“中铁总下周发行200亿中票 确定为政府支持债券”

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昨日，中国铁路总企业(下称“中铁总”)宣布，定于5月23日在银行间债券市场发行200亿元中期票据，期限为5年。这是铁道部

昨日，中国铁路总企业(下称“中铁总”)宣布，定于5月23日在银行间债券市场发行200亿元中期票据，期限为5年。这是铁道部改制以来，新成立的中铁总首次发债融资，亦是铁道债全面升格为政府支持机构债券之后，首次亮相银行间债券市场。

据 报道，今年早些时候，中铁从总交易商协会获得了600亿元的中票注册额，这次发行后，还剩400亿元的额度。 此外，中铁总已向国家发改委提交年度铁路建设债券发行申请，预计金额1500亿元，与去年相同。

政府信用傍身

中国债券新闻网刊登的公告显示，本期中期票据募集资金200亿元，用于铁总铁路建设、机车车辆购置和运营中的资金周转，具体费用根据现实情况明确。

本期债券由工商银行和中国银行担任联席主承销商，通过银行间债券市场债券发行系统公开招标，采取余额包销方法。经联合资信综合评定，发行人主体长时间信用级别aaa 级，本期中期票据信用级别aaa级。

根据交易协会本周一公布的评价值，积分aaa公司5年的评价值为4.53%，可以作为本期中票的重要定价参考。 改建前铁道部最后发行的中券为去年3月8日，同样为5年品种，规模为150亿元，票面利率为4.65%。

一位券商债券拆析师向本报记者称，本期铁道中票价钱应该与中石油、国家电网等要点aaa中票相近，甚至可能出现小幅溢价；这只债券下周四才发行，而目前资金面出现了收紧迹象，因为此具体区间还无法评估。

显示，截至目前，中铁总及子公司发行的未到期债务融资工具共计7641亿元，其中铁路建设债券总额6220亿元，企业债务90亿元，中期票据总额910亿元，短期融资债券总额421亿元。

本报记者从中央国债登记结算企业了解到，从本月起，年以来中铁总发行的债券以及原铁道部发行的全部债券，均被划入政府支持机构债券，总额高达7010亿元(不含短融和下属公司债券)，进一步强化了政府信用。不过，时至今日，中铁总与关联监管部门，并未就此事进行公告证明。

这是中央政府政策支持的现金化。 根据国务院《批准中国铁路总企业设立问题》，中铁总继续享受国家对原铁道部的税收优惠政策，将铁路建设债券确定为政府支持债券。

联合资信在评级报告中指出，铁路运输领域在我国交通运输中具有重要的战术地位。中铁总与国内外金融机构保持良好的合作关系，目前商业银行以信用方法对发行人及其下属单位提供融资。这些因素将拓宽中铁总的融资渠道，从而对其债务压力起到缓解作用。

基于中铁总主体对长期信用和当期中期票据还款能力的综合判断，联合资信认为，当期票据到期无法还款的风险极低，安全性极高。

融资瓶颈待解

但是，对投资者来说，铁总的基本面依然令人担忧。 财报显示，截至今年3月底，中铁总审计总资产共计4.56万亿元，总负债2.84万亿元。 一季度，铁毛利润总额为100.78亿元，扣除156.07亿元税后建设基金和14.50亿元所得税，净亏损为69.79亿元。

本期中票募集证明书指出，未来随着铁路“十二五”快速发展规划的逐步实施，中铁总资产负债率仍可能进一步上升，存在资本支出进一步增加的风险。中铁总计划今年安排固定资产投资6500亿元。

面对高投资压力，中铁在筹资方面也总是“压力很大”。 一个非常重要的原因是，由于商业银行对铁道部的单一客户贷款比例接近15%，超过15%，超标银行向铁道部提供贷款或购买债券面临了上限制约。

中金企业拆析认为，银监会怎么认定中铁总的债务集中度问题仍待注意。如果中铁总的债务仍计算在铁道全口径内，那么集中问题将仍然是银行对铁道债诉求的一个障碍；如果经过公益性债务和经营性债务的拆分，新债务可以另行计算集中度额度，则有可能改善银行对铁道债的诉求。

影响铁路债务诉求的另一个重要因素是风险权重。 根据商业银行资本新规，铁道部改制为铁总后，铁路债务是适用中央政府债权的零权重，还是适用公共部门债权的20%风险权重，还是直接采用普通公司债权的100%风险权重，尚无定论。

一个可喜的信号是，随着铁路投融资改革的推进，更多的社会资金开始参与铁路建设。据募集证明书披露，去年铁道部新组建合资铁路企业4家，吸引社会资本协议出资约570亿元。

中国社科院金融研究所副研究员安国俊近日撰文称，中铁总作一个独立的公司法人，银行或许会从风险管理立场对铁路债的信用风险重新做出综合研判；并且，市场风险首要包括信用风险、流动性风险和利率风险，未来铁路债的市场定价也需要综合考虑。(.第.一.财.经.日.报 .董.云.峰)