“国债期货推出案获国务院批 影响(附股)”

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导读：国债期货推出方案已获国务院批准国债期货最早或下月上旬推出国债期货暂停事情不会重演商业银行 参与国债期货路径待确定看

导读：

国债期货发行方案已获国务院批准

国债期货最早或下月上旬推出

不重复国债期货暂停

商业银行 参与国债期货路径待确定

期待未来期货业积极为国债期货做准备

机构参与者将是国债期货主角

国债期货不久将从江湖a股市场分流资金有限

国债期货推出不会分流市场资金 有利于a股快速发展

国债期货上市期货企业的机会是什么？

国债期货已获国务院批复同意 关联概念股狂飙在即

国债期货推出方案已获国务院批准

中国证券新闻记者2日从权威人士获悉，国债期货上市方案日前得到国务院批准，下一步证券监督管理委员会将明确具体上市时间。 业内人士预计，国债期货将于9月中旬正式挂牌，这意味着国债期货时隔18年重回中国资本市场。

国债期货是国际上成熟的金融期货产品，也是中金所重要储备品种。随着我国债券规模扩大和利率市场化改革推进，债券持有者参与国债期货保值避险的诉求日趋强烈。

国债期货模拟交易进行一年多以来，整体运行平稳。 未来市场参与者将通过模拟交易熟悉交易流程，中金所也根据交易情况对合同设计进行了微调，以适应市场需求。

根据目前合约设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份为最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)；每日价钱最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的2%；最小变动价位为0.0002个点；交易手续费为5元/手；交割方法为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为tf.

业内人士指出，国债期货上市将为市场提供重要的风险管理工具，形成债券发行、交易、风险管理三个阶段的完整债市体系。 为债市提供比较有效的定价标准，形成健全完整的基准利率体系； 有利于活跃国债现券交易，提高债市流动性，促进发行有利于推进债市统一互联互通的债券，扩大直接融资比例，推动债市长期快速发展，更好地发挥服务实体经济的作用。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从经济形势来看，当前是国债期货重返市场比较好的时机。国债期货上市，有利于加快利率市场化步伐，完整债券市场快速发展模式，改变单纯依赖现券市场"一条腿走路"的不稳定结构；有利于公司规避利率波动风险，对冲因利率市场化带来的波动性增大的风险，给实体公司带来更完整的金融支持；有利于完整中国期货市场结构，给投资者提供新的投资渠道和方法。(中国证券报)

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国债期货最早或下月上旬推出

第一批金融期货品种上市3年后，中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)上市品种只有沪深300股指期货这一“独苗”僵局有望在今年三季度打破，受“327宗”的影响，暂停交易试点，

据参加了上周中金所召集的国债期货上市吹风会的业内人士向记者介绍，中金所曾向参会的四家期货企业及十多个证券企业的有关负责人征询意见，一旦国债期货上市“发令枪”响，各企业在人才、系统等方面是否已做好随时上阵准备？

另外，据上述相关人士介绍，国务院最近批准并同意了今年两会后第二次报告的国债期货上市方案。

虽然具体合约及上市日期将由证监会结合资金市场利率波动、债券市场走势等因素自行明确，但上述人士仍颇乐观地预测，国债期货将在国务院发文同意后的两个月内推出。而要处理特殊法人机构开户交易国债期货时的一户一码等难题尚需时日，故他倾向于今年8月上旬这个国债期货上市时间窗口。

但是，也有业界老手在今年9月上旬观看中金所挂牌成立7周年这个时间窗。

而在今年5月底，主管期货市场监管从业的证监会副主席姜洋出席第十届上海衍生品市场论坛时，将年内“力争推出”国债期货列为今年期货市场一系列新品种上市计划中的头号任务。这也是监管层在公开场合首次给出的国债期货上市“类时间表”。

实际上，年元旦前后，业内有传言称股指期货上市已获得国务院批准。 那年1月8日，证券监督管理委员会信息发言人确认，国务院已基本同意开展证券企业融资融券业务试点，推出股指期货品种。 但是，这距离4月16日中金所的“长子”沪深300股指期货诞生还有3个多月。

