“农发行政策性金融债罕见流标”

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本应是市场抢手货的金融债昨日罕见流标。6月6日上午招标的中国农业快速发展银行（简称“农发行”）今年第10期金融债原本计划发行

本应是市场抢手货的金融债昨日罕见流标。

6月6日上午招标的中国农业快速发展银行(简称“农发行”)，今年第十期金融债务原定发行的200亿元总额尚未募集，实际只发行了115.1亿元。

流标的背后，则是近日来资金面持续紧张在“作祟”。虽然刚刚度过例行缴准日，但银行却并未获得喘息之机，资金紧张使得银行对本期新债缺乏有趣。

面对市场资金的饥饿，中国人民银行昨天没有“雪中送炭”，而是继续发行和回购央票，收回了部分流动。 尽管一周来看仍只投入了1600亿元的资金，但市场人士推测，管理层公开市场操作的态度并未缓和，未来资金面和平衡。

降价发行也未招满

债券新闻网报道，农发行昨天发行今年第十期金融债券，期限为6个月，采用单一价格的方法进行招标，原定发行总额为200亿元，但实际发行总额为115.1亿元，参考收益率为3.4493%，发行价格为

“今天（6月6日）实在是太缺钱了，四处借钱都找不到，连原本慷慨的国有大行都不肯借，想投这个（第10期农发债）也没办法。”上海一股份制银行债券交易员昨日向早报记者透露。

“昨天招标的最后几分钟，农发行债券的投标价格曾下降，但依然没有人买。 ’另一家证券公司的交易员还透露:。

对此，广发银行金融市场部资深交易员郝一珺指出，因市场资金超级紧张，隔夜回购加权利率昨日已经冲到6%，“这个时候发6个月期的，本来意义就不大，（参考收益率）上限又设这么低，(部分)流标是必然的。”

值得一提的是，作为政策性金融债务的农发行金融债务此次中标部分的收益率也很高，此前中金企业固定收益部预计当期债券的中标利率在3.28%~3.38%之间。

中央国债登记结算数据显示，6月5日，6个月期的银行间政策性金融债(进出口银行和农发行)收益率为3.2964%，较此前一个交易日上涨了10个基点。

根据 公告，上述债券未设立基本承销额度，无加工费和交易手续费。 6月7日-6月14日为流通期，收款日和起算日为6月14日，兑换日为12月14日。

当然，这也不是农发行首次债券流标。2007年10月26日，同样受资金面紧张和市场预期不佳等影响，农发行发行2007年第19期5年期浮息债遭遇流标，发行规模为120亿元，但最终比较有效投标总量为66.8亿元。

隔夜利率创年内新高

农发行政策性金融债流标，仅是昨日资金面紧张的一个侧影。

公告显示，中国人民银行6月6日通过价格(利率)投标方法分别进行了110亿元的3月期央票和100亿元的28天回购操作，中标利率持续稳定在2.9089% )和2.75%。

鉴于本周共有央票及正回购到期亿元，公开市场最终实现了资金净投放1600亿元，但这并未缓解市场的资金紧张局面。

以代表市场流动性的上海银行间同业拆放利率( shibor )为例，1月中拆放利率全线上涨至5%以上。

其中，隔夜拆放利率大涨135.9个基点至5.9820%；7天期拆放利率升39.80个基点至5.1370%，均创年内新高。2周拆放利率升36.90个基点至5.24%，1月期拆放利率升57.80个基点至5.09%。回购定盘利率同样出现大涨。1天期涨124个基点，报5.9200%

(/h ) )“这两天从早上开始借钱，直到下午才打平。 ”一位城商行交易员昨日向晨报记者表示，“前一天( 6月5日)资金紧张，总算要纳入例行缴纳的标准，但6日更是紧逼。 虽然央行本周在公开市场上净投入的资金不少，但央行仍在进行回收操作，加剧了资金紧张。”

或也在此背景下，中信证券昨日发行的短期融资券票面利率报4.05%，而此前同类机构发行的票面利率均在4%以下。而原定于今日发行10亿元5年期中票的的四川龙蟒集团企业，则干脆昨日公告称推迟发行，发行时间另行公告。

操作基调或倾向很紧

拆析人士指出，多重因素意外叠加直接导致了银行间市场陷入这种严重缺水的不自然境地，首先是6月仍是财政税收上缴的季节性高峰，二是端午节假因素，央行将减少一次通过公开市场操作释放流动性的机会；三则国家外汇局新规要求商业银行根据外汇存贷比要补充外汇头寸，限期在6月底，而购买外汇头寸，也会造成人民币资金的紧张。

(/h ) )，也是外汇占用金下跌和资金方面捉襟见肘的重要原因之一。 随着有关部门对伪造贸易数据、短期外汇资金和退出风险的严厉查处，5月份新的外汇占用金将急剧下降，可能会对市场资金方面造成冲击。

可见的是，今年前4个月，月均新增外汇占款达到近4000亿元，成为银行体系流动性保持宽松的首要源头。不过，伴随美元走强预期升温、人民币升值预期回落以及国家外汇局加强对热钱的监管，机构普遍预计未来外汇占款将难现此前快速增长的局面。

另外，无法在理财资金和自营资金之间流动，债券无法相互交易，市场资金方面的紧张也在加剧。

“监管层对于理财资金和自营资金之间的腾挪被叫停了，可能要准备点资金，市场上对钱的诉求量增大。”一股份制银行理财业务负责人昨日对早报记者表示。

由于央行在公开市场发出的收缩信号，再加上资金面即将迎来半年末的冲击，机构对流动性的预期将越来越谨慎，未来资金面将进入平衡格局。

“估计央行要转转态度，紧平衡了。”昨日有债券交易员如是揣测，“6月从来都是紧张的月，但今年紧张得这么早，估计这一波资金紧张会到7月初。”

平安证券固定收益部研究负责人石磊表示，央行公开市场自上周以来逐渐发生变化。 这与以前工具选择的变化不同，政策目标应该发生了变化，操作基调应该很紧张。

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