“地方政府卖地难填“债务巨坑” 拟让国企民资埋单”

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6月10日，国家审计署发布的《36个地方政府本级政府性债务审计结果》(下称“《审计结果》”)显示，36个地方政府

6月10日，国家审计署发布的《36个地方政府本级政府性债务审计结果》(下称“《审计结果》”)显示，36个地方政府年底债务余额共计3.85万亿元，比年增长了12.94%。

此次“抽查”是年审计署对全国地方债全面清查后的又一次调查。 在上次的调查中，这36个地方政府的债务余额占全国地方政府性债务总额( 10.72万亿元)的31.79% )。

地方债总规模究竟有多大？

在今年的全国两会上，国家审计署副署长董大胜估计，各级政府的总债务规模为15万亿~18万亿。

而在今年4月份的博鳌亚洲论坛上，前财政部部长项怀诚预计超过20万亿。

《评选结果》没有指出全国地方债总量，但根据此次评选的36个地区债务增长率12.94%的速度估算，年末，全国地方债务为13.87万亿元。 但兴业证券报告称，年底，地方债总负债预计为13.17万亿~15.1万亿美元。

这样的数据让一点研究中国经济的机构担忧，评级机构穆迪认为，中国地方债规模正在增长，将对中国信用状况构成不利影响。

因此，围绕地方债的关联公司正在尝试如何处理债务问题。

高达219.57%的债务怎么还？

目前，地方政府不得不面临偿还地方债的压力。 据媒体统计，截至年底，全国地方政府相关债务中约有11.37%需要每年偿还，共计1.2万亿元。

审计署在《审计结果》中指出，部分地区债务规模增长较快，一点省会城市本级的债务风险凸显，由于偿债能力不足，只能通过举借新债偿还旧债。

长城证券认为，地方政府加强了债务管理，取得了一定的效果。 但是，一些地方以土地转让收入作为偿债来源的债务余额有所增加，但土地转让收入增长率下降，偿债压力增大。 另外，一些地区还面临着较大的压力，如高速公路债务规模快速增长，以及取消收钱地区政府偿还二级公路债务等。

《审计结果》显示：“有10个地区年政府负有偿还责任的债务率超过100%；如加上政府负有担保责任的债务，有16个地区债务率超过100%。”

债务率是指债务余额与地方政府综合财力的比率，是衡量债务规模大小的指标。 在审计署“抽查”的36个地区中，加上政府负有担保责任的债务，债务率达到了219.57%。

衡量当年还本付息额的指标偿债率，亦不容乐观。有13个省会城市本级政府负有偿还责任债务的偿债率超过20%，最高的达60.15%；如加上政府负有担保责任的债务，偿债率最高的达67.69%。

由于偿债能力不足，一些省会城市本级只能举新债偿还旧债，5个省会城市本级年政府负有偿还责任的债务新偿还率超过20%，最高达到38.01%。 14个省会城市本级政府负有偿还责任的债务已经超过181.70亿元。

事实上，关于政府偿还债务的压力，在今年年初各地的预算报告中就有所体现。

湖南预算案指出，“偿债压力大，地方政府投资融资平台企业运营存在风险，财政潜在风险不容忽视”浙江财政预算案指出，“地方政府债务进入偿债高峰期，市县财政筹资， 《吉林省年度预算执行情况和年度预算草案报告》也指出，财政部代理发行地方国债和其他少量政府债务相继进入偿债高峰期，各级政府偿债压力较大……。

《审计结果》确定，部分地方以土地出让收入为偿债来源的债务余额增长，但土地出让收入增幅下降，偿债压力加大。一点地区当年的还本付息额超出了土地出让可支配收入。

拆除地方债务构成结构，其中地方融资平台企业仍为举债主体，占地方债务余额的45.67%。 但《审计结果》显示，部分融资平台企业资产质量较差，偿债能力不强。

国务院参事夏斌将地方融资平台的风险与房地产泡沫破灭风险、金融体系风险一起列为当前中国经济的三大风险。他认为，三大风险互关联联，每一个风险的爆发都会引起其他两大风险。

除了目前的偿债压力外，债务总量也让政府在土地出让收入受阻的情况下感到压力重重。

国企能否携手民资为政府“埋单”？

《审计结果》显示，地方政府债务支出主要用于交通建设、市政建设等。 这些项目往往投资额巨大，盈利速度慢。

以往以政府为主导的建设模式则受到较大的挑战。《审计结果》指出，部分地区高速公路债务规模增长较快，受经济增速放缓、货车流量下降、重大节日免收小型客车高速公路通行费等因素的影响，高速公路车辆通行费收入出现减收，一点地区高速公路债务偿还压力较大。

兴业证券认为，从地方政府的投资结构上看，运输、仓储、邮政业是第一投资目的地，过去常常形成高质量和收益资产。 但是，随着高速公路投资转化率的下降和二级公路的收款取消，这部分资产给地方政府带来的经营性现金流流入将会下降，未来地方政府的债务将会更加恶化。

一点地方政府已经在交通设施建设方面开始探索新的模式。

《中国经济周刊》报道，江西近期设立铁路产业投资基金，基金总规模150亿元，首付规模50亿元。 允许铁路多元化投资，参与多家国有公司或出资。

而在融资平台建设方面，受限于融资平台的诸多资产注入限制，地方政府也开始最大程度整合资源，放大融资平台效应。

中部省份国有资产管理企业的相关人士向《中国经济周刊》表示，在土地收入比较困难的今天，企业计划利用一些国有公司的股份或资产构建新的政府融资平台，获取新的融资能力，缓解资金压力。

事实上，去年，北京市金融街资本运营中心成立，北京市西城区的部分国有公司将股权划入其中，使平台获得投融资能力来支持西城区重大项目建设。

随着地方债的增加，随着监管的深入，可能会变得比较稳健。 但是，库存一天的地方债务怎么解决？ 防止进一步的系统风险。

中金企业首席经济学家彭文生表示，在稳定的环境下，可以推动成立资产管理企业来处置不好的资产或者坏账。不过彭文生认为，如果进行大量的处置，风险会很大。

夏斌也认为，与以前设立四大理财企业取得了较好的效果相比，现在设立理财企业处置债务需要慎重。 因为那时中国经济正处于两位数的高增长时间，而现在中国经济正处于下滑期。

夏斌告诉《中国经济周刊》，政府应坚定地落实此前颁布的“非公36条”(《国务院鼓励支持非公有制经济快速发展的若干意见》)，想尽办法让民资进入每个行业投资，来处理基础设施投资、以前传下来制造业投资的资金不足问题，处理政府因没有钱而举债的问题。

(本刊记者徐婷婷、实习生张华对此文亦有贡献)