““负收益“敲警钟 长假货基理财须侧重流动性”

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近期市场有理财型基金出现日万分收益为负值，这再次为短期理财基金、货币基金的流动性管理敲响了警钟，即将进入端午节假期，研究

近期市场有理财型基金出现日万分收益为负值，这再次为短期理财基金、货币基金的流动性管理敲响了警钟，即将进入端午节假期，研究人士建议投资者在选择假日理财时要点关注产品的流动性指标，收益方面可以注意其过往假日万份收益。

负收益的“框架”

以替代银行短期理财产品为目标，理财债基应运而生，自首只理财债基出现至今已经一年多。此类产品的数量和规模迅速快速发展，不过，因大额赎回而导致的短期流动性问题也出现多起。公募基金产品中，与理财债基最为接近的当属货币基金，货币基金一般被认为是风险最低的品种，市场普遍认为货币基金不会出现亏损，然而需要投资者观察的是，不论在我国还是在发达国家，货币基金也曾出现过净值低于1的情况。

美国历史上货币基金损失的原因是管理者对高风险资产持有率过高。 根据中国银河证券基金研究中心的报告，1994年u.s. government money market fund对浮动利率证券的投资比例过高，市场利率上升，这些浮动利率证券的价格就会下跌，从而导致基金亏损。 2008年9月，600亿美元规模的货币基金“保留基金”因持有大量雷曼兄弟债券而蒙受损失。 在我国，除了交易清算等操作失误造成的损失外，2006年许多货币和基金发生当日每万件净利润为负。

中国银河证券基金研究中心宋楠指出，货币基金出现亏损首要与其特殊的定价方法有关。摊余价钱法在一般情况下保证了货币基金每日正收益。然而当摊余价钱法估算的货币基金价值与代表公允价值的影子价钱偏离过大时，货币基金就面临较大的风险。偏离度是衡量货币市场基金风险的重要指标。当货币基金偏离度过大，意味着基金净值不能很好反映资产的公允价钱。一旦超过一定临界值（一般为50bp），就可能出现亏损。

流动性至上

除了以前传下来意义的货币基金管理，近期推出的货币基金t 0赎回功能，这对基金经理、基金企业的流动性管理能力提出了更高标准。基金业内人士提醒投资者，货币基金的本质定位是现金管理工具，风险控制能力比收益更为重要。因为此，建议投资者选择货币基金时，直观上可以选择大企业的货币基金；具有一定投资经验的投资者可以关注资产配置、剩余期限、偏离度等几个因素。

一位货币基金经理表示，大型基金企业通常有投资管理经验，更了解客户赎价规律，重视企业声誉，因此风险控制也更严格。 另外，基金业内人士指出，货币基金规模较大，基金经理可以关注对规模波动控制能力较高的基金。 评估日常偿还资金是货币基金管理人的重要“功绩”，大规模偿还时可以准备充足的流动性，以较少的冲击价格卖出券等。 南方、工银、华夏等企业货币基金对规模冲击的管理应对能力强。

资产配置方面，从今年一季报来看，货币基金以银行存款和债券两类资产为主。其中，工银货币、博时现金收益的存款资产占比很高，分别达到83%、70%。基金研究人士指出，协议存款比债券类风险更低，而且体量大的基金往往可以拿到更好的协议存款条件。剩余期限立场，通常剩余期限越大所面临的利率风险越大，据统计年一季度货币基金组合平均剩余期限为97天。

此外，偏离度方面，偏离度越小表明货币基金风险控制越严格。 整体来看，货币基金偏离度会出现波动，今年一季度货基偏离度平均值大致位于近两年平均水平。