“供需热情开始重燃 债券市场牛气重新凝聚”

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债市老鼠仓的爆发，令原本在基民心目中安全、稳定、性价比高的固定收益类产品一下子变得有些面目可憎。然而，最新公布的数据显示

债市老鼠仓的爆发，令原本在基民心目中安全、稳定、性价比高的固定收益类产品一下子变得有些面目可憎。然而，最新公布的数据显示，在市场关注涉案企业黑幕和唾弃其“老鼠仓”行径之时，不少机构乘乱逢低大笔买入，使得近期基金持债量创下新高。

另外，基金企业也没有因为丑闻减少在固定收益市场的配置，最近又发行了很多债基集团，受到基民的欢迎。 一家机构表示，目前债市收益率的底部已经出现，未来只是回升的幅度和速度问题。

债基规模不减反增

4有市场传言称，4月债市监管风暴导致基金领域风闻风闻，债券基金被大规模回购。 但根据最近公布的4月银行间市场基金债务持有量数据，基金大幅增收1851.75亿元债券，创造了今年以来最大的月债券持有量。

中国基金业协会最新公布的数据显示，4月债券基金虽出现净赎回，但未被巨额赎回，净赎回规模仅为12.02亿元，低于同期股票基金272.3亿元的净赎回规模，而相对于债基3月底时近5687亿元的净值规模，净赎回比例仅约为0.3%。

从上述数据来看，不排除4月债市黑幕爆发后，部分所有者谨慎回购债券基金。 但是，随着后续债务净利润的调整和监管浪潮的冲击减弱，投资者或重新入场。

例如，此前曾盛传平安人寿赎回了旗下所持所有债券基金。但有基金企业人士表示，在被传清仓旗下所持债券基金后不久，平安人寿再次出现在不少新发债基的持有人名单中，甚至不少险资颇为大手笔地买入固定收益产品。 “企业要求必需清仓全部涉及风险的品种，但债市稽查风暴并没有改变企业对于债市的基本评估。 ”有险资人士表示。

从债基一级市场的发行来看，从债市暗金事件曝光的那一刻起，市场就预测该事件将严重影响债券型基金的发行。 令人意外的是，除个别相关企业外，债务基础的发行依然火爆。

上周，信诚基金公告显示，信诚新双盈分级债基a类份额募集提前结束，并进行比例配售，最终发行规模达到37.23亿元，成为年内最大分级债基。而近期成立的另两只分级基金金鹰元盛分级债和鹏华丰利分级债基的首募规模也分别达到31.7亿元和30亿元。

一项数据显示，从债市老鼠仓事件爆发的4月17日至上周五，市场共发行23只债基，其中公开募集规模15只，平均公开募集规模26.23亿元。 从今年年初到4月17日，新发型债基平均募集规模为29亿7800万元，自债市风暴发生以来差不多。

于此并且，今年以来偏股型基金的平均首募规模仅为8.34亿元。由此可见，市场对于债券基金的热情并没有被负面传闻浇灭。

相关企业遇到了麻烦

5月7日，万家基金一款新产品万家强债成立，募集规模2.51亿元，不仅勉强越过2亿的新基金成立线，还创下近一年来债基募集新低。这只基金启用了自购模式，企业自购1000万元，旗下基金工作人员认购1万元。

这对靠固定收益类产品“吃饭”的万家基金来说，这样的打击真的很小。 截至债市风暴爆发前一季度末，万家基金从去年下半年开始发行的4只新基金平均达到39.53亿元，排名同期非银行类基金企业首位，超过华夏嘉实等大型基金企业。 这家企业最近的定期开放债务之一万家岁利公募规模达到63.8亿元。

民生加银理财月度基金和交银荣祥保本基金的首募规模也仅有9.63亿元和7.44亿元。有研究人士表示，出于案发后的债市或将更加规范的考虑，基民最终还是更加愿意把钱投向具有稳健投资优势的债基。并且从基金企业来看，也会更倾向于规范经营长时间保持较为稳定的基金企业。因为此恐怕对于涉案的基金企业来讲，打击将会比想象的持久。

除 涉案基金企业外，嘉实中证中期国债交易型开放型指数基金( etf )首次设立认购者数未达到上市条件，成为第二例首次认购者数未达到上市条件的基金。 其招募期也正是事件发生的阶段，此事备受市场关注。 嘉实中证中期国债etf于5月10日成立，首次认购数为6亿4200万份，较有效认购数为682户，与证券监督管理委员会制定的“千人”标准还有一定差距。 这是因为最终不能发售。

另有部分小企业债基发行受到影响。如财通中证100增强基金募集规模为2.47亿元，华商价值共享灵活配置基金募集规模为2.66亿元，华宸未来沪深300基金的规模为2.74亿元。

供需意愿开始重燃

总体看，近一个月债基首募规模并未出现大幅下滑的情况，二级市场上债基的成交量和价钱也开始回暖，显示已有抄底资金悄然入市。

一位基金研究员表示，仅从债市指数来看，指数连日来一点一点地上升，也反映出市场对债市的热情有所回升。

4月下旬曾因债市黑幕发酵而大跌的杠杆债券基金，近两周连续上涨，部分品种已经创下交易价钱历史新高或收盘价钱新高。

业内专家分析认为，本轮举债债券基金价格连续上涨主要有两个原因。 一是此前受债市黑幕影响，举债债券基金价格非理性超跌。 二是债市近期再度走强，国债企业债务指数出现一定上升，带动了举债债券基金净利润的上升。