国内商品期货品种从国务院批复到挂牌交易通常不超过两个月时间，即使参照中金所“长子”艰难诞生的历程，作为其“次子”的国债期货也应收获于今年国庆节前的秋收季节。

向本报记者表达了这样殷切期望的许多期货行业专家还表示，决策层“一旦被蛇咬，十年来首当其冲”的“327”国债期货事件，实际上是当时现货市场条件不成熟，期货合约设计不合理， 虽然是风险管理滞后引起的风险事件，但阐述了现行债市基础、期货市场风险管理制度、市场监管制度框架可以比较有效地防范

更重要的是，国债期货作为国际上成熟、简单和广泛采用的利率衍生产品和风险管理工具，对于提高国债发行效率，降低国债发行价钱，保证国债成功发行，完整国债管理体系，落实财政政策既定目标，具有重要现实意义。有利于促进国债发行，保障国家财政政策的执行；有利于提高国债现货市场流动性；有利于完整基准利率体系。

更有甚者，他们认为，在公开的国债期货市场上市后，不仅要推进银行间债市透明化，减少前期突然发生的债券场外交易的幕后黑手，促进利率市场化进程，而且在上个月末短期资金市场拆借利率暴涨时，国债期货套期保值将引发机构债务持有的信心。 (一)财(经)日；报) ) ) )。

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不重复国债期货暂停

1992年，上海证券交易所最先开放国债期货交易，但由于1995年的“3·27”国债事情，国债期货被暂停交易。由于当时的利率市场体系和交易风险管理系统并不完整，一系列风险事情导致这一新生事物夭折，成为中国资本市场历史上的重大遗憾。谈起当年跌宕起伏的场景，很多老投资者仍心有余悸。不过正是由于“3·27”国债期货事情的深刻教训，给了后人越来越多的启迪。如今的国债期货方案，已非当年的国债期货能够相比，一旦重新上市，重演当年风险事情的可能性很小。

有识之士认为，国债期货引发的问题原因错综复杂，包括当时交易所和经纪人缺乏风险意识和相关经验、利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、市场基础设施不健全、监管部门监管手段不健全 目前，我国经济和金融形势发生了根本性变化，利率市场化已有重大进展，国债市场规模庞大，品种齐全，参与机构多，市场基础设施建设得到大幅加强，监管体系和法律法规也相当完善。 目前，我国国债市场和期货市场的快速发展都取得了长足的进步，期货市场的法规体系和风险机制越来越完善，可以说诱发“327”国债之类事情的市场环境发生了根本性的改变。

具体来看，确保国债期货平稳运行的理由有如下几点：

一是国债现货市场规模不断扩大。 “327”国债期货事件发生时，我国国债现货市场流通规模为1000亿元左右，但截至年末国债现货流通规模约为6.45万亿元，是当年的约6.3倍。

二是国债价钱市场化程度发生巨大变化。当年国债期货的标的利率为固定票面利率加上保值贴补率，这使得每月公布一次的保值贴补率成为市场上多空双方角力的焦点，如今这一影响因素已不复存在。

第 个是期货法规体系正在完善。 当时期货市场缺乏法律法规，但目前以《期货交易管理条例》为核心的期货法规体系不断建立，越来越完善。

四是风险控制体系日益完整，国内期货市场树立了交易保证金、涨跌停板、持仓限额、大户报告、强行平仓、强制减仓等风险管理制度，并成功经受住了2008年国际金融危机的考验。

(/h/)五、以证券监管委员会为核心的集中统一监管模式已经建立，期货交易所自律监管制度也基本完善，整个期货市场在行政监管、自律监管的协调体系中基本按照“公平、公正、公开”有序运行。

此外，股指期货的成功运行为国债期货市场监管提供了借鉴。(.上.证)

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商业银行 参与国债期货路径待确定

国债期货可以使商业银行对冲利率风险，因此有望成为银行优化资产配置的重要金融工具。 虽然许多银行一直以来都在积极参与模拟交易和培训，但参与国债期货的路径还没有被监管层确定

