“中金所公布5年期国债期货可交割国债规则”

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9月3日，中国金融期货交易所公布了5年期国债期货tf1312、tf1403和tf1406合约的可交割国债及其转换因子。根

9月3日，中国金融期货交易所公布了5年期国债期货tf1312、tf1403和tf1406合约的可交割国债及其转换因子。根据关联规定，准主力合约tf1312合约可交割国债共26只，规模8000亿左右。

中金的《关于5年期国债期货可交割国债若干事项的通知》(以下简称《通知》)中，确定了5年期国债期货可交割国债的范围。

《通知》称，国债期货合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日（含）之前公布将其纳入可交割国债范围；合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日（含）之前的5年期国债，纳入合约可交割国债范围；合约交割月新发行的7年期国债，其到期日距交割月首日的期限超过7年，不纳入合约可交割国债范围。

除此之外，根据财政部和托管机构关于国债交割的相关规定，为了保证国债期货交易的顺利进行，在付息合同交割期间暂停交割的国债不属于该合同可交割国债的范围。

根据以上规定，tf1312合约可交割国债共有26只，tf1403和tf1406合约可交割国债均有22只。业内人士估算，tf1312合约26只可交割国债规模近8000亿左右。

由于使用了现实中不存在的名义基准券的概念，国债期货结算实行的是符合期限要求的国债结算制度。 可转让债券和名义基准券之间的价格由转换因子换算。 据了解，转换因子计算是面值1元的可交付国债剩余期限内的全部现金流除以国债期货合约票面利率后的现值，是国债期货合约中最重要的参数之一。 一般情况下，期货交易所会定时公布国债期货可交割国债的转换因子。

据中金所关联通知，除2008记账式（二十五期）国债（银行代码：080025）对应tf1403合约的转换因子小于1外，其他国债和合约对应的转换因子均大于1。值得观察的是，在交割期内，每种国债和各个交割月份下的转换因子都是唯一的且保持不变。

值得观察的是，最便宜的可分割债券不一定是价格最低的债券。 “由于卖方拥有交割券的选择权，合同卖方通常会选择对其最有利的交割。 一般来说，交割价格最低的债券会被交割。 对应的债券是最便宜的可交割国债。 ”东证期货国债期货拆船师章国煜先生这样说道。 理论上，通过比较不同券种的隐含回购利率，可以寻找最便宜的可分割债券。

据章国煜测算，不考虑机构拿券价钱差异的情况下，在tf1312合约的26只可交割债券中，票面利率为3.46%、年7月11日到期的年记账式附息（十五期）国债（银行代码：130015）可能是最便宜可交割债券。