“切断债市“好处输送”通道”

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债券和贷款仍存在较大利差，信用债券风险处置机制尚不明朗，投资者经验不足，市场竞争不够充分，定价机制不完整，使得价钱波动幅

债券和贷款仍存在较大利差，信用债券风险处置机制尚不明朗，投资者经验不足，市场竞争不够充分，定价机制不完整，使得价钱波动幅度和偏离程度大，给利用债券价钱套利提供了客观条件

随着相关部门连续数月与债市进行风险检查，投资者对“c级账户”、“代持养券”等专业术语有了更多的了解。 这些词形成了债市鲜为人知的“优势运输”通道。 由非金融机构开设“丙类账户”，通过“代收养券”等方法以商业银行(甲类账户)和基金企业)乙类账户)为中介进行债券买卖，赚取价差。

从目前披露的案件看，“丙类账户”实际控制者大多是证券企业、基金企业或商业银行关联业务负责人。他们利用职务便利，获取本应归属金融机构的债券收益。

近年来，我国债市高速发展，目前可交易的债券达到4600只。 由于债券与贷款仍存在较大差距，信用债券风险处理机制尚不明确，投资者经验不足，市场竞争不充分，定价机制不完善，价格波动幅度和背离程度较大，为利用债券套期保值提供了客观条件。

从发债主体看，近3年来已有80家金融机构和2900余家非金融公司发行了债券。尽管发行方法与国际方法相似，但部分债券发行主体改革不到位，合规内审等机制未跟上，对业务人员疏于管理，导致某些业务人员利用机构资源谋取私利。

合格的投资者对准入资格的要求暂时放宽，为了不法分子的利益也留在空之间。 2002年4月，为了减少行政审批，央行将债市投资者准入从考核制改为备案制，“丙级账户”由管理机构负责开户和管理。 之后，托管机构逐渐放宽“c级账户”标准，开户数量迅速膨胀，形成“玉石混乱”。 据有关部门情况通报，目前所涉“丙类账户”全部在此期间开立。

客观看，成熟的金融市场在快速发展过程中都曾出现过类似问题，关键在于找准原因，对症下药。已披露案情显示，关键是要加强债券市场合格机构投资者准入管理，清理规范“丙类账户”。当前，不仅要完整各类合格机构投资者的准入标准，优化备案及开户联网程序，树立合格机构投资者管理人员管理制度，而且要逐步清理注销违规开立的“丙类账户”及无交易、无债券的睡眠账户。对企业治理较完整、具备投资能力的“丙类账户”，可研究逐步转为“乙类账户”。

债券的发行价格不科学，一级二级市场有较大差价时，会在租赁中留出空之间。 为此，必须完全关联债券发行定价机制，加强债券发行和交易状况的检验拆解，促进一、二级市场价格的逐步缩小。

充分披露新闻，对防止违法行为有着重要意义。鼓励市场参与者通过做市商交易，引入匿名做市报价机制，规范结算代理业务和债券代持行为，都是可选择项。

在 债市中，机构投资者将场外市场作为第一交易场所。 这是因为需要在自我管制的基础上加强自律管理。 银行间交易商协会要充分借鉴国外经验，继续推进市场创新，切实加强市场机构和工作人员的自律管理。

长远看，根治债市“好处输送”问题，要完整债券发行管理体制，加强各部门协调配合，进一步落实监管责任。并且，一再市场化改革方向，着力培育商业信用，强化市场约束和风险分担机制，提高市场运行透明度，推动债券市场整体协调可持续快速发展。