作为银行间债券市场的最大参与者，商业银行也对国债期货跃跃欲试，但参与路径还待确定。昨日，记者从商业银行了解到，由于国债期货能为商业银行对冲利率风险，有望成为银行优化资产配置的重要金融工具，不少银行此前积极通过参与仿真交易和培训，跟踪国债期货的最新进展，但参与国债期货的路径还待监管层确定。

“我们早就参加了中金所的培训，期待国债期货早日上市。 ”一位城商行资金部负责人昨天告诉记者，该银行除了内部培训外，还积极参加中金所的相关培训，目的是积累经验。

自年2月13日正式启动以来，国债期货仿真交易运行已近一年半。记者从银行了解到，一点银行积极参与中金所举办的国债期货仿真交易大赛，包括套利交易和套期保值两个项目，并利用这次机会，积极跟踪国债期货业务的进展。

上海银行相关人士表示，自去年以来，该银行一直在积极跟踪国债期货业务的进展，研究相关业务制度和交易战略。 通过参加这次比赛，也积累了对冲和对冲的经验，认识到期货和实物的联系，进一步深化相关研究，为做好业务准备提供了丰富的素材。

事实上，作为我国银行间债券市场的最大参与群体，银行对国债期货有趣甚浓的原因是多方面的。

另一方面，银行可以通过国债期货套期保值功能规避利率风险。 一位银行人士表示，目前，在只能进行单边交易的债券现货市场上，银行必须多做才能盈利。 因此，银行对持有国债的担保诉求也最强烈。 通过国债期货，银行可以进行套期保值交易，可以比较有效地避免国债承销和持有的风险。

而另一方面，对于银行来说，其保证金制度可以帮助银行提高资金采用效率。业内人士指出，以往为提高资金采用效率，银行需调整现货，而有了国债期货，则只需要通过保证金交易就可以达到提高操作效率的目的。

更值得一提的是，银行可以利用国债期货设计理财创新产品，通过自营和代理理财等提高综合盈利能力。 另外，国债期货不参与本金的流动，而是保证金交易、双边交易，因此不仅可以降低交易价格和风险，提高资金的采用效率，还可以提高投资组合的流动性。

尽管如此，仍有不少业内人士对银行参与国债期货的路径存疑。据上海某大型券商人士负责国债期货人士告诉记者，目前银行参与国债期货的路径或是，五大行或大型股份制银行，将以特殊结算会员的方法，来参与国债期货。

“但是，其中也有即使银行有自己的座位，也不一定走自己的座位的问题。 ’根据上述银行的说法，从风险的角度来看，一点点的银行很可能会暴露自己的仓位。 由于这有可能通过期货企业的渠道参与市场，当然也有可能收购期货企业的“壳资源”。

但未来不论哪种参与国债期货的路径，上述人士肯定地表示，在宣传初期，中金所肯定希望扩大交易主体，未来国债期货市场将无法缺少银行的参与。(.上.证)

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看好前景 期货业积极备战国债期货

许多期货企业已经积极开展准备工作，与基金、商业银行等机构探讨合作路径，共同建立完善的风控体系，与基金企业探讨，将国债期货运用于产品设计中

国债期货时隔18年将重登期货市场的舞台。尽管具体上市时间未明确，但期货领域已然蓄势待发。业内人士普遍认为，国债期货恰逢其时地推出，是利率市场化的重要一步，对推动利率市场化改革将有很大的促进作用。

期货企业事先做好准备

“最想尽快了解到合约的具体规则，在第一时间参与进来。”市场人士的一席话也道出了业界对国债期货重启的期盼与希冀。

许多期货企业已经积极开展准备工作，希望在国债期货上市时“大显身手”。 一些期货企业目前正在与基金、商业银行等机构探讨合作路径，共同构建完善的风控体系，与基金企业进行探讨，将国债期货应用于产品设计，通过基金专家进行一些套期保值和定向交易。

