“华新水泥600801行情四季度或现负增长，领域高景气周期掉头了？”

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华新水泥发布了2019年业绩快报。 但是，成绩单远远不及市场预期，今天股价下跌近5%，盘中一度超过8%。 受此拖累，海螺水泥、冀东水泥等下跌。

但从2019年初至今，华新水泥股价已经超过110%，涨幅高于领域龙头海螺水泥。 那么，市场一致期待的华新水泥在2019年第四季度的业绩上发生了什么呢？

据公布，华新水泥2019年母归净利润60.9--66.1亿元，比去年同期增长18%--28%，非后归母利润58.85-64.03亿元，预计比去年同期增长15-25%。 乍一看，业绩维持两位数的高增长，并不差，但细分到第四季度，业绩却是小雷。

2019年q1、q2、q3的归母净利润分别为10.11亿元、21.52亿元、16.81亿元，分别比去年同期增长90.6%、39.94%、25.15%。 按年母归净利润扣除前三个季度，4个季度为12.7 17.9亿元，比去年同期增长-28%-1%。

华新水泥第四季度业绩发生变化，主要有两个原因。

第一，10月在武汉举办了国际军运会，q4测量价格受到一定影响。 根据太平洋政策和预测，2019年销售额约7700万吨，比去年同期增长约8.2%，其中q4销售额约2130万吨，比去年同期增长约6%。 很明显，第四季度的销售额比此前的第三季度有所减少。 在价格方面，太平洋证券预测企业q4吨的出货平均价格约为360元左右，比去年同期约4元/吨，比上月约上涨12元/吨。

第二，q4中有些奖金计提到了检查费用的增加。 华新水泥q4每吨约217元，比去年同期上涨8元/吨，比上月上涨10元/吨。 第一个原因是进入12月企业检查了部分生产线，修理价格和耐火材料价格增加了。

实际上，从2005年开始水泥价格持续上涨，水泥的顶级业绩持续了3年的高增长。 随着华新水泥第四季度业绩略有变化，是预示着高景气周期的转变，还是预示着领域持续上升的小波澜？

一、华新水泥懂几何吗？

华新水泥创立于1907年，前身为湖北水泥厂，后于1994年挂牌在上海证券交易所，比海螺水泥更早进入资本市场。

上市后，华新水泥控制股成为易主。 1999年，华新水泥与世界最大的水泥制造商之一瑞士holcim集团成为战术伙伴，后者多次通过增资B股在2008年成为企业控股股东。

年，世界两大水泥巨头拉法叶( lafarge )和豪瑞)完成合并，同年拉豪中国和华新水泥实施全面整合，拉法叶豪瑞成为企业的实际控制者。 截至2019年第三季度末，拉法·豪利总计持有41.84%的股份。

这几年，在华新水泥的快速发展中，规则中的力矩被后来居住的大黑马海螺水泥远远甩在了后面。 年收益数据显示，海螺水泥领先，获得水泥领域(统计10家上市公司) 47 )的市场份额，其次是华润水泥控股、冀东水泥、华新水泥，分别为14 (、11 )、10 )

但是，近三年来，华新水泥的业绩略有改善。 - -年，华新水泥营收从132.71亿元增加到274.66亿元，年复合平均增长率为46.88%，归母净利润从1.03亿元增加到51.81亿元，年复合平均增长率为136%。

从2010年开始，国家开始改革供给侧，提出三去一降一补政策，水泥产能达到顶点，价格持续见底回升。 这是华新水泥三年来持续高增长领域的大背景。

毛利率方面，2019年前三季度为41.25%，比去年上涨17.5%。 纯金利率的拐点也是一年，从年开始持续上升。 截至2019年第三季度末，净利率达到23.9%。

让我们来看看公司经营的重要审查指标roe (净资产收益率)。 年，这一数据达到36.27%，2019年有所下跌，但比年前要强得多。

华新水泥的现金流状况很好。 截至三季度末，企业经营活动产生的净现金流量为70亿5100万元，远高于归母净利润，证明利润质量高。 过去十年，该公司的经营现金流全部净流入。

华新水泥自1994年上市以来，累计利润191.5亿元，分红35.99亿元，分红比例为18.79%。 特别是这几年，赚钱多了，红利也慷慨了。

总之，华新水泥是一家成绩还不错的企业，财务压力小，现金流状况好，同时水泥价格高的企业，净利润增长很快。 更重要的是，华新水泥这几年正呈现出超一流的风格，股价累计上涨415%，长时间给投资者带来了丰厚的利润。

二、高景气周期反转了吗？

1、水泥的价格

2019年初，全国42.5级水泥价格平均为392.9元/吨，但目前已达到471元/吨(截至1月6日)，累计涨价19.8%。 目前的价格已经处于三年来的高位。

水泥价格从年初触底后回升，主要原因是此前的供给侧改革和国家环境保护政策。

在产能控制、环境保护重视等一系列政策的带动下，水泥领域新产能从年开始逐年连续减少，-年平均降幅达22%，年新产能仅为0.67亿吨。

将来，消除生产能力仍然是领域长时间的主旋律。 2019年，在国家供给侧结构改革大力推进大气污染防治和环境整治的大环境下，错峰生产、环保生产限制、淘汰落后产能、产能减量置换和兼并重组提高区域集中度，是继续推进水泥领域供给侧结构改革的最重要手段。

在水泥生产能力的管理下，错峰生产常态化，再加上水泥价格有望维持高位。 即使价格短时间下降，也不会太多。

2、水泥诉求

水泥领域的下游诉求主要来源于房地产和基础设施，约占80-85%，其中房地产占40-50%。

2019年第三季度，全国固定资产投资完成额累计同比增长5.4%，房地产投资增长率为10.5%，基础设施投资增长率为4.5%。 房地产和基础设施增速收紧。

2019年以来，各地房地产调控不断升级。 由于以往的限贷限售等政策非但没有放松，反而越来越挤压房企融资方，一些房企不敢拿地，房地产寒冬席卷全球。

但是，从目前的数据来看，房地产销售的成绩并不差。 1月，商品房销售面积148905万平方米，比去年同期增长0.2%，增速比10月上升0.1%。 前11月，商品房销售额139006亿元，增长7.3%，增速持平。

房地产仍然是国民经济的定海神针，如果未来经济持续下行，就需要稳定房地产投资。 2019年以来，为经济增长做出贡献的费用有60%是疲软的。 其中，9月支出增速比去年同期增长7.8%，比上个月增长0.3%，但到了10月，增速只有0.6%的7.2%。 到了11月，增速回升至8%，但与双11集中费用密切相关。

基础设施建设方面，投资增长率从去年4个季度开始呈现上升趋势，2019年上半年比去年同期增长2.95%，11月比去年同期增长4%。 同时为了震动经济，基础设施的逆周期控制成为政府加大力度的重点。

总之，年水泥领域的诉求没有明显锐减，粗略率运行顺利，但没有明显回升，毕竟宏观经济整体增长率将面临更大的压力。

三、结束

华新水泥四季度业绩增长迅速，粗略率为季度性，并不代表领域高景气周期的逆转。 但是，展望年，华新水泥增速应该没有过去三年那么快，还是业绩基数变大，水泥价格持续上涨空之间有极限。

值得观察的是，去年12月18日，企业宣布回购1亿-1.5亿元用于股权激励和员工持股计划。 回购价格在32.03元/股以下，比目前股价高出31%。

另外，2019年第三季度，华新水泥建设工程达到35亿8600万元，比过去的年份要大得多。 这个你打算做什么？