“货币市场基金VS短期理财债券基金”

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在当前理财市场上，除了活期存款，能与货币市场基金相比较的，还有短期理财债券基金。这两类基金，在流动性、安全性和收益率方面

在当前理财市场上，除了活期存款，能与货币市场基金相比较的，还有短期理财债券基金。这两类基金，在流动性、安全性和收益率方面都较为类似，但仔细比较，仍有高低之分。

年，银行被禁止使用1个月以内的短期财富技术商品，短期金融债券基金的出现在一定程度上满足了投资者对绝对收益产品的强烈诉求。

借助“短期理财产品”创造绝对收益的良好预期，基金系短期理财债券品种一经亮相，便受到投资者的热捧，而期间银行系基金的规模募集尤为出彩。自 年5 月起，短期理财债券基金经历了一个爆发式的增长阶段，每月均有数只该类基金成立，全年共发行该类基金34 只，总募集规模达2534亿元，平均募集规模达75 亿元，而同期公募基金市场上市场份额最大的股票型基金年度平均募集规模仅为12亿元(剔除etf联接基金的影响)。

短期金融债券基金一时风光无限。 但是，现在从多个维度上解体后，短期理财债券基金越来越多地以短期理财的名义进行货币市场基金的实际操作。

从市场份额看：

货币市场基金组织遥遥领先，短期金融债券基金发展迅速

第一只短期理财债券基金——汇添富理财30 天债券基金于年5月9日成立。此后，多只短期理财债券基金如雨后春笋般迅速出现，颇受投资者青睐。其中，工银7 天理财债券基金由于封闭期只有7天，一上市就遭遇市场热捧，募集规模竟高达393亿元。

截至2012年12月31日，短期金融债券基金规模1359亿元，占公募基金总规模的比重增至4.74%，是债券类基金中规模最大的品种，明显超过保本基金和封闭式基金的规模。

从单只基金规模来看，截至年12月31日，工银7天理财债券-a规模达207亿元，其次是中银理财14天债券-b、建信月盈安心理财债券-a，规模分别为161亿元和125亿元。

截至 年3月31日，市场上设立的短期金融债券基金有49家，25家基金企业在这个新兴行业建立了自己的产品线。 仅汇款基金企业就发行了5家，华安基金和中银基金企业其次发行了4家，剩下的基金企业大多发行了1家。

而围城之外，正有着更多的基金企业计划或者已经上报短期理财债券基金产品的发行报告。

让我们来看看货币市场基金。 由于市场基金流动性好、安全性高，被称为“准储蓄”，加之起步时间早，其规模占有率一直处于较高的位置。 2008年受国际金融危机影响，货币市场基金成为较好的避险品种，规模达到历史最高点5757亿元，占公募基金总规模的比例为29.71%。

随着市场环境逐渐回暖，货币市场基金的规模应声降低，不过其规模占比基本维持在10% 以上。截至 年12月31 日，其规模达到5722 亿元，规模占比为19.97%，仅次于股票型基金。截至 年3 月31 日，市场上已经成立的货币市场基金(按照投资组合统计)共72 只，共有62 家基金企业在这个行业树立了自己的产品线。除了少数几家成立较晚且规模较小的基金企业没有发行货币市场基金外，其他基金企业基本都发行了1 只或者2 只货币市场基金。其中，华夏、大成和易方达三家基金企业分别发行了3 只。

从投资标的来看，短期金融债券基金的投资风格偏向货币基金

短期理财债券基金的投资范围首要集中于货币市场，包括现金、通知存款、一年以内(含一年)的银行定期存款和大额存单、期限在一年以内( 含一年)的债券回购等，以及剩余期限(或回售期限)在397 天以内(含397 天)的债券、资产支持证券、中期票据、期限在一年以内(含一年)的中央银行票据、短期融资券，及法律法规或中国证监会允许该基金投资的其他固定收益类金融工具。通常规定投资组合的平均剩余期限不超过150 天。

而货币市场基金主要投资于留存期在1年以内的货币市场工具，包括国债、政策性金融债务、aaa级公司债券、中央券及债券回购，不得投资于股票、可转换债券、留存期超过397天的债券，货币市场基金投资组合的平均留存期超过180天

显然，从投资范围来看，两者的差别较小。基金经理对产品剩余期限的管理、不同券种的持有结构以及逆回购的运用是影响两者收益差异的首要原因。由于它们均首要投资于短期债券，因为此在债券的收益率曲线较为平坦，也就是短期收益率与长时间收益率接近，甚至短期收益率高于长时间收益率时，能够取得很高的回报。