“总体已经筹备几年了，人员、市场、技术、研发都早已到位，”中证期货副总经理景川向上证报记者表示，企业参与了交易所组织的活动，企业内部也组织培训、论坛以及路演活动。目前首要是与基金企业等机构接洽，下一步将等上市时间明确、合约设计落地、适当性制度树立完整后再做进一步的筹备从业。

据国金期货总经理助理江明德介绍，企业在准备过程中组织了三轮培训。 除了企业特定部门参加交易所、协会组织的培训，内部员工进行了二轮培训外，企业还开展了研讨会，组织投资者进行了交流。 他认为，国债期货市场要成熟稳定地运行，市场培育非常重要，与股指期货上市前相比，目前国债期货的投资者教育力度还不够，今后还需要加强投资者的市场培育工作。

广发期货总经理肖成博士表示，前期准备从业非常充分，包括联系潜在目标群体，与银行、券商的固定收益部门以及通常投资者树立联系，了解顾客未来的诉求。在技术上，配合中金所进行技术测试，目前已测试几轮了。在研发上，组织研究人员展开对策略的研发。“但目前合约的设计规则，以及机构将怎么参与等一点政策还不明朗，下一步准备等正式上市后根据市场诉求，再做准备，将会更加扎实到位。”

业界看好市场前景

景川认为，“这是利率市场化的重要一步，也是利率市场化的前奏，利率在变动，国债也在变动，市场有这个诉求，对于机构投资者规避风险、保值都有很大的促进作用。”

肖成认为，国债期货上市意义重大，一是要满足债市套期保值的迫切诉求。 二是不仅增加了一个金融期货品种，而且引进金融机构参与或成为银行和机构主力军，促进投资者结构的完整性，机构投资者所占比例越来越大。 三是促进其他金融工具上市，推进外汇期货、利率期货、期权开发上市，市场品种更加丰富； 四、银行的参与，不排除产生银行类期货企业。 未来，银行将主要进入，收购期货企业，改善期货业的生态环境，促进期货业的竞争。

上海中期国债期货拆析师刘文博认为，国债能够帮助债券投资者规避利率风险，有利于金融体系的构建，推动利率市场化，进而为金融市场带来越来越多的革新投资产品和投资机会，从服务公司和交易两个方面都有诉求。目前在金融体制改革的大环境下，中央正推动金融业去杠杆，盘活社会资金，债券市场作为公司的直接融资工具会继续高速发展，而利率风险的对冲需要国债期货这样的产品，并且改革本身就要打通金融体系脉络，国债期货就是其中重要的一环。(.上.证)

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国债期货即将重出江湖 a股市场资金分流有限

周二晚上，一家官方财经网站表示，“证券监督管理委员会报告的国债期货上市方案，经国务院批准同意。 具体合同和上市日期由证券监督管理委员会结合利率变动、债市走势等因素自行明确。 》公开资料显示，这是继1995年“3.27”事件后，国债期货在远离中国金融界近18年后回归公众视野。 对于国债期货的发行及其影响，如是否分流a股资金以及是否促进相关概念股，业内人士有不同的解释。

阔别18年重返金融舞台

根据周二晚间传来的最新消息，证券监督管理委员会报告的国债期货上市方案经国务院批准同意，具体上市日期由证券监督管理委员会照相机决定。

事实上，稍早之前的6月29日，中国金融期货交易所董事长张慎峰在陆家嘴论坛上曾表示，目前推出国债期货可谓恰逢其时，这一产品将在推动利率市场化改革中发挥促进作用。而在更早之前的5月28日，证监会副主席姜洋也在上海表示，年内力争推出国债期货。

国债期货在中国并不新鲜。 1992年，国内进行国债期货交易，1993年10月，上海证券交易所进一步向个人投资者开放国债期货交易。 但由于当时国债期货在市场环境、合同设计、监管体制等方面先天不足，投机气氛增强，1995年2月终于发生了对中国证券市场影响较大的“3.27”，沉重打击了国债市场，国债期货交易也于当年5月停止。 如今，国债期货再次回归公众视野，市场关注度显然无法与常规期货品种媲美。

