“方正证券”

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年2月5日晚，企业发布2019年业绩快报:实现营业收入14.32亿元，比去年同期增长40.86%，归母净利润5.70亿元，比去年同期增长41.90%，非净利润5.22亿元，比去年同期增长48.26%。

文章评论:

2019年全年业绩略有超出预期，q4环比加速

企业收入增速符合我们此前的预期，归母利润增速略超过我们预期的40%。 从季度q4来看，收入增长44.96%，归母利润增长58.33，非净利润增长60.23%，环比增长19q3的29.20%、16.89%、25.04%，明显加快。 我认为，首要原因是企业q3渠道调整减缓业绩增长，q4逐渐恢复正常水平，领域景气依然居高不下。 另外，认为企业利润端增长率高于收入增速的原因是增值税率的下降，以及企业从19q3提高了对部分经销商的出厂价，从而提高了毛利率。

加强学术营销，产品稳步成长

从业务部门来看:1)肾病行业、企业分别于年7月和2019年4月发布了2项血液灌流治疗透析患者多中心rct研究，广泛认可血液灌流的有效性和安全性，推动产品持续释放量，2019年肾病产品ha130实现收入9.68亿元， 2 )肝病行业、企业重点下沉市中心项目医院，2019年新增70家项目医院。 目前，全国共有138家医院，收入7，328.21万元，收入占5.10%，比去年增长63.65%，略低于74.19%。 主要原因是企业调整肝病销售战略，过去开发新客户(以销售产品为主)3)透析粉液行业实现收入2，204.06万元，比去年同期增长54.29%，产品线逐渐扩大。

研发投入加大，产业投资顺利

企业不断重复新产品开发和技术创新投资，重点研发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力系统设备等系列产品。 2019年企业研发投入约6，804.15万元(占总收入的4.75% )，比去年同期增长47.47%。 在产业投资方面，企业珠海血液透析器和血液灌流器生产研发基地于2019年12月30日完成了建筑主体结构的关闭，湖北黄冈血液净化项目也于年1月顺利关闭，天津血液净化项目也在有序推进中。 三大项目的开工建设，将进一步推进企业在华南、华中、华北的产业布局，为企业未来的快速发展提供生产能力保障。

利润预测:估算2019-2021年的eps分别为1.35/1.80/2.39元，对应59/44/33倍的pe。 考虑血液灌流巨大且快速发展的潜力和企业竞争的特点，维持强烈的推荐评价。

风险提示:产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。