“光大策略6月暴跌19% 杠杆毁灭价值？”

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暴跌，总是不期而至，每一次，总有人被流弹伤到千疮百孔。截至6月27日，上证指数当月巨幅下跌约15%左右。同期，以光大策略

暴跌，总是不期而至，每一次，总有人被流弹伤到千疮百孔。

截至月27日，上证指数当月下跌约15%。 同期、光大战略投资账户、生命优先平衡投资账户、北大方正平衡投资账户以及泰康旗下优先增长和积极增长投资账户跌幅均超过15%，净利润受到重创。

其中，最令人费解的，是光大永明旗下策略投资账户，截至5月31日时，该账户今年以来收益已经高达20%左右，仅次于今年的业绩黑马汇丰人寿旗下汇锋进取账户，但在随后不到一个月的时间里，净值暴跌超过19%，已经此前5个月的收益所有抹平不止。

光永明战略投资账户净利润的剧烈波动，并不全部归罪于a股，很可能与其特殊的投资偏好有很大关联。

光大永明：执着杠杆

虽然光永明方面没有透露投资风险的持股情况，但有限的公开新闻显示，这家企业不仅是等级基金的投资爱好者，尤其对有巨大杠杆作用的股票型等级基金b的份额感兴趣。

而在一年以前的年二季度末，光大永明就曾经是第一只遭遇低点折算的股票分级基金b份额银华鑫利的前十大持有人名单之第一位。公开资料显示，彼时光大永明人寿持有银华鑫利1.33亿份，当时的市值接近7500万元。

(/h ) ) ) )与其他利用等级基金结对机制获取无风险收益的对冲机构不同，光永明人寿位于重仓银华鑫利，且没有在同一重仓配置A分银华利率。

其结果是，假如没有及时挥刀割肉，光大永明在银华鑫利这一笔投资中，损失必定超过50%！

年6月底，银华鑫利收盘价为0.562元，但同年8月31日折合上一个交易日，收盘价下跌至0.28元，期间亏损超过一半。 到目前为止，银华鑫利的投资噩梦还没有结束。 9月完成低价换算的银华鑫利，因杠杆变小被市场抛弃，再上市后银华鑫利溢价大幅缩小，即使以最高值1.213元卖出，换算前最后一天的亏损也达到11%。 之后不久，银华鑫利打折交易。

就在同期，光大永明亦重仓持有最“主流”的多只股票型基金的b份额，如双禧b、信诚500b和银华锐进（并且持有银华稳进），尽管上述b份额并没有遭遇低点折算，但因为杠杆作用以及之后受银华鑫利折算事情影响，其溢价水平大幅收窄，同样损失惨重。

令人费解的是，这次刻骨铭心的刀口之血并未泯灭光永明对杠杆投资方法的热爱。

公开资料显示，年末光大永明仍然是分级基金的重要持有人，尽管仍然是银华鑫利的前十大持有人，但相较之前已经大幅减持。同期，光大永明对其他几只b份额却加大了投资攻势：年末，该企业并且成为双禧b和信诚500b的第一大持有人；只有银华锐进，被该企业显着减持。

但是，与半年前单独青睐b共享不同，年末的光大永明也出现在了银华稳进和双禧a前十的持有者名单上。

光大永明的杠杆投资之旅并不总是流血和创伤，有时也收获倍数的收益乐趣。尤其是，在年11月末至今年第一季度末大盘显着反弹时，上述b份额在杠杆的作用下激情上涨，银华锐进涨幅超过60%，信诚500b同期涨幅更是超过70%！

对光永明的战略投资账户来说，净利润走势明显不如上述杠杆基金热情，但似乎是后者的走势和阴影。 年6月，银华锐进、信诚500b等期间跌幅均在30%左右，充裕度超过光永明战略投资账户。

尤其值得特别观察的是，经过此轮大幅下跌，被光大永明重仓的银华锐进、信诚500b和双禧b比过去更要接近低点折算关口。

汇锋进取峰值收缩

经历暴跌，汇锋进取仍然是最大的赢家。

据本刊统计数据显示，截至5月31日，汇锋进取股票账户今年净利润超过20%，经6月暴跌洗礼后，截至6月28日，汇锋进取月也超过5%，但截至今年，连账户涨幅超过15%。

种种迹象表明，就在暴跌前一个月，今年以来一直气势汹汹的汇锋进取已经开始悄悄收缩进攻战线，并由此得以保全绝大部分的胜利成果。

一个证据是，5月汇率运行进取账户仍上涨近10%，但同期涨幅超过10%的投资账户有9个，其中包括光永明战略投资账户。 6月净利润下跌近18%的生命以平衡账户为宜，那时正享受着暴跌前的最后疯狂，当月涨幅超过17%。

而汇锋进取投资报告显示，不论资产配置比例还是领域配置，都发生显着改变。年4月末汇锋进取股票配置比例为91%，而到5月末下降到86%；此外，在年3月末时汇锋进取账户前三大重仓领域分别为金融服务、电子和化工，4月末变为电子、金融服务和新闻服务，而到5月末时再次变成电子、化工和房地产——始终被汇锋进取重仓的电子领域板块，亦是6月份跌幅较小的板块。

与此不同，汇锋进取的“身材矮小”也可能有助于逃避6月的暴跌。 截至5月底，汇锋进取账户仅为2665万多元。

在汇锋进取咄咄攻势之下，老牌投连劲旅泰康人寿似乎无力抵抗。6月份，泰康旗下积极成长账户和优选成长账户双双跌幅超过15%。经过此轮下跌，积极成长账户今年以来跌幅超过10%，而优选成长账户则将此前5个月的收益所有吐回，净值再次跌进0.8元。

值得一提的是，泰康优选成长账户恰恰是由曾经缔造了创造了7年10倍收益的泰康进取型账户投资团队操刀。截至6月27日，泰康进取账户净值仍高达11.47元，6月份跌幅不到5.5%，今年以来收益约3%。