

但是，市场人士也指出，重启央票并不意味着货币政策紧缩的信号。 光大证券首席宏观解体师徐高如认为，目前经济复苏不稳定，不支持紧缩货币政策，央票只是一系列集团对冲的一部分。 主旨是为了占用外汇，现在市场资金方面很稳定。

值得一提的是，尽管央行重启了央票，但操作量仅为100亿，远低于本周二开展的550亿正回购操作量，至此，本周公开市场有望连续三周停止净回笼，显示央行维稳的意图并未改变。

(/h ) )昨天的市场资金面也不受央票重启咨询量的影响，市场流动性依然充裕，资金供求平衡，资金价格多有下跌。 数据显示，夜间回购利率比24个基点下跌2.11%，7天回购利率比19个基点下跌2.99%。 (上证) )。