与此除外，投资方法和投资热情的供需失衡更是令债市持续火爆的根本原因。首次公开募股(ipo)停了不能打新，信托刚性兑付被打破，投资楼市又限购，资金没有多少投资渠道可选择。今年以来因为各种因素导致投融资诉求比较萎缩，所以在资金面依然宽裕的基础下，收益一项较稳定的债市就成了资金持续抢筹的热门品种。

机构正在审视未来的债市

对于债市后市，好买基金指出，短期风险事情冲击的影响正在淡化。未来一段时间，债券市场可能进入一个相对平稳的震荡期。申银万国则更乐观，其最新延保指出，目前债市收益率底部已现，未来仅是回升的幅度和速度问题。

对于未来的债市将会如何，基金企业显然有信心。 事实上，由于股市远远低于年初的预期，市场对投资的安全性和收益稳定性越来越受到关注。 因为该基金企业仍然以发行固定收益类基金为要点。 从已设立的基金来看，截至5月8日，今年以来新设立的基金数量为183只，其中普通股型基金8只，债券基金63只(积分a/b )。 可见债券基金仍然是基金企业今年发行和押宝的重点。

近期依然有数十只债基并且发行。这些基金的管理者大多并且身为基金企业固定研究总监，在他们看来，未来债市依然有很多可看之处。

“债市基本面仍长期保持良好态势，债市短期调整为保本基金建设仓库开辟了良好窗口。 》金鹰基金固定收益投资部总监金鹰原安保本拟任基金经理邱新红对记者表示，5月以后，随着监管影响因素逐渐减弱，债市方向将再次回归经济基本面。 “根据上周公布的4月经济数据，cpi比去年同期上升2.4%，ppi比去年同期下降2.6%。 ”邱新红认为，虽然目前经济复苏乏力，但下半年市场形态依然不乐观，通胀略有反弹。 在资金方面，虽然最近由于债市的严格调查而导致资金暂时紧张，但从经济情况、通货膨胀情况以及资金方面的情况来看，对未来的债市仍然相对有前景。

正在发行的融通通泰保本拟任基金经理、企业固定收益部总监韩海平也指出，目前是基金建仓的良好时机。 “一季度是今年债市投资最好的时候，而二季度经济仍将持续弱复苏，加上债券供给会趋于增加，债券市场收益率或将震荡上行。”他表示，基金开始运作的时机对基金业绩非常重要，未来宏观环境对债券品种的操作仍然有利，给新发行基金提供了很好的建仓时机。

工银信用纯债1年定期开放债基也在发行中，该基金的业绩标准为1年的定存+1.2%。 其低风险和“类定存”的优势备受市场欢迎。 据该基金介绍，一季度gdp同比增长7.7%，全社会固定资产投资同比增长20.9%，全国规模以上工业附加值同比增长9.5%，4月汇丰中国pmi收盘价下跌。 在政策紧张的影响下，一系列经济数据低于预期，预示着股市将继续保持动荡格局，防御型投资将成为未来投资市场的主旋律。

“不过，债市经过这波冲击后，以后不同品种的债券表现可能会有所分化，等级较低的债券或者是资质较弱的债券流动性可能变得更差，所以在投资中要继续严格筛选个券，并且也充分考虑个债的流动性问题。”邱新红提醒道。

可以看出，利率债近期走势弱于信用债，城投债等中低评级债券没有过去的风光。 韩平认为，上半年货币市场和信贷债券投资机会很大。 最近，转换市场出现了明显的调整，转换的投资价值开始回升。 随着下半年经济进一步好转，公司利润改善和宏观政策明朗，可转债预计下半年将成为好的投资品种。

革新债基呼之欲出

债市加强了监管，也从侧面推进了创新基金的改革。 最近，以收钱模式的革新为立足点，出现了浮动汇率债券基金。

5月7日，证监会基金部发布了 《关于革新基金产品审核有关问题的通知》。同日，中国基金业协会发布了 《证券投资基金产品革新评审规则 (试行)》。新规出台之后，革新产品审批从业快速高效推进。

据悉，目前已经报告了一些创新产品，预计不久将得到批准。 目前，各企业报告的消息显示，相关创新产品试水是封闭式管理的定期开放式债券基金中的首选。

华安基金关联人士透露，企业关联业务负责人已经赴北京参加革新产品答辩会。这意味着浮动费率债券基金产品已呼之欲出。

据上述人士介绍，企业此次参加答辩的产品是今年1月正式报告的“华安年红定期开放债券型证券投资基金”。 管理费征收模式中引入了“支点汇率波动”机制，管理费“双向波动、对称提取”的收款结构安排，实现了资金管理者与投资者之间有利优势的捆绑。

从国外经验来看，使用浮动费率基金的一年业绩平均要高出固定费率的基金1%左右。在美国市场上，一再采用浮动管理费模式的代表性企业包括富达和骏利等非常重视投资者好处的企业。美国证监会要求，共同基金的费率浮动必需符合对称大体上，即管理费因投资业绩而得到的奖惩 (上下浮动)必需对等。

本周， 年证券业革新研讨大会上，市场人士猜测关于怎么做好固定收益业务风控的议题有望成为讨论要点，革新基金关联事宜也有望在会上得到进一步推进。