“投资债券要带好“探雷器””

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前期部分被降低信用评级的企业债券价钱波动较大，如华锐债（122115）最低跌至74元左右 ， 其 他 品 种 如 湘 鄂

前期部分被降低信用评级的企业债券价钱波动较大，如华锐债（122115）最低跌至74元左右 ， 其 他 品 种 如 湘 鄂 债（112072）、中富债（112087）都一度跌至80元以下，而期限较短的海翔债（112125）也跌至90元以下。近期这些债券在抄底买盘的推动下纷纷反弹，华锐债最大涨幅约14％，湘鄂债、中富债、海翔债等涨幅也在7％左右。

通常，投资债券多为获取利息收入，目前存续5年左右的企业债务收益率一般为7%左右，一些信用等级较低的品种收益率超过10%。 这个收益率水平已经不输信托产品，而且具有更好的流动性。 部分具有转售条款的品种如果按照合同转售的话，可以期待更高的年化收益率。 例如，华锐债务至今税后年化收益率约为18%，前期一度接近30%。

这个收益率水平很大程度上是隐含了信用违约风险的，虽然到目前为止交易所发行上市的债券没有一家违约，今后如何样谁也不敢说，但理论上只要违约，发行主体就可能被债权人要求破产还债，对于哪些上市企业来讲不会轻易选择违约这条路。一般的方法往往是牺牲股东的好处，可能让渡部分股权给债权人，但历史上这一般出现在破产重整阶段，还没有发行企业债的公司走这条路。

一些投资者更加重视债券价格的波动，近期市场大跌，反映了不同投资者的博弈。 笔者之所以有大跌的趋势，最重要的是，一些杠杆交易的投资者在债券信用评级下降后被排除在质押券范围之外，被动抛售导致价格下跌。 此时，流动性好的品种往往多日急速下跌，流动性差的品种如南糖债务( 112109 )一天的暴跌进一步加剧。

总体看，债券投资者赚钱的概率要大大超过股票投资者，只有极少数人因为追涨杀跌或者不擅长投资规则亏了点小钱。这次债券市场大起大落过程中也有投资者不幸“中雷”，给其他投资者敲了警钟。笔者前期曾经回顾到2004年和年都有这种情况出现，但两次债券大跌后不过一年多都涨回到面值附近，逢低买入的投资者赚得不错的收益。事实上只要发债主体能够履约还本付息和正常回售，收益和风险相权衡就有较大诱惑力。只要不出现违约，债券投资的实质应该是越跌越买的。

当然投资者也要带好“避雷器”，掌握一点基本的财务知识尤为重要。通常可关注企业的资产负债率、利息保障倍数、经营现金流等指标。此外，了解公司的经营情况是否正常，能否按时还本付息。另外就是保持投资组合的多样化，适当分散配置，减少单品种风险。