“国债期货重启需时日 3%保证金率利诱中小投资者”

本篇文章2409字，读完约6分钟

“前些日子银行间市场资金紧张造成大幅利率波动，肯定催生了业内诉求，因为此再次传出国债期货重启传闻并不奇怪。但我们还没有听说

“前些日子银行间市场资金紧张造成大幅利率波动，肯定催生了业内诉求，因为此再次传出国债期货重启传闻并不奇怪。但我们还没有听说这么确切的获批消息。”一位接近中金所的权威人士告诉本报记者。多位业内拆析师也向记者表示，即便获批，在如此敏感的时点推出国债期货也并不现实，而该品种一旦推出，入场先锋很有希望由中小投资者组成。

难以发出成千上万的叫声。

6月底以来，国债期货获得国务院批准的消息再次传出，而据记者多方了解，该消息并不确切。

“前几天，银行间的市场资金紧张，利率大幅变动，肯定产生了行业内的诉求。 至此，国债期货重启的传言再次出现也不足为奇。 但是，我们还没有听到这样准确的批准信息。 ”接近中金所的权威人士告诉本报记者。

多位业内拆析师也向记者表示，即便获批，在如此敏感的时点推出国债期货也并不现实，而该品种一旦推出，入场先锋很有希望由中小投资者组成。

谣言东山再起

时隔3个月后，国债期货获批并即将重出江湖的消息再次甚嚣尘上。昨日国内某金融终端曾发布这一消息，但旋即又加以删除，业内猜测这与信源并不确切有关。

事实上，中金所行长张慎峰会在陆家嘴( 11.00、0.47、4.46 )论坛上表示，目前推出国债期货正值其时，该产品将在推进利率市场化改革中起到非常好的促进作用。 这个表现引起了市场的关注。

“这和股指期货一样，当时是年1月获批，但正式推出也要等到4个月之后。”海通期货[微博]研究所国债期货研究员帅之凰表示，“我认为获批是不太可能的，毕竟现在高层整顿的重点是‘去杠杆’，国债期货正好是一种高杆杆工具，按正常逻辑应该不会现在获批。

记者表示，近期短期资金价格暴涨，可能直接推动国债期货价格下跌，造成不必要的麻烦，因此目前债市的环境并不适合国债期货上市。

“城投债和影子银行整顿是大问题。”万达期货研究所国债期货研究员韩国庆表示，“现在很多地方政府还息压力比较大，如果国债期货上来，借贷利率上升，会使得地方政府面临更大的压力。另外，现在监管机构忙着进行影子银行表外业务问题的处理，是否有时间来进行国债期货上市也要打一个问号。”

不过，根据国务院今年“稳步出台利率汇率市场化改革措施”的务实布局，以及此前姜洋证券监督管理委员会副主席表示“今年将力争推出国债期货”，不少拆船师对记者表示，现在正是3季度后上市的时候。 中金所最近也密集开展了许多投资者教育事业，为进军国债期货市场做了铺垫。

“现券市场情况还很不稳定，而且考虑到高层对改革的慎重态度以及舆论对‘327’风险事情的负面印象，最近的传言最多是高层有了表态，但实施时间恐怕还是会一拖再拖的。”帅之凰表示。

机构的参加形式不同

“最近来我们这边路演的期货企业很多。”农银汇理基金投资理财部副总经理吴昊表示，“期货企业首要是为我们做经纪和咨询业务。在结构性理财产品这一行业，我们对国债期货这种基础衍生品的诉求很大。”

记者表示，考虑到结构化产品由固定收益工具和期权工具构成，基金企业在发行结构化产品时，支付给交易对方的期权费最初是固定的，而期权费的来源是固定收益工具。 在没有国债期货的情况下，基金企业面临债券价格的波动，还需要在债市中寻找期限一致的品种，这限制了基金企业发行结构性产品的规模。

“对我们来说，在固收工具上面临的是利率风险和信用风险，国债期货可以帮我们锁定前者。”吴昊表示，“在无国债期货情况下，考虑到固定收益可能无法满足期权费的情况，那么这个风险敞口就需向投资者证明，会造成例外条款，不利于产品发行。或者就是找个第三方来承担风险，但这只是权宜之计。”

与利用国债期货管理风险的基金相比，持有较多现券的银行通过何种方式参与国债期货交易，在很大程度上决定了未来国债期货市场初期的优势。

“银行整个负债资产是否用国债期货对冲，期初会不太容易，因为规模太大，市场容不下，保险也是如此。”韩国庆向记者表示，“按常理，发债公司是天然的做多力量，为提前锁定融资价钱，而做多套期保值；债券持有方是天然做空力量，对债券持仓卖出套期保值，但中央政府作为发债方是不太容易进入国债期货市场，银行持券量太大，期初也不太容易进入。”

成为中小投资者或先锋

据记者了解，由于国债期货和股指期货的开户要求基本相同，对投资者仍具一定门槛，但国债期货只有3%保证金率，合约面额为100万，有望对原股指期货顾客产生吸引力。

“体量太多，银行保险初期无法大规模进入，向市场提供流动性的问题浮出水面。 ”韩国庆说:“考虑到中小投资者的投机性，以及近期利率的巨大变动，国债期货提供了空债券的好工具，流动性一定会出现。”

不过对于这个新的战场，摩拳擦掌的中小投资者可能需要准备越来越多。

“国债期货波动小，投资方式有一定差异，所以计算很多。 ”韩国庆说:“这个市场决定价格的交易很少，不决定价格反而更活跃。”

据记者了解，虽然国债期货上市可能会造成一定投机性，但当前市场环境已今非昔比。当前国债现货存量已超7万亿元，这与上世纪90年代只有1000亿元的现货盘子不可同日而语；另外，当前财政部国债期货使用定期滚动发行，国债期货的合约标的亦使用名义标准债券，使多券种可替代交收。

据韩国庆节报道，“财政部发债，银行可以通过空卖债处理。 另外，如果国债期货和实物之间有套利机会，也可以以国债期货的执行价格出售银行和保险企业持有的旧债。 ”。

“国债期货推出并不一定会分流股市资金。前些天股市大跌，原因之一就是很多资金去了回报更高的回购市场，所以还是要看这个市场是否有行情。”帅之凰表示，“如果像6月20日那样出现了利率飙升的行情，对后市央行态度的研判就会有很大的分歧，行情就会起来，国债期货就有望吸引大量资金入场。”(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .常.亮)