“信用卡应收账款证券化萌动 分期付款或先行”

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摘要：信用卡应收账款证券化，这一在发达国家已被运用成熟的金融模式，在中国也已悄然破壳。信用卡应收账款证券化，这一在发达国

摘要：信用卡应收账款证券化，这一在发达国家已被运用成熟的金融模式，在中国也已悄然破壳。信用卡应收账款证券化，这一在发达国家已被运用成熟的金融模式，在中国也已悄然破壳。

“我们最早下个月发货。 模特和信托渠道都做好了。 》总部设在南方的中型股份制银行信用卡部相关人士近日告诉前瞻网记者，信用卡债权资产中的“分期付款”部分将率先“试水”，基础资产将选择车贷分期付款部分。

无独具偶，近日多个股份行、国有大行信用卡业务负责人也向前瞻网记者表示，有关信用卡应收账款证券化的产品设计已经提上日程，有望在年内推出相应的产品。

但在政策层面，前瞻网络记者发现，信用卡应收账款证券化所需的“循环购房”问题，也在暗中“破冰”。 年3月，证券监督管理委员会发布的《证券企业资产证券化业务管理规定》中首次提出“用基础资产的现金流循环购买新同类基础资产的方法构成专项计划资产”。

信用卡应收账款证券化若能顺利铺开，将撬动一块巨大的“蛋糕”。央行数据显示，截至年末，全国信用卡授信总额为3.49万亿元，同比增长34.0%，较第三季度末增加1516.03亿元，环比增长4.5%;期末应偿信贷总额11386.69 亿元，同比增长40.1%。

循环购买的壁垒

诞生于1987 年的信用卡应收账款证券化，尽管目前已经成为美国发卡机构的首要融资手段，但因其缺乏相对稳定的现金流，在产品设计上更为多而杂，即便是在海外也远晚于住房抵押贷款、汽车贷款的资产证券化产品。

北京大学金融产业快速发展研究中心秘书长黄嵩表示，“2005年银监会发布的《信贷资产证券化试点管理办法》对信用卡应收账款证券化没有明确规定，但该产品涉及的“循环购房”政策壁垒较高，另外国内信用卡

据了解，一般所谓的资产证券化，是将能够产生稳定现金流的一部分资产，打包树立一个资产池，并以其将来产生的现金收益为偿付基础发行证券。其中，现金流的稳定性是最关键的因素。

但与普通的信用资产证券化产品不同。 由于信用卡应收账款的特点是循环型信用，信用卡持卡人可以随时欠费、借款、还款。 因为这张信用卡的应收账款余额可能会因持卡人的行为而发生较大变动。

此外，黄嵩告诉前瞻网记者，通常资产证券化产品的期限都比时间长，可以两年、三年、五年、十年计算，但信用卡应收账款的周期通常都较短，可能只有几个月甚至几天，且具体的还款时间还非常不明确，这就出现了短期贷款和长时间证券的错配。

“对于将住房贷款或汽车贷款证券化的债券，投资者购买该债券后，获得的本息来源基于原基础贷款的还款利息，相当于一笔贷款对应证券化产品。 ’在歌曲的例子中，黄。

据他介绍，信用卡应收账款的证券化产品就不同，这个资产池时刻处于变动中，因为不停地有信用卡客户在还款，银行就需要不停地给资产池注入新的信用卡应收账款以维持“池子”的稳定性。

“相应地，对证券发起人来说，在证券到期之前，如果贷款组合的贷款已经偿还，可以用通过偿还得到的资金购买新的贷款。 也就是说，用来自基础资产的现金流循环购买新基础资产的方法构成基础资产池，循环到证券到期。 ”黄嵩说。

一位接近银监会人士向前瞻网记者表示，尽管目前银监会出台的关联政策对信用卡应收款的证券化没有确定规定，但对于证券化产品的革新一直都留有一道口子，即一再报一笔、审一笔、批一笔的大体上。

事实上，值得注意的是，年3月证券监督管理委员会发布的《证券企业资产证券化业务管理规定》中首次提出“通过从基础资产生成现金流量循环购买新同类基础资产的方法构成专项计划资产”。 据此，“循环购买”首次在政策上“破冰”。

黄嵩认为，快速发展信用卡应收款证券化产品是我国资产证券化快速发展到一定阶段的必然趋势。而证监会对于证券化产品标的可以循环购买的新规或将成为一个契机。如果类似的业务“试水”成功，央行和银监会也有望在这类业务上对银行松绑。

商业银行的原动力

在商业银行的实际诉求驱动下，信用卡应收账款证券化终于开始萌动。多位受访的银行信用卡业务负责人认为，增加信用卡业务收益、缓解资本压力、腾挪贷款空间是当前商业银行，尤其是中小型银行急于启动信用卡应收账款证券化产品的首要动因。