市场惧怕革新产品推出

迄今为止，a股市场一直害怕推出各种创新型金融产品。 其原因是担心潜在的“资金分流”压力。 国债被批准，今后也会给a股资金方面带来压力吗？

拆析人士指出，要回答这个问题，首先应该从期货市场的参与主体进行考虑。以股指期货为例，其初期参与主体首要还是期货市场的存量资金，随着市场的逐步成熟，与a股关联联的套保资金逐步增多。但从实证的数据看，当时股指期货越来越多地是从心理和博弈的层面在短期内加剧了市场的短期波动，并没有足够的证据表明股指期货显着分流了a股资金。如今与a股隔离相对更远的国债期货推出，其分流资金的压力理应更小。

据深圳某大型基金企业固定收益总监介绍，与股票期货一样，目前监管层对基金企业参与此类期货品种的投资存在多方面限制，基金企业自身能做的很少。 因为在这个短期内基金企业不会考虑参与国债期货的交易。 与此相同，证券公司、qfii等以a股为首要投资目标的机构资金，通过国债期货的上市急剧调整其投资战略的概率很低。

拆析人士指出，从投资机会的立场来看，期货概念股以及部分金融软件提供商，可能会面临一定的炒作机会，但从最近的股价走势看，类似于恒生电子(600570)、金证股份(600446)一类的潜在受益股已经被资金利用提前炒作，即便国债期货推出，盲目追高已有风险。(.投.资.快.报)

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机构参与者将是国债期货主角

最近，有关国债期货的信息不断增加。 尽管监管层尚未确定公布具体消息，但许多期货领域人士已向记者表示，此次国债期货被批准的信息可信度较高，国债期货有望在18年后再次与投资者见面。

中国金融期货交易所(下称"中金所")董事长张慎峰6月28日曾表示，眼下国债期货的整个周围环境、条件发生了翻天覆地的一些变化，国债期货推出可谓恰逢其时，将大大加速利率市场化改革的进程。

张慎峰此前表示，目前我国国债存量达到7万多元，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险的诉求不断加强，对国债期货的诉求非常强烈。

国元期货研发中心李高锋对记者表示："这些都是无信用风险的，目前债券市场缺少做空机制，国债期货对于这些无信用风险的债券来讲，是很好的做空机制。"

从 机构的角度看，目前国内这些无信用风险的债券主要由银行和保险持有，以银行为龙头，包括国有银行、股票银行、城商行、信用社等。 在利率上升的环境中，这些机构的套利诉求非常强烈。 因为，机构对利率的期望非常相似，但在银行间市场上不容易找到对方的接受盘。 由于期货市场的流动性将非常好，国债期货将成为这些机构的交易目标。 证券公司和基金等通常持有信用券，因此很难对冲，只能进行投机交易。 “”李高锋还告诉记者。

由于国债现券持有者首要为银行等金融机构，至于交易初期是否存在大机构操纵市场的情况。中期研究院金融研究部负责人宋楚平告诉记者："交易初期机构操纵市场可能性很小，因为现在监管很成熟，规则也很完整，而且股指期货已经提供了很好的先例。"

关于国债期货的参与主体，宋楚平认为，初期参与主力多为个人投资者，毕竟机构需要市场容量和市场成熟度。 由于机构投资者以投资和对冲为主，最初参与主体少，成交量相对较低，初期市场相对不成熟，规模可能相对较低。

在国债期货市场成熟之后，机构就有望成为主力。李高锋解释认为，"像股指期货一样，国债期货刚上市时，中国金融期货交易所会限制机构的参与，目前国内期货市场(特别是商品期货)首要以散户为主，由于国债现券首要为机构持有，成熟后国债期货市场首要为机构。以目前市场上唯一的金融期货--股指期货为例，在股指期货方面，机构从没有参与，逐渐参与，到成为主力。"

国债期货投资的门槛与股指期货相似，根据《中国金融期货交易所五年期国债期货模拟交易合同》的规则，五年期国债期货合同以票面100万元人民币、票面利率3%的每年一次付息的五年期名义标准国债为对象。 报价单位为100元人民币，最小浮动价格为0.01元，最低交易保证金为合同价值的3%，手续费标准不超过成交金额的1万分之一。

