“债市周评：资金面阶段性缓和 后市焦点或转向基本面”

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本周央行连续逆回购提振市场信心，资金利率周内呈冲高回落之势，债市略显企稳，短期品种交易相对活跃。申银万国拆析师屈庆认为，

本周央行连续逆回购提振市场信心，资金利率周内呈冲高回落之势，债市略显企稳，短期品种交易相对活跃。

申银万国拆船师屈庆认为，央行重启逆回购部分将缓解市场资金过度紧张的预期，有利于债券短端品种的表现。 但是，末端收益率的基本面压力和资金底部中枢的上升压力一直存在，还有可能进一步增大。 虽然可以阶段性地看到短端，但继续空中长端的收益率。

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会１日发布的中国制造业采购经理指数显示，７月中国制造业ＰＭＩ为５０．３％，比上月上升０．２个百分点。

中金企业认为，PMI预计将回升，呈现季节性走势。 指数维持在荣枯线之上，同时较6月上升，证明制造业整体状况回升。 预计下半年经济增长率比上个月有所改善，但同比增长率在基数的作用下将持续下降。

自６、７月份以来，债券市场焦点首要集中在资金面上。进入８月，市场普遍认为，资金面可能出现阶段性缓和，债市焦点将再次转移到基本面上。

屈庆表示，市场对下半年经济的悲观预期可能会略有改变。 事实上，进入7月，无论是中国还是海外市场，PMI的好转可能意味着经济的企业稳定，外部环境的决策债市难以得到基本面支持。 建议密切关注中长期利率。

本周市场资金面略显缓和，月末时点对资金面的影响仍然较大，月末时点过后资金利率出现明显的回落。中海外汇交易中心公布的数据显示，８月２日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报３．２５９０％，较上周下跌约３２ＢＰ；７天回购定盘利率报４．３１００％，较上周下跌１４ＢＰ。上海银行间同业拆放利率周内也先升后降，１周品种最新收报４．３１４０％。

本周的公开市场上，850亿元的央票到期，没有回购的到期。 央行周二和周四分别进行了170亿元和340亿元的回购操作，中标利率从105BP大幅上涨至4.50%，每周实现净投入资金1360亿元。

屈庆认为，逆回购利率大幅上调透露出央行对下半年资金利率中枢抬升的定位指引。

“此前6月市场上，央行也有将下半年资金利率维持在4%以上的意图。 回购利率为4.4%，确认了这一点。 ”他表示，央行并不真的有意向市场投入大量资金，其首要目的是在更高的资金利率水平上进行诱惑，以形成更平稳的预期。

从本周市场表现来看，一级市场配置诉求逐渐改善，一级招标带动二级收益率上行的局面消失。国家开发银行周二增发的“福娃债”中标利率符合预期。进出口银行周三招标两期金融债诉求旺盛，其中２年期品种认购高达４．５倍。财政部周五代理招标５年期地方债诉求也较好。

在二级市场，银行间的现券交易持续回暖。 根据中债估值，3日债市收益率整体下行幅度主要，短端下行幅度明显。 中央票的收益率曲线整体在下降。 高信用评级收益率明显下降，中低信用评级收益率下行幅度收窄。

交易所国债市场小幅上行，企债市场窄幅整理。上证国债指数周五收于１３８．３４点，较上周末上涨０．１３点，全周成交１．８８亿元，成交量继续处于低位。上证企债指数周五收于１６６．２９点，较上周末上涨０．０６点，全周成交８５．２１亿元。