“国家筹集资金 国债投资真的“无风险”吗”

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⊙嘉实投资者回报研究中心国债，顾名思义，是指国家为筹集资金以其信用担保向投资者出具的债权凭证，由中央政府承诺在一定时期支

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国债，顾名思义，是指国家为筹集资金以其信用担保向投资者发行的债权证明，中央政府约定在一定期间内支付利息，到期偿还本金。 在中国，购买国债是投资者历来流传的投资方法之一，许多投资者认为购买国债是“无风险”的投资。 在投资产品越来越多样化的今天，和购买国债一样，短期内国债卖光的信息也经常出现在报纸上。 但是，国债投资真的没有风险吗？ 在本次专栏中，嘉实返回中心将与投资者一起进行讨论和拆除。

中国国债由财政部负责发行，其分类、流通和期限有以下优势。就债券的形式来说，中国国债可以分为凭证式国债、无记名（实物）国债和记账式国债。从债券的交易流通性看，除了从1990年代中期起已经不再发售的实物国债之外，凭证式国债属于不可流通交易型，而记账式国债可以在证券交易所和银行间市场进行交易。从债券的存续期限看，国债可分为短期国债（1年以内）、中期国债（1年至10年）和长时间国债（10年以上）三种。

债券的特点是定期付息，到期偿还本金，因此投资债券的风险不仅包括违约风险(发行人的偿付能力)，也包括市场风险)价格变化带来的波动风险和转让波动风险。 一般来说，国债是债券的一种，“无风险”的形象意味着国债没有违约风险或者违约风险极低。 但是，关于市场风险，国债不能置身事外。 这意味着投资国债不一定会获利。

国家是国债的发行主体。国家可以通过财政税收或者发行新债等筹资方法偿债，所以国债具有极高的信用度。通常来讲，购买国债并持有到期的投资人可以“无风险”地收获定期的票息和到期的本金，具有不可转让特点的凭证式国债投资就是一例。但是，时间是持有到期投资方法要付出的首要价钱，购买了不可流通交易的国债之后，虽然锁定了投资的收益，但是却失去了流动性，若提前兑付则需以损失收益为代价。举例来讲，年6月10日财政部发行的3年期凭证式国债，票面利率为5%，因为此，购买10000元这只国债的投资者如果持有3年到期，就会获得本息共计11500元；但是，如果投资者在3年之内希望提前兑付，则只能根据实际持有时间获取较低的票息并支付手续费。对这只债券，持有时间若为200天则对应的票息仅为0.35%，扣除10元手续费后，10000元投资200天的回报为9.4元，计算下来，年化收益只有0.17%，远低于5%的票面利息。

对于账本式国债等可交易国债来说，利率变动引起的价格变化是投资的首要风险，也就是市场风险。 受经济形势、货币政策、投资者资产偏好、债券自身供求关系等影响，国债价格在市场上随时波动。 随着货币兑换价格的随大流，持有国债也不再是“无风险”的资产，也是资本市场可交易商品的根本属性。 对国债来说，收益率和价格之间存在相反的关系，收益率上升，国债价格就会下跌。 相反，收益率下降，国债价格就会上涨。 以10年期国债为例，收益率每上升0.10%，债券市价就会下跌0.7%左右。 回顾年8月的中国国债市场，我们可以清楚地看到投资国债的风险。 7月底，央行宣布放开贷款利率下限，市场预计利率市场化进程的下一步将是开放银行长期存款利率的上限，利率上升的压力将变得明显； 而且，央行将继续执行偏颇的货币政策。 在这些因素的综合作用下，国债8月“风险”特征明显，10年期国债收益率一度达到4%以上的历史高位。 随着收益率的大幅上升，国债价格8月大幅下跌，中债国债总指数达到单月1.4%的损失。

综上所述，国债投资的“无风险”指的是违约风险极低，换言之，在信用风险层面，除非像欧债危机那样的情况发生，国债的确可以近似称为信用“无风险”产品。但若从市场风险层面考量，国债投资与“无风险”相去甚远。当货币政策趋紧或遇到加息周期，或者在非国债资产类更具吸引力的环境中，上行的国债收益率将导致国债价钱下跌，这时的国债投资亏损也在所难免。希望我们的拆析能够帮助投资者更好地了解国债投资的优势，管理好国债投资的风险。