“胳膊拧不过大腿 商品基金巨亏下的挣扎”

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撰文=丁超大宗商品，从两年前的抗通胀明星到万劫不复的弃儿，只有一步之遥。今年以来，咄咄强势的美元令包括黄金在内的大宗商品

撰文=丁超

大宗商品从两年前的抗通货膨胀明星到偷窃的弃儿只有一步之遥。

今年以来，咄咄强势的美元令包括黄金在内的大宗商品光环尽褪，各类大宗商品市场哀鸿遍野。

这直接关系到年前后发行的反通货膨胀素材募集基金惨淡的结果。

易方达资源挣扎

截至月21日，上证指数与年初相比下跌100点左右，跌幅小于5%，但部分基金跌幅接近20%，易方达资源股就是其中的典型。

统计数据显示，易方达资源今年跌幅达到了20.83%，是上证指数同期跌幅的4倍多。与此形成强烈反差的是，同期今年表现最好的普通股票型基金上投摩根新兴动力的涨幅仍高达40.48%。

但是，将易方达资源与上证指数进行比较并不公平。 公开资料显示，定位于该基金投资资源领域的股票，根据基金合同通常不能低于80%的资源领域是今年跌幅最大的领域之一。

这只成立于年8月16日的基金，是一只首要投资于资源类股票的主题基金，因为彼时黄金和资源大热，这只基金募集规模有多达21.42亿份。

成立时，由于市场氛围，该基金的投资逻辑是，随着全球经济的快速发展，资源供给和资源诉求的矛盾长期存在，资源短缺越来越突出，资源领域的长期投资价值逐渐显现。 目标是对资源领域竞争力较强的上市公司进行积分投资，实现基金资产长期稳定的增值。

可惜的之，这一投资逻辑的前提被说明并不存在，之后商品的走势证明资源的紧缺并没有那么严重，而经济的快速发展也并不是无限增长。

截至年底，该基金净利润下跌至0.9180元。 此后，在市场反弹的情况下，易方达资源领域净利润一度回升至1元以上，但此后市场持续下跌，截至去年12月3日，易方达资源领域净利润达到最低点0.7880元。 此后，市场迅速反弹，易方达资源领域股票净利润也迅速上升，2月5日达到新高0.9700元，但资本股此后表现欠佳，截至6月21日，该基金净利润为0.7220元，较年初高点下跌25.57%。

尽管如此，易方达资源对改善业绩已经付出努力。

作为一个例子，如果只看资产配置，易方达资源领域将适时控制基金仓库。 年末，该基金成立近5个月，但基金的股票仓库只有41.01%，还有14.75%的债券。 基金经理有意控制仓库建设的步伐，以免该基金在年底出现更大的跌幅。

年全年，易方达资源领域股票基金的股票仓位都在72%-78%之间，而相对于股票型基金60%-95%的仓位限制来说，并不是激进之举。

易方达资源领域股票成立以来，股市表现最好的两个季度是去年年末和今年第一季度末，分别为78.10%和83.82%，当时正是市场大好时期。

尽管如此，资源类股票的持续低迷注定不能挽救易方达资源于水火。基金经理在去年4季度报告中表示，由于经济复苏的迹象仍然较为微弱，普遍存在产能过剩的工业领域目前还看不到显着回暖的逻辑，因为此从相对收益的立场来看，煤炭、有色金属等资源板块此轮反弹的表现较为平庸。而该基金在4季度对宏观数据保持了紧密跟踪，在仓位上保持了较为灵活的调整，并且在子领域配置上超配了供需结构较好的无烟煤、焦煤及小金属企业，均带来了一定的超额收益。该基金4季度的涨幅为2.47%，期间上证指数上涨8.77%。

基金经理表示，一季度整体维持中性仓储评价，但按照结构上经济明显的回暖逻辑，相对超分配焦炭、无烟煤、工业金属等公司的股票，结果取得了一定的超额收益，但整体有意义 该基金一季度下跌6.47%，期间内地资源指数下跌10.8%，中信煤炭指数下跌11.84%，中信有色指数下跌8.70%。

从重仓股来看，易方达资源领域基金在今年一季度末一煤炭为主，前五大重仓股分别是中国神华(601088)、阳泉煤业、潞安环能、通宝能源(600780)和兰花科创(600123)，这五只股票占基金净值的比例就达到了40.67%。

另外，易方达资源领域的重仓股还包括刚刚上市新低的中国石油( 601857 )、中石化) 600028 )、山东黄金)，这些股票今年的表现极差。

不过，在易方达旗下今年也只有易方达资源这一只基金表现极差，其他基金基本正常。

华宝资源优选基金和易方达资源领域基金情况相当接近，都是投资资源股的基金。 该基金成立于年8月21日，比易方达资源领域落后近一年，但最初募集规模仅为5亿元。 今年华宝资源优先基金的业绩也同样恶化，目前净利润仅为0.8240元，今年跌幅为19.53%。

