“铁道部撤销后首度发债200亿元 融资轻松改革任务沉重”

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铁道部撤销之后，中国铁路总企业23日迎来发债首秀。2.15倍的投标倍数，显示出其认购诉求的稳定。然而，轻松融资背后，铁路

铁道部撤销之后，中国铁路总企业23日迎来发债首秀。2.15倍的投标倍数，显示出其认购诉求的稳定。然而，轻松融资背后，铁路的改革任务仍然沉重。业内人士指出，“铁老大”走了“铁总”来了，改革要建立起市场意识，不使不计价钱的扩张投资。

政府信用“护卫”发债才开展演出

继铁道部3月份改制后，中国铁路总企业于5月23日招标发行了年度第一期中期票据，发行金额200亿元，期限5年，中标利率为4.50%。

交易员表示，本季度票据在现阶段银行间资金整体紧张的情况下，仍获得2.15倍的稳定认购。

“无疑，铁道部改制对其债市融资的影响不大。”国泰君安债券研究员陈雷表示，“融资价钱并没有较之前出现显着的上升。”

许多接受记者采访的一线交易员指出，就公司信用水平而言，改革后的中国铁路总企业与中石油、国网没有显著差异。 结合近期市场资金情况，考虑到目前5年来超aaa交易员协会的指导发行利率和二级市场成交利率，此次铁路客票招标利率接近二级市场水平。

显然，作为由中央管理的国有独资公司，中国铁路总企业受到政府支持的力度依然较大。

记者日前从中央国债登记结算有限责任企业获悉，中国铁路总企业发行的债券和原铁道部发行的所有债券均被纳入“政府支持机构债券”。 这样，所有铁路债券都升格为政府支持类债券。

铁路经营面临较大压力

尽管有政府的信用支撑，中国铁路总企业的融资还是比较轻松的。 但实际上，今年铁路经营面临着很大的压力。

日前公布的财务报告显示，中国铁路总企业一季度净亏损68.76亿元，是近几年亏损比较严重的一次。同时，铁路的总负债达到2.84万亿元，负债率攀升至62.31%。这意味着中铁总企业要面临越来越大的还本付息压力。

拆除铁路一季度的大亏损，与宏观经济增长放缓有很大关系。 货物运输曾是铁路收益的支柱，但由于这项事业与gdp增长率直接相关，今年受到了很大的冲击。 据统计，今年1-4月铁路货运量比去年同期减少2.3%。 最近，许多机构将今年中国的gdp增长率降至8%以下，挑战铁路运输的利润。

在铁路的亏损源中，高铁是一个大窟窿。国金证券拆析师瞿永忠指出，除个别线路外，高铁在投运初期都是亏损状态，同时亏损时间跨度通常超3年。由于高铁建设高峰期还没有完成，高铁的整体亏损额正在继续扩大。

面对经营赤字的局面，业内人士认为，铁路有可能加快货物运输业务市场化，实现高铁优惠等灵活的定价方法，提高上座率。

整体的市场化改革更重要

由于我国铁路“四纵四横”互联网尚未建成，政府信用的介入，确保了铁路融资的畅通。 但随之而来的隐忧是，如果铁路继续低价融资，偿债风险不大，铁路欢迎民间资本进入的动力有多大？

中国社科院金融研究所专家安国俊认为，铁路需要加快投融资改革，可以探索铁道债和市政债相结合的融资方法。铁道债由中铁总企业牵头，首要用于建设具有战术意义的国家铁路干线。市政债由地方政府牵头，并且吸引民间资本进入，用于建设一点区域性的城际铁路。

比投融资改革更重要的是铁路整体的市场化改革。 目前，中国铁路总企业注册资本达10360亿元，超过了中国石油、中石化等大型企业。 债券证书显示，企业的内设机构与原铁道部基本一致，只是将“司”改为“部”。

“铁路实行政企分开，只是迈开了改革的一小步。北京交通大学经管学院教授赵坚说，在中国铁路总企业独家经营的情况下，现在的铁路建设，还是缺乏真正的市场化主体。

赵坚认为，未来铁路要加快改革。一方面，要尽快把公益性业务和经营性业务分开，并树立公益性业务的补贴机制。另一方面，有了适度的竞争，铁路建设才能遵循市场化的规律，投融资体制才能真正扭过来。