“国债期货9月6日上市，三合约基准价明日公布”

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国债期货9月6日即将在中金所挂牌上市。早报见习记者 寇聪 图 5年期国债期货合约年12月（tf1312）、201

国债期货将于9月6日在中金所上市。 晨报见习记者寇聪图

5年期国债期货合约年12月（tf1312）、年3月（tf1403）和年6月（tf1406）将于年9月6日挂牌上市，中国金融期货交易所（中金所）昨日公布各合约可交割国债范围及其转换因子，各合约挂盘基准价将在9月5日公布。

国债期货是利率风险管理工具，是买卖双方约定通过有组织的交易场所，在未来的特定时间，预先以明确的价格和数量进行券价交割的国债交易方法。

今年8月30日，中国证监会宣布已批准中国金融期货交易所(中金所)上市5年期国债期货合约，拟定9月6日上市交易。

目前，我国的利率衍生品有利率互换、债券远期和利率远期，诉求较大。 以利率掉期交易为例，到期利率掉期交易的名义本金累计余额已经达到2.7万亿元，月成交量约为2400亿元。 这个规模相当于中国银行间债市的10%。

中国国债期货阔别18年后重启，市场一致认为，作为中国金融改革的重要组成部分，其将有利于推进利率市场化进程。

截至去年年底，1.9万亿元的库存国债适合交割

国债期货合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日（含）之前公布将其纳入可交割国债范围。

合同设计中使用了国际通用的名义标准券的概念。 “名义基准券”是指票面标准化，有一定期限的虚拟券。 名义基准券设计的最大功能是扩大国债可交付范围，提高价格操控性，减少交割时的强制仓储风险。

实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。

中金选择的中期国债将成为国债期货合约的标的，其余期限为4-7年的国债均可用于交割。 截至年底，该期国债存量共计约1.9万亿元，是各期存量最大、操控性最高、市场最重要的交易品种，被机构投资者广泛用于资产配置和风险管理。

可交割债券和名义标准券之间的价钱通过一个转换比例进行换算，这个比例就是一般所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的全部现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合约中最重要的参数之一。

在国际期货市场上，通常期货交易所定期公布国债期货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告，即可获得每个可交割国债的转换因子。

在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都能参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价钱也有差异。即使采用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。通常情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，一般也是交割价钱最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。理论上，通常可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。

期货企业准备节奏决策市场的流动性

除了可交割国债范围及其转换因子，目前只剩合约挂盘基准价尚未公布，中金所将在9月5日公布首批挂牌合约的基准价。

以年期国债期货合约票面利率100万元及最低交易保证金3%计算，交易一手5年期国债期货需要手动使用保证金3万元。 但是，目前按照股票期货业务规则实行的投资者适当制度将由5年期国债期货交易继承，因此该品种的实际准入门槛实际为50万元。

按照金融期货投资者适当性标准操作要求，期货企业会员只能为符合下列标准的自然人投资者申请开立交易编码，第一条便是“申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元”。

首批国债期货合约3艘交易保证金暂定为合约价值的3%，交割月上个月中旬前一个交易日结算时起交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月上个月下旬前一个交易日结算时起交易保证金暂定为合约价值的5%。 发售第一天各合同的涨幅为壁挂基准价格的±4%。

5年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。

国债期货将于本周五重新亮相，各方关注度较高，机构热情高涨。 但是，作为中国债市的主要参与者，银行、保险等大型机构尚未获得首批参赛入场券。

业内人士认为，商业银行暂时不参与交易，这将在一定程度上影响国债期货市场规模的扩大和流动性的提高，使功能发挥的进程和效率不完全使人满意，虽然不会影响上市初期的平稳运行，但对成交量将产生一点影响。

但是，由于中金所于8月30日宣布最终合同细则和投资者适度，期货企业的准备节奏成为决定市场流动性的重要因素。

“期货企业准备节奏可能还跟不上，国债期货的开户进度可能会受影响。”一家期货企业上海某营业部负责人称。