“申艳丽：寻找能活下来的企业”

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今年以来，华商领先公司的业绩一直领先。虽然受资金紧张等因素影响，a股市场在6月一路走跌，但今年以来截至6月25日，该基金

今年以来，华商领先公司的业绩一直领先。虽然受资金紧张等因素影响，a股市场在6月一路走跌，但今年以来截至6月25日，该基金以12.74%的收益率，在偏股混合型基金中排名前1/9。基金经理申艳丽认为，“控制增量，盘活存量”是经济转型的必然要求，预计下半年a股难有趋势性机会。但是在经济转型过程中，代表未来经济增长动力的领域蕴藏着巨大机会，现金流较好、资产结构健康的公司在经济转型过程中取得成功的概率更高。申艳丽表示，筛选好公司是下一步投资要点，期待ipo重启带来越来越多可供选择的企业。

资金方面的紧张持续

进入6月，宽松的流动性骤然收紧，一直维持在2%至3%的shibor隔夜利率飙升至6月21日的13.44%，再加上经济疲弱数据等多重利空影响，上证指数出现急速下挫，尤其在6月24日暴跌逾百点。数据显示，同期155只偏股混合型基金净值收益率平均下跌9.4%。相比之下，华商领先公司净值只下跌了8.6%，相对收益率达到6.2%。

申艳丽认为，下一个宏观环境和市场走势不容乐观，资金紧张或持续。 目前资金紧张，主要原因是这几年经济快速发展过程中积累的杠杆高与资金不匹配。 近年来，投资增长较快，经济体内杠杆过高，短期资金来源多投入中长时间项目，资金不匹配严重。 这是因为经济增长率下跌时，短期因素叠加，容易引起资金紧张问题。 鉴于国内外经济形势的一些变化，继续扩大货币投入处理当前问题的弊端明显。 因为该管理层提出“抑制增量，充分利用库存”。

虽然近日中国人民银行发布公告称，已经对符合审慎要求的金融机构输送流动性，申艳丽认为，问题只是得到了暂时缓解，以纠偏当前市场恐慌情绪，但是央行引诱商业银行去杠杆、实现经济转型的政策意图没有变。她认为，在经济体内资金错配问题得以根本处理之前，资金面的紧张状况将持续。

因此，申艳丽认为资金方面的因素对中短期股市无疑是利好。 目前，我国经济问题多而复杂，有周期性因素和结构性因素，预计下半年难以有趋势性机会，仓储不能过高。 这也是银行股向汇市收购、qfii额度核准增加等新闻未能带动市场回暖的原因。 她分析说，qfii额度的批准是资本市场制度建设过程中的正常推进步骤，不能简单地理解为仿制的信号。

寻找能活下来的企业

申艳丽说，我国经济已经进入转型阶段，下一步的重要因素是政府能否多次重复经济转型，微观经济能否承担转型过程中带来的经济增长下降 未来一段时间内，投资环境存在压力和机遇。 另一方面，市场出现整体趋势性机会的可能性很低。 另一方面，我们正处于经济快速发展新阶段的前夕，现在正是寻找投资机会的最佳时机。

“我相信，会有优秀公司在这一过程中经历凤凰涅槃。通常来讲，公司对市场更敏感，在政府调整经济结构之前两三年，就有公司开始了自身的转型之路。哪些代表未来经济增长新动力的公司正如雨后春笋般成长起来。”申艳丽说，“如果能寻找到其中的优秀公司，将为投资者带来丰厚的回报。”

至于如何选择这些公司，申艳丽认为，除其他因素外，此时低估值不应成为优先标准，对公司现金流的关注应超过对公司利润的关注。 “现金流充裕，有健康的资产结构，在经济转型过程中成功的概率很高。 ”因此，申艳丽认为，假增长股泡沫破裂，增长股有假守恒的真实过程。

她认为投资机会将越来越多存在于市场占有度较为分散的领域，这些领域的企业多而小，而领域势必走向集中，必然会有一点企业更具有成功特点。“可以从中选择一点现金流尚可、未来能有越来越多现金流的公司。”申艳丽说。