“政府债审计搅动债市：部分城投债抛压明显 收益率上行”

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资金面紧张情况继续发酵。出于对地方性债务审计规模可能超出预期的担忧，城投债昨日首当其冲沦为“重灾区”。有的城投债收益率昨

资金面紧张情况继续发酵。出于对地方性债务审计规模可能超出预期的担忧，城投债昨日首当其冲沦为“重灾区”。有的城投债收益率昨日上行了有近10个基点，其中，信用评级相对不高的部分城投债承压明显。

7月28日，国家审计署仅有30字的公告——“近日，根据国务院要求，审计署组织全国督查机关查处政府性债务”，搅动了昨日的债市。

在资金面紧张情况继续发酵的背景下，出于对地方性债务审计规模可能超出预期的担忧，城投债昨日首当其冲沦为“重灾区”。

一家证券公司的交易员昨天告诉晨报记者，一些城市投债收益率昨天走了近10个基点，特别指出信用评级相对不高的城市投债承压明显。

对城投债来说显然不是个好消息，因为债券收益率的上升意味着债券价钱在下滑，该债券潜在的违约可能性也在上升。

考虑到此次的审计周期可能会持续一段时间，市场相关人士指出，城市投债收益率的上升在今后一段时间内可能会变得困难，甚至城市投债的发行也会成为问题。

“暂时规避一下城投债，等查完，风头过了看情况再说吧。”昨日一银行债券交易员对早报记者坦言。而昨日多位债券交易员也对早报记者表示，出于风险的考虑，接下来将倾向于信用等级高、经济发达地区发行的城投债。

“暂时回避城投债”

7月28日地方性债务审计“风暴”的突然来袭，虽然审查还未开始，但出于对地方融资平台的政策不明确性的担忧，债券市场还是出现了明显波动，城投债无疑首当其冲。

“市场上发生恐慌确实是现在的现实。 市场普遍认为，被审查的政府债务数额可能高于预期。 在资金高地位的背景下，债市尤其是评级相对不高的城市债券的抛售明显多于其他债券，部分城市债券收益率接近10个基点。 ’前面提到的证券公司交易员对早报记者说。

金元证券固定收益总部副总经理王晶昨日在接受早报记者采访时表示：“从目前看，市场对此番审查是一个相对负面的解读，再加上前期种种政策因素叠加导致债券市场本身就很差，虽然把地方债务问题客观地表露出来并不一定是一个坏事，但未来城投债未来的发行、收益率等方面肯定会受到冲击。”

出于对潜在负面风险的担忧，昨日市场人士直接表示，在审计期间，不会轻易为城市投资债务放款。

“现在会暂时规避一下城投债，等查完，风头过了看情况再说吧，以前买的城投债就算了，现在再买就说不过去了吧，而且随着核查开始，如果有负面新闻在审计的过程中曝出来，城投债肯定首当其冲。”上海一股份制银行债券交易员昨日对早报记者表示。

“现在请看。 本轮全面地方债务核查和资金紧张，所有类型的债券价格都在下跌，但在下跌的前提下，不同评级的债券已经开始分化。 aa和aa-的下跌比较快，中高等级的下跌有点慢，而且两者的差距短期内不能收敛。 ”王晶说。

城投债收益率

或明显分化

出于市场对地方债风险的担忧情绪，城投债收益率的大幅上升或难以不使。

国泰安妮债券拆资师徐寒飞表示，城市债务的政策风险远大于信用风险，“悲观地预测，中低等级城市债务收益率可能上升50-100个基点。 此外，考虑到举债行为可能导致已经脆弱的资金面进一步吃紧，其他债券(利率和高级债券)也可能受到影响，预计将被动上涨20-30个基点。 ”

在债券市场整体收益率未来上升的背景下，相对评级很高、经济发达地区发行的城投债可能相对“前景”较好。

上述银行债券交易员表示:“ 如果是同样评级的城市投债，肯定会去买经济发达的地区。” “但是，经济发达地区的城市投债也有问题。 为什么这么说呢，因为在那个地方城市投资过多，到底发行了多少城市投债，这些城市投债中有多少是在信托中做什么，并不简单清楚。”

一位固定收益基金经理昨日对早报记者表示，高层金融去杠杆意图确定，行政级别较低、财政收入规模有限的地方政府发生偿债违约的风险存在，因为此低等级的产业债信用风险或将上升，所以下半年会回避低评级的城投债，要点关注利率债与高等级信用债。

配置城投债:

“券商最激进”

值得注意的是，证券公司、银行、基金企业、保险资金等机构参与了城市投资债务的配置，但一些行业人士指出，本轮地方债务审计可能受到的影响差异明显。

“在城投债的配置方面，各个机构不一样。银行通常保守一些，券商相对激进，而保险最为保守。”上述银行债券交易员对早报记者表示，“但是，券商在债券研究方面的力量越来越多，并且会持有地方政府关联的一点股票，与地方政府的联系通道也更为顺畅，银行如果去联系地方，肯定是总行通过分行的方法，与地方政府的关系也不如券商研究员、交易员那么密切，因而相比银行，券商可能对地方融资平台的真实情况更为了解。”

昨天，风险相关负责人向晨报记者表示，从风险管理的角度看，风险资金在债券中的配置比例较大，但集中在高估值的公司债务、短融、中票等，实际上在城市投资债务中的配置并不多。

“除城投债外，险资参与地方债的另一个途径就是与地方政府融资平台合作开发的基础建设有关的债券产品，但是由于国务院近来出来了一系列监管措施后，险资与地方融资平台在做债券计划上已经会受到影响。”上述负责人表示。

值得注意的是，即使是债市的交易主体，城市投资债务的衡量也不能真正量化，只能用地方政府的经济和财政实力等指标来评价城市投资企业的资质。

“市场上大多数机构在配置城投债的时候并没特别的选择标准，首要就是看发债主体对应的地级市、县级市的财政水平，每个人平均gdp（国内生产总值）等一点关联指标来考察政府整个的发债规模、整个的资产负债比，还有就是会看所属城投在所属的区域里面是排第几，然后再看看担保，城市应收账款以及城市应收账款质押情况、土地质押情况。”上述券商交易员表示。

(/h ) ) )同样作为城市投债主体的银行在配置城市投债时也基本相似。

“说实话，可以用来衡量城投债资质的关联指标并不多，而现在市场上应该没人（在投城投债时）看得很仔细吧，”上述银行债券交易员表示：“看得细也没用，土地抵押倘若到时候出问题能不能拍卖、土地重复质押等情况事实上不太容易查得清楚等问题，但是由于事实上中国没有什么实质性违约，大家都是在一个宽泛的框架内去做的，严格来讲，把每一个地方融资平台都拉出来，看看它发了多少债，有没有贷款，有没有发行信托产品也并不现实。”