“银监会“8号文件”解读及其影响浅析”

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3月末，银监会下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，这份“8号文件”将监管的聚光灯聚焦在了银行理财产

3月末，银监会下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，这份“8号文件”将监管的聚光灯聚焦在了银行理财产品在非标准化债权资产行业的投资行为。文件的出台立刻引起了市场的高度关注和强烈反应，一度导致银行股大幅下跌，多只银行股的跌幅超过6%。由此可见，“8号文件”里所列的十二条监管要求对银行产生的影响之深远，已经超过了市场的预期。针对业内多立场的拆析，大多数的观点认为该文件的推出将促使银行对比理财产品进行的一次深度梳理和大幅调整，银行理财市场上的产品收益将更加理性、产品风险与收益率的对应关系将更清晰、产品投资期限将进一步分散化，投资者面对的银行理财市场和产品会更加透明。

一、解读“8号文件”

银监会“8号文件”的第一条对“非标准化债权资产”进行了定义：即包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。这个定义基本把基金、券商、信托、产权类交易所挂牌的全部产品纳入了监管范围当中，涵盖面非常广泛。

文件规定:“商业银行必须实现各种财富技术商品和所投资的资产(标的物) )的对应，使各产品能够分别进行管理、结算、结算。 ”的要求。 “三个单项”的要求是，进一步增加和细化管理环节，对产品进行单项风险测试，从而明确了混合包装和资金池对接统一的非标准化债权产品，提高了进入信托产品等资金池的难度，提高了产品的投资透明度。

有关产品新闻披露方面，文件要求“商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况”，披露的文案包括融资顾客和项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构等，通过进一步规范理财产品新闻披露，一方面使得银行理财产品的投资者能获得更加清晰、透明的产品新闻，有利于根据自身的投资经验和风险承受能力进行产品的选择；另一方面，银行目前使用的通过错配方法模糊理财产品投资方向的操作策略也受到了制约，会在一定程度上限制银行滥设理财产品。

众所周知，自营贷款是银行的中心主要业务之一，银行高度完善，有严格的自营贷款操作流程。 《8号文件》要求各银行比照自营贷款管理流程，对非标准化债权资产投资进行投资前尽职调查、风险审查和投资后风险管理，这样的要求促使银行对非标准化债权资产投资进行更严格的审查和管理。 除了公布更详细的新闻外，银行财科技商品的“安全质量”将进一步提高，投资者获得的产品证书将更全面地反映所投资资产的“全貌”。

文件通过量化规定的方法，控制了商业银行理财资金投资非标准化债权资产的总额，即：理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。通过量化的规定，控制了商业银行在理财业务方面的风险敞口，也反映了监管层对于影子银行类业务的管理幅度。

在规范商业银行与理财投资机构合作方面，文件确定要求商业银行建立准入标准、存续期管理、新闻披露义务及退出机制等，实行名单制管理。 细化管理合作业务，有助于提高合作者对财富科技商品投资者的服务水平，特别是产品的售后服务。 对于商业银行代理机构将其他机构发行的产品投资于非标准化债权资产或股权性资产的业务，文件也确定代理业务需要商业银行总行审查批准，统一审批权限，有利于代理产品的风险审查、规范化管理、销售。

二、“8号文件”影响

1.“8号文件”的发行，从短期来看，会导致商业银行理财规模缩小、产品发行速度下降、产品平均收益率下降等情况。

2004年以来，我国银行理财产品市场一直保持着很高的增长速度。据统计，年末全国银行存续期的理财产品账面余额已经达到了7.1万亿元。年一季度，全国银行理财产品发行近9000款。据研究机构预测，在理财产品中非标准化债权资产的比例上，四大国有银行中建设银行、中国银行、农业银行的理财产品余额相对较小，预计非标准债权资产占资产总额的比例低于监管标准，工商银行的非标债权资产压力较大，目前投资于非标债权的理财产品占比略高于银监会要求。相比之下，股份制银行在解决非标准化债权资产比例方面，面临的压力更大。对于网点数量明显少于国有大银行的中小股份制商业银行，理财一直以来是促动这些银行零售业务提升的重要业务。从一点研究报告及银行公告数据来看，股份制商业银行理财产品中非标准化债券资产类产品占比很高，远高于国有银行。根据8号文件对于非标准化债券资产比例的要求，有的股份制银行需要压缩将近50%的产品规模才能达标，这也预示着将来的理财产品市场上的项目融资类产品数量会大幅减少。如前所述，今年一季度，银行理财产品发行量接近9000款。然而，进入二季度后，受8号文的影响，4月前两周的单周发行量均不到400款。8号文件在市场的影响已经得到显现。

此外，为适应监管政策的要求，银行将整理现有产品，按文件要求进行业务调整、内部流程改造、建立新制度，短期内银行理财产品发行速度也将下降。

在银行压缩非标准化债权资产类理财产品的过程中，产品的平均收益率也会成下降趋势。一方面，收益率相对很高的非标准化债权资产类理财产品比例受到限制，会降低理财资金的投资收益率，使得产品平均收益率相应调低；另一方面，8号文要求银行“做到各个产品单独管理、建账和核算。”这提高了银行理财业务的管理价钱，也会导致理财产品的平均收益率下调。

对投资者来说，产品的风险程度和收益率无疑是最引人注目的两个指标，非标准化债权资产类财富技术商品收益率的下降，会影响投资者的资产配置选择，对风险承受能力强的投资者来说，有可能通过信托等渠道购买产品。 面对流失客户资源和产品竞争力相对下降的预期，银行也应在产品创新方面做出充分努力，丰富产品类型，调整产品结构，强调银行专业化服务的能力，巩固自身的市场占有。 当然，平均收益率的下降并不意味着银行高收益率产品的消失，未来银行的高收益产品有可能提高购买起点，或者销售给某种客户群体，以达到客户经营的目的。

“8号文件”规定商业银行应实现各个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，一方面将会使理财产品的风险与收益率的对应关系更为清晰；另一方面也可能会导致理财产品期限的延长。因为银行理财产品中融资类项目大多投资于基础设施建设、大型公司贷款等，其投资期限一般在1年以上，如果理财产品要做到与投资项目一一对应，则会在一定程度上延长产品的期限。

长时间来看，“8号文件”的出台将会加强对非标准化债权资产业务的风险控制，规范商业银行理财业务，加快理财产品革新步伐，使之更具市场化，使得银行更具风险测控和防范内力，丰富理财市场参与者，从而引诱理财市场的长时间健康快速发展。从投资者的立场来看，未来的银行理财产品将更加透明，银行财富管理中诸如个性化的产品配置、动态化的产品组合管理等专业性服务将更加具有实质性的文案。可以预见，未来随着监管体系越来越健全，金融市场开放程度不断提升，市场产品革新能力也会逐步增强，投资者将会有越来越多的“篮子”配置自己的资产。