“收益下滑赎回承压　监管风暴下债基宜观望”

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一场债券市场监管风暴给原本火暴的债券型基金市场“泼了一盆冷水”。刚刚过去的4月份，债券型基金的收益率出现了不同程度的下滑

一场债券市场监管风暴给原本火暴的债券型基金市场“泼了一盆冷水”。刚刚过去的4月份，债券型基金的收益率出现了不同程度的下滑；而另一方面，债券型基金也承受着较大的赎回压力。考虑到未来监管的影响或将持续，多数市场人士建议稳健的投资者短期内可选择观望。

收益率的基于债务的回购压力

从刚刚结束披露的一季报来看，基金整体承受较大赎回压力，债券型基金仍是重灾区。

据天相投顾统计，截至一季度末，1304只开放式基金总份额为26940.43亿部，比去年末减少2981.58亿部，净偿还率达到9.96%。 债券型基金的净偿还率最高，为27.03%。 紧随指数型基金和货币型基金之后，净偿还率均为12.26%。 从绝对赎回率来看，债券型基金仍是赎回难的灾区，一季度份额减少1216亿8600万部，占所有开放式基金总赎回率的40%。

而受到债券市场监管风暴、机构抛售波及，债券型基金4月收益率也出现大幅下降。wind数据显示，4月各类型固定收益类基金中唯有偏债债基取得负收益，跌幅为-0.55%；纯债基金平均业绩排名第一，涨幅为0.25%；货币型基金表现与理财型债基相当，两者当月涨幅分别为0.23%和0.24%。

另外，方正证券统计显示，近期债券型基金整体收益基本持平，其中申万转债、博时转债等一些重仓转债相关基金表现不佳。 4月份纯债型基金中，信诚岁付、博时信用债纯债、招商产业排名前三，涨幅分别为1.71%、1.44%、1.25%。 在偏债型基金的情况下，股价指数的下跌在一定程度上影响着这种类型基金的平均收益。 月涨幅超过1%的偏债型基金有光增益a、长信息丰、华夏安康信用优选a和华泰柏瑞加息a。 海通证券分析师单开佳认为，由于债市监管风暴升级，市场对短期流动性的担忧加剧，收益率下跌。

此外，中央国债登记结算有限责任企业公布的最新数据显示，4月份市场交投亦非常平淡。作为3月份增持债券主力的商业银行，4月增持债券共计330亿元，增持量仅为3月份1/10。

“杠杆化”法规的影响受到限制或持续

除了对收益率产生影响，本轮债券市场监管风暴也使得此前火热的债券基金发行受到一定程度的冲击。

统计数据显示，截至一季度，已核准的99只基金中，债券基金核准总数为39只，仍是各基金企业报告的基金种类中最多的。 的涟漪过后，这类产品的报告数量明显减少。 截至5月1日，报告中的债券基金数量为29只。 另外，正在发行的债券基金数量也在减少，目前正在发行的29只基金中，债券基金只有9只。

而在监管部门集中查处代持行为之后，证监会又发布《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿，限制基金总资产不得超过基金净资产的140%，基金持有个券比例不得超过基金净资产的10%，其引起的连锁反应会对债市形成压制，进而拉低债基收益率。这对于近年来日渐庞大的债基高收益追随者来讲，投资前景也骤然陷入迷茫。

根据海通证券的估算，预计109头债基的杠杆率将超过140%，因此，这些债基必须出售的债券总额达到370.46亿元。 海通证券首席分析师娄静认为，举债会降低债券型和保本型基金的波动性和系统性风险，但基于债务的收益也会下降。 一家债券基金基金经理表示，从目前的市场环境来看，监管层降低杠杆作用的决心比较坚定，新施行后，“杠杆作用”将成为稀缺资源。

市场人士指出，从理论上来说，当普通债基的杠杆比例受限后，能够进一步放大杠杆的杠杆债基将会受到投资者的青睐。但由于杠杆债基的构成和运作方法相对多而杂，杠杆倍数也容易随着低风险份额的变动而变化，操作起来难度相对较大。因为此，杠杆债基未来要想获得快速发展，做好基础知识的普及是一项很重要的从业。

监管风险还应该留着投基看看情况

4月份的债券市场，尤其是信用债市场收益率波动较大，监管层对理财池、影子银行的清理，是债市收益率在月初普遍下降的重要因素。另外，月底由丙类账户引起的风险事情促使债市短期出现快速调整。目前，a a a和a a级的收益率位于历史1/2位附近，而从信用利差立场拆析，高等级信用债短端利差在历史1/2至1/3位间，中低评级品种则在历史均值下方震荡。对于未来一段时间债券市场走势以及债券基金的投资，市场人士建议稳健的投资者选择暂时观望。

从短期来看，易购基金研究中心表示，债市最大的风险点还是来自监管。 监管水平的压力将会给债市带来杠杆化的过程。 债市正面举债会削弱自身创造性诉求的能力，特别是对中低评级债券而言。 《证券投资基金运用管理办法》征求意见稿指出，基金总资产不得超过基金净资产的140%，并将10%的分散化要求从股票扩大到债券品种。 这个限制对债券型基金有很大的影响。 从近期走势可以看出，中信标普全债指数等债市指标经常创新高，但债券型基金收益略有下降，这主要与债务基本前期超配中低评级信用债有一定关系。 这些措施无论是代理操作规范还是c级账户改革，一定会给债市带来阵痛。

“债券市场的风险在一定程度上已经开始释放，但不论从收益率还是信用利差方面，吸引力并不是太大，机构在监管的压力下去杠杆仍需一个过程。”好买基金研究中心拆析人士表示，此外，虽然从流动性立场拆析，债市将迎来一个偏暖的环境，但宏观经济依然在复苏的趋势上，短期超出预期的可能性较小，这将使得债市的基本面面临一定压力。综合拆析，对于稳健的投资者，可以选择暂时观望，对于激进的投资者，可适当关注可转债配置很高的债券型基金。

不过，也有深圳一债券私募人士表示，当某些债基出现大幅下跌，从而导致隐含到期收益率出现较大幅度的上升时，债基就面临一个较好的投资机会，从这个立场来讲，此次监管风暴反而是买入机会。