华宝资源优选基金的基金经理在一季度报告中表示：“对于a股市场来讲，经历了持续调整以后，目前已经进入了长时间投资的底部区域。预计国内二季度经济依然保持弱势复苏格局，并且资源类板块1季度调整较多，资源类板块二季度可能会有阶段性机会。配置上首要偏向于投资资源领域里面景气处于底部，未来有望受益于经济复苏的子领域，并且要点关注受益于环保监管加强带来供给约束的资源类子领域。”

不幸的是，目前到第二季度结束只剩下五个交易日，但“阶段性机会”依然没有出现。 至少在大盘和资源领域是这样。

黄金etf：生于乱市？

大宗商品价格上涨时，黄金也牛气冲天； 但是，今年的黄金市场在多次挣扎后，陷入萧条，现在跌破1300美元/盎司。

就在黄金风雨飘摇至极，国泰和华安的黄金etf却粉墨上场。

资料显示，华安黄金最容易投资上海黄金交易所黄金现货合约等品种，其中投资黄金现货合约的比例在基金资产净值的90%以上。 募集成立后，华安黄金更容易在上海交易所上市。 届时，投资者可以像买卖股票一样在二级市场进行交易，一部华安黄金容易对应0.01克实际黄金，100部基金一手对应1克实物黄金。

华安基金管理有限企业指数投资部高级总监许之彦表示，从中长时间的立场来说，全球的财富在不断的增长，但黄金的供给瓶颈始终是一个难题，全球货币政策的宽松难以非常快的收紧，机构对黄金的配置依旧不足。

但是，许之彦的见解与目前黄金的市场动向不相符。 特别是从之前公布的qdii黄金基金成绩来看，这一年和成立以来的成绩都不令人满意。

截至6月20日，汇添富黄金及贵金属基金今年下跌了25.92%，成立以来的跌幅高达33.40%；易方达黄金主题基金今年以来下跌了24.97%，成立以来下跌29.40%；嘉实黄金今年下跌了23.82%，成立以来下跌了28.70%。

即便是成立最早的诺安全球黄金基金今年也下跌了23.01%，自成立以来跌幅为14.18%。

黄金关联的qdii的暴跌正是因为今年国际市场上金价的快速下跌。

诺亚全球黄金基金的基金经理展望第一季度，全球依然维持宽松的货币政策，日本也参与了量化宽松，真正的利率仍然是负收益，但美国经济的复苏在经济数据上得到了更多的支持 他说，全球一季度股市全面上涨将逐渐提高投资者的风险偏好，如果当前经济持续维持，没有明显的通胀压力，黄金有可能承受越来越大的投资者减值

从目前的走势来看，美国复苏强劲，美国甚至已经准备好退出qe的路径，美元走强的情况下，国际金价的下跌也是理所当然的。如果美国经济按照美联储的预期复苏，那么美元将进入加息周期，资金势必会继续从商品流向美元，金价也就还有继续下跌的空间。

汇了黄金和贵金属基金的基金经理在一季度的报纸上说，回顾历史，黄金价格的长期下跌，只有三个原因。 全球经济危机引起的通货紧缩，此时希望持有流动性高的现金而不是黄金。 例如，2008年世界金融海啸； 由于全球经济如90年代的it泡沫过于强劲，人们将越来越多的资金配置在高风险资产上以获得高额报告长期以来维持着高利率，例如1980年初，储蓄利率一直在10%以上，人们不愿意将资金投资在黄金上，而是高额利率丽塔。 当前，在经济趋于稳定、货币过剩引发通胀预期、实际低利率未能找到像it一样的经济爆发点的情况下，黄金价格长期走势将趋于乐观。

易方达黄金的基金经理则在一季报中乐观的表示，目前美国国内cpi指数（同比）的下跌趋势已经停止，领先指标显示美国国内通胀很可能在2、3季度掉头向上，有利于金价的表现。

“黄金价格在第二、第三季度有可能以通货膨胀上升为催化剂重新开始上涨。 从全年来看，前低后高的可能性很高。 ”他说。

嘉实黄金的基金经理也认为，由于国际货币体系的失衡，黄金最为最佳的保值投资品享受了长期的牛市，现在的动荡行情对于黄金投资者来讲既是挑战也是机遇。推动黄金上涨的因素近期未出现明显变化，黄金价钱的波动越来越多的是受投资市场的情绪影响，特别是对于量化宽松政策退出的担忧。由于黄金的走势与其他投资产品的低关联性，投资者应该会一再并配置黄金作为投资组合的重要组成部分。