通常，如果宏观政策紧缩，债券收益率曲线就会变平，短期收益率有时会比长时间收益率高。 这是因为在宏观政策紧缩的时候，通过投资货币市场基金可以获得很高的收益。 相反，当债券收益率曲线陡峭，也就是短期收益率远低于长时间收益率时，货币市场基金的收益率很低。

从风险收益特征看：短期理财债券基金与货币市场基金风险收益特征较为接近

目前市场上成立的短期金融债券基金主要有两种运营模式。 一种是每个工作日都可以购买，但每个购买资金只能在每个业务期限到期时赎回，在产品到期后滚动运营。 在这个模式下，基金经理所投的券种的剩余期限必须与产品的期限一致，也就是说期限失配的概念与银行理财产品一致。

并且类似银行理财产品，短期理财债券组合会逐渐形成一笔稳定的“资金池”。尽管都运作“资金池”，但其运作有天壤之别。短期理财债券基金有实际的债券市场投资支撑，其业绩来源于基金经理在规模流动性的考虑下对组合久期的选择配置、类属券种的配置以及个券的选择能力。简单来说，基金经理仍然将其作为普通的债券基金来运作，收益的高低取决于基金经理的投资管理能力。但由于这种运作模式下规模相对不稳定，其收益率存在一定波动。

另一种是一律只能在一定的日期下单，过期可以赎回，过期滚动。 产品的运营周期对业绩有很大的影响。 由于只能选择符合周期长期的投资工具，因此可选择的投资工具相对有限，但收益更为确定和可预测。

短期理财债券基金运作期限常见的有1周、2周、3周、1个月、2个月、3个月、1年等。通常来讲，运作期限

越短，对流动性的要求越高，收益率越低。 短期金融债券基金设立较晚，市场尚不成熟，业绩参差不齐。 只看基金的成绩的话，不同基金每月的收益率差异很大，波动率也不同。

相对短期理财债券基金来讲，货币市场基金可以在从业日随时申购和赎回，为应付流动性，它们对投资品种的操作会相对频繁，这决策了它们的短期收益率会呈现一定的波动性。

表1显示了近6个月短期金融债券基金和货币市场基金业绩前10位的收益率情况，表明两者在收益率方面难以分仲伯。 表1

从费率看：短期理财债券基金费率更低

从年汇率来看，货币市场基金平均托管率为0.33%，托管率为0.1%，销售服务率为0.15%。 短期金融债券基金目前的平均管理汇率为0.27%，管理汇率为0.08%，销售服务汇率为0.15%。 相比之下，短期金融债券基金的年综合运营汇率低于货币市场基金。

此外，货币市场基金和短期理财债券基金均没有申购和赎回费率，适合对流动性要求很高的投资者。

从现金管理属性来看，货币市场基金更具吸引力

相较于短期理财债券基金费率更低的特点，货币市场基金则在现金管理功能上不断突破。

目前，部分货币市场基金可以实现场外和场内t+0资金的收款功能。 也就是说，t日赎回或出售基金时，当天资金到账，可以加快现金周转。 华夏基金企业将交易时间全天扩大到7×24小时，休息日24小时。 国内批准t+0资金入账模式的货币市场基金企业有汇富、南方、华夏、国泰、易方达、嘉实基金等。 其中，汇出的t+0货币市场基金包括场外产品和场内产品。

值得提醒投资者的是，由于该模式新推出不久，场外投资者如果想要享受到t+0的快捷，也会受到一点限制。例如，投资者必需通过直销的方法申购基金。其次，由于t +0 赎回是银行在赎回当天垫款给投资者，银行会向基金企业收取一天的利息，所以通常基金企业t+0赎回都有额度的限制。例如，易方达、汇添富的累计赎回限额是10万元。

场内货币市场基金上市后，投资者可以直接在二级市场买卖货币市场基金，t日卖出场内证券所得资金可用于场内货币市场基金的买入交易，t日卖出场内货币市场基金所得资金可用于t日场内证券的买入交易。 这样一来，保证金账户的闲置资金不仅可以随时进行场内证券交易，还可以给投资者带来越来越多的利益，大大提高资金的录用效率，是一种很好的保证金理财工具。

总结一下，选择这两类基金进行投资的投资者，对于基金收益率的要求并不是太高，而更首要的还是看重其在流动性和安全性方面的出色表现。对于偏好流动性和安全性的投资者来讲，货币市场基金更为理想。

短期理财债券基金投资运作和风险收益特征均偏向于货币市场基金，相对货币市场基金来讲，更具有费率方面的特点，不过流动性稍差。而货币市场基金相对理财债券金来讲，虽然费率很高，但是其流动性更高，投资者更方便，不仅可以实现场外t +0 赎回，还可以场内t +0 交易。所以相对来讲，对于流动性偏好很强烈的投资者来讲，货币市场基金是相对于短期理财债券基金更好的选择。