“央票停发未解“钱荒” “资金盛宴”难再现”

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6月13日，小长假的落幕与公开市场净投放并没有带来资金面的缓和，反而由于券商基金等机构加入融资大军，市场上再度变得一金难

6月13日，小长假的落幕与公开市场净投放并没有带来资金面的缓和，反而由于券商基金等机构加入融资大军，市场上再度变得一金难求。即将到来的季末与央行相对审慎的态度，让机构对中下旬市场资金面充满忧虑。市场人士表示，未来资金面可能已无法重现前期宽裕局面，而伴随着资金持续紧张，央行启用逆回购或slo主动投放资金的可能性在上升。

通过 omo暂停回购空

周四(13日)，例行公开市场操作所有暂停，当日央行没有发行央票，也未开展任何回购操作。

在市场流动性迅速恶化的背景下，央行无疑是安抚资金面的方法。 据统计，这是央行自3月以来首次在非节假日暂停回购交易，也是5月重新开始发行央票以来首次。 本周公开市场有920亿元到期资金，由于周二时的假期，该周央行公开市场没有操作，因此净投入资金为920亿元，自6月以来连续两周净投入。

但很多市场人士表示，当前资金缺口巨大，光靠到期流动性显然不够，央行的态度略显审慎。某股份行交易员指出，这次资金面收紧前期没有明显征兆，持续时间时间长，而且资金紧缺的机构首要是以往充当资金融出方的大型商业银行，紧张程度远远超出市场预期。可以说，央票与正回购暂停操作均在意料之中，即便是央行恢复逆回购操作也是顺理成章，但央行既没有开展逆回购交易，连先前盛传的slo消息也被传有误，央行的态度着实耐人寻味。

资金的再回购利率反弹

节前最后两日，资金面一度有所松缓，回购利率多数出现回调。6月13日，公开市场操作锁定净投放，加上节假日影响消除，资金面按理说该继续改善。但是，当日质押式回购市场，除21天品种外，其余期限回购利率均再度走高。

其中，隔夜、7天、14天回购盘成交最高达12%、10%、10%和10%，加权平均利率上涨6.94%、6.39%、7.21%，分别比周日上涨62bp、421 %。 横跨季末的21日品种以开盘价下调，加权利率收于6.42%，脱离了上个交易日近10%的高位。 更长期限的1个月至9个月回购利率均全面上升。

前述交易员表示，小长假前最后两个交易日，由于券商和基金等机构休假，银行间市场参与主体减少，资金面得到暂时的缓和，但节后随着券商基金等重新入市，资金缺口再度凸显，且央行未开展逆回购打击市场信心，整个交易日资金面都较为紧张。

压力不减的央行很难“袖手旁观”

拆析人士指出，后续流动性供求并不乐观，资金面自我改善的难度较大，尤其是季末的考验不小，央行启用逆回购或slo主动投放资金的可能性在上升。

从历史季节性规律来看，受财政存款增加和季末招商银行的影响，5、6月新增存款规模通常很高，因此6月和7月初存款机构必须补充大量法定存款准备金，对银行系统流动性起到了紧缩作用。 6月5日准备金的补充被认为是小长假前资金急剧紧缩的原因之一，但在接下来的6月15日(后延为17日)、25日、7月5日，准备金的补充可能会对资金方面相继造成压力。

并且，季末影响不容小觑。季末为满足存贷比、流动性等指标考核，银行竞相揽储、运用到期理财资金冲规模以及提高备付等，多会对市场资金面造成不小的扰动。而今年以来，关联监管机构陆续出台了系列监管政策，包括规范银行理财快速发展、清查违规票据业务以及加强债市监管等，更可能加大季末银行调配资金的难度。

另外，7月份公司预付第2季度所得税后，财政存款将明显增加。 这几年，7月通常是全年财政存款的高峰期。

反观流动性的供给。一方面，6月剩余几周公开市场到期资金均不多，接下来两周只有320亿元和250亿元，跨月当周也不过460亿元。另一方面，市场已经在下调外汇占款增长预期，理由一是美联储削减量宽规模预期升温，引发了市场对短期国际资本重新外流的担忧；二是部分银行为满足外汇存贷比要求，也可能加大购汇力度。近期，国内人民币兑美元即期汇率震荡回调，显示市场售汇压力的确在减弱，外汇占款可能难以延续前期高增长。

综合来看，目前银行机构超储率本就不高，资金总量难言宽松，而未来一两个月流动性供求形势并不乐观，资金面可能已无法重现前期宽裕局面，而出现较大波动的风险将明显增加。不过，也有市场人士认为，鉴于经济增速重新放缓，央行放任资金价钱中枢大幅上行的可能性较小，若资金持续紧张，尤其是出现短期资本外流的苗头时，央行仍可能动用逆回购或slo等手段稳定市场资金面。