“关注可转债的投资机会”

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近期转债市场有“老兵退伍”，也有“新兵报到”。退伍的是新钢转债，报到的是东华转债和华天转债。尽管上市企业新钢股份非常希望

近期转债市场有“老兵退伍”，也有“新兵报到”。退伍的是新钢转债，报到的是东华转债和华天转债。

上市公司的新钢股强烈希望转换为可转换股，大股东去年进行了增资和降转换股，但由于规则限制，可转换股的价格不能低于每股净资产，以及钢铁领域不景气的股价持续低迷，因此最终转换股

过去10多年里只有河北钢铁、双良股份等少数几家转债未能转股，大部分转债都是上市1－3年内实现转股的。尤其是在股市行情相对低位发行的转债，由于转股价定位合理，随着股市行情的上涨，股价很容易就达到强制赎回条款——连续若干个交易日高于当期转股价的130％（即股票价钱相对转股价上涨超过30％）。在这种情况下，由于强制赎回条款规定的赎回价远远低于转债市价，相当于强制转债持有人转股，转债也就提前退伍了。当然也有个别企业（如近期的同仁堂）出于种种考虑，不在符合条件时立即启动这个条款，赋予了转债持有人获得更高收益的权利。

今年，由于正股价的钱上升到周转股价的130%以上，启动回购条款的企业很多，也有因为正股价而未能跌破净资产的品种。 之后的改善要看公司的利润是否恢复。 上市公司也应该正视现实，尽快将股价修正到合理的水平，但最终还是有几家公司转型失败。

可转债兼有股性和债性，价钱在面值附近的可转债是“进可攻，退可守”的投资品种，投资者只要拆析清楚投资标的的风险收益特征就可以大胆参与。如果以低于面值的价钱买入可转债，通常来讲最差的结果就是无法转股，持有到期的投资者获得的就是纯债收益率，目前中海转债、中行转债、深机转债等低于面值。另外，大部分转债有回售条款的，这个条款在回售保护期内制约了可转债的下跌空间，这是其防御性的一面。而如果股市上涨，转债的进攻性就会体现出来，投资者可望获得较大的收益。

当然，不排除将来一些企业的可转换债务最终无法转换。 由于这种情况对转型参与者不利，也不利于上市公司的形象和后续融资，所以大部分企业都应该考虑利弊，妥善解决转型问题。

短期部分转债随着股市的震荡出现较大波动，投资者在参与的时候要保持一定的谨慎，结合其正股的估值和走势综合评判。另外，在参与投资前也应该仔细研究转债的关联条款，搞清楚其风险收益特征。