根据央行2009年2月25日印发的《中国人民银行关于调整实施银行卡手续费标准的通知》，商业银行刷卡收费(仅涉及国内银行卡费用交易)整体降幅为23%至24%。

业内人士拆析指出，以上市银行披露的银行卡手续费收入规模测算，23%~24%的折让将平均降低上市银行净利润1.05个百分点。尤其对于平安、光大、交行、民生和招行等零售型银行影响最大。

“经过几年前的赛马场，信用卡摊子已经铺开，无法回收。 但在目前的情况下，规模越大，银行提供的资金越多。 ”他认为，从信用卡业务的长期快速发展来看，应收账款证券化势在必行。

由于信用卡应收账款证券化产品本身的特殊性和多而杂性，相比其他信贷资产证券化产品来说，它的收益更为客观，首要来自于服务费和超额利差两部分。

黄嵩表示，信用卡应收款服务员(通常是发起人的银行)收取的服务费一般达到总额的2%，是普通住房抵押贷款和汽车贷款证券化产品的两倍。 也就是说，30亿元的信用卡应收款证券化产品，银行可以直接收取6000万元的管理费。

此外，就是超额利差部分，即信用卡应收款的总收益减去支持证券的债券利息、服务费、坏账后的收益。

-据他介绍，海外类似产品的收益率很低，为2%~3%，中国类似债券的利息有可能为6%~7%。 部分服务费包括2%的管理费、给证券公司的承销费、评级机构的费用、信托企业受托人的费用、托管银行的费用等。

据另一股份行信用卡业务负责人介绍，目前信用卡透支的利息大约为18%，以此来看，扣除全部费用，超额利差的收益仍然非常可观。但通常信用卡都有30~50天的透支免息期，所以也并不是全部的应收账款都有那么高的回报。

这位负责人表示，事实上，与快速发展信用卡应收账款证券化产品获取收益相比，商业银行更重视充分利用这部分占贷款规模但利润微薄的业务，越来越多的在贷款空之间流动，

分期付款或先行

某国有大型深圳分行卡部总经理前瞻网记者表示，信用卡应收账款证券化的资产包有“三个变动”，分别是总量变动、客户变动、贷款质量变动，这些变动提高了证券化的风险

“因为花费旺季节时，信用卡透支花费的额度肯定会大一点，平时则少一点，这就造成了总量的变动。而同一顾客可能上个月有花费透支，这个月却完全没有用信用卡，这又带来了顾客和贷款质量的变动。”他解释道。

除此之外，这位总经理表示，不可忽视的是，尽管目前国内信用卡应收账款的不良率仍处于“低位”，但这几年一直在上升。

一家股份行信用卡中心总经理认为，这项业务在海外已经快速发展得比较成熟，从技术层面来说并不存在太大的问题和风险。

以资产包的变动问题为例，银行根据客户过去的费用和还款记录进行分级，说明放入“资产池”的目标质量一定是一样的。 再加上客户总量大，债权多，个人信用卡客户质量和贷款质量的循环变化对大样本影响不大。

黄嵩认为，相比通常的贷款，信用卡属于无担保及循环信用债权，确实有些不稳定，且违约率很高。但此类证券化产品的信用增级措施更强，所以风险并不会太大。

据了解， 常用的信用卡证券化信用评级方法包括开立信用证、超额担保和实物亚序证券。 以超额担保为例，这将减少还款后的债权总额，因为信用卡应收账款借款人的本金还款非常不稳定。 这一般是在证券化产品发行前以超过证券发行量10%~15%的债权作为担保，因此为了防止借款人提前偿还本金，资产组的余额低于原证券发行量，以该部分为缓冲的超额资产作为超额担保。

“这意味着，倘若发十个亿的信用卡支持证券，其信用卡应收款本身的规模应远大于十亿。这样即便产生了一定的不良率，整体的风险还是可控的。”黄嵩表示。

在他看来，违约率高不是核心问题，违约率的趋势很重要。 通常，在事前评估中会用过去的违约率和现金流来预测未来。 没有大的变化就没有问题。

由于目前国内的资产证券化仍未完全放开，并且基于信用卡应收账款证券化的种种难点，多位受访业内人士均提出，信用卡资产中的“分期付款”部分或将最先“试水”。

-“分期付款”是信用卡应收账款中最稳定的部分，因此在性质上也与个人住房贷款非常接近。 因此，总部设在南方的某中型股份制银行上市的信用卡应收账款资产证券化产品，以信用卡车贷分期付款为基础资产。

“信用卡分期付款手续费平均约为4%(期限不同，费率不同)，别小看这几个点，按分期时间折合成年率，也相当于一笔正常贷款的价钱，因为此这部分资产包价钱是可以开上去的。”上述某国有大行上海分行卡部总经理表示。

他认为，因为分期付款的总量有限，通常也不太容易拿出足量的额度来打包做资产证券化，比较可行的试行方法为，在一个大的资产包里先放一部分信用卡分期付款的资产来试行。