从国外国债期货的运用来看，套期保值在国债期货的运用中占据主导地位。以比较成熟的美国国债期货参与者为例，据美国商品期货期权交易委员会统计，截至年底，10年期美国国债期货的投资者中，从事套期保值交易的投资者持仓份额占63.4%，从事投机交易的投资者持仓份额为15.7%，未报告头寸的投资者持仓份额为20.9%。(.第.一.财.经.日.报)

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国债期货推出不会分流市场资金 有利于a股快速发展

国债期货即将上市，市场人士认为国债期货的上市不仅会分流a股资金，还会促进a股市场的快速发展。 对现券持有人来说，作为风险对冲工具的期货市场增加了一个投资品种。

将为股市提供参照指标

北京工商大学教授胡俞越表示，国债期货上市不仅会分流股市资金，还会促进a股市场，给投资者带来稳定的预期。 他表示，股指期货保证金比例为12%，国债期货保证金比例为3%，分流资金有限。 另外，期货实行的是t+0交易制度，交易量大，但资金量不大。 俞越表示，国债期货上市是利率市场化的重要一步，它能促进基准利率收益曲线的形成，具有价格发现的功能，是股市的参考指标。

“国债期货是为机构量身定做的，对机构资产配置效率提高、规避风险有很大的作用。”胡俞越认为，国债期货可以规避利率波动风险，对冲现货市场流动性风险，提高机构的资产配置效率。国债期货推出将对投资者结构及市场资金量带来改变和扩大，商业银行今后将会成为主力。

银河证券研究中心副主任丁圣元认为，股市和债市是两个不同的市场，两个市场的资金具有不同的风险偏好属性，面向不同的投资者。 投资者有熟悉的市场和交易习性，不容易将资金转移到不同的市场，“引入固定收益类资金可以参与套期保值的交易模式意义重大。 ”。 他说。

“国债期货和股市、股指期货的相关度都不高，股市的大众性比国债强很多。”国金期货总经理助理江明德认为，债券投资者首要在银行间和交易所市场，同时以机构投资者为主，不会分流股市的资金，反而会增加期货市场的资金量。他指出，每一个新品种上市，无论是商品期货还是股指期货，都会给期货市场带来相当的增量，引领关联产业、领域资金进入。

比较有效的对冲工具

机构人士表示，从长远看，国债期货推出后将促进股市健康快速发展。中原证券袁绪亚表示，银行、保险等持债规模较大的金融机构将获得对冲利率波动风险的比较有效工具，预计将积极参加国债期货市场交投，而这些机构在国债期货市场上的表现也将成为关联银行股、保险股投资者关注的焦点，增强此类金融股股价弹性。

德邦证券分析师张海东认为，流动性和短期资金价格是影响股市的重要因素，近期股市大幅波动也促使更多投资者观察到这些，国债期货上市后，合约报价作为资金利率的先行指标，指导股市投资者评估利率走势

在债市方面，国泰君安认为，目前我国在债券一级市场上缺乏比较有效的对冲手段。利率上行时期，基本承销额制度使得一级承销商面临巨大的利率风险。由于国债一级市场发行利率走势和二级市场基本保持一致，运用国债期货可以对冲一定的承销风险。对于二级做市商来说，有利于提高国债做市商的报价积极性，增加做市商承接国债卖盘能力，扩大做市规模。

业内人士指出，国债期货上市意义重大，是利率市场化改革的重要一步。 江明德认为，目前国债有发行市场、交易市场，但风险对冲市场不足，市场不完整。 国债的发行对整个市场体系框架具有积极意义。 对现券持有人来说，作为风险对冲工具的证券、保险、银行等机构增加了投资工具，有利于持股机构现券资产的配置与管理、交易机制的完善； 对期货市场来说，增加了一个投资品种。 目前，国债期货是国际期货品种中最大的交易量，其推出将促进中国金融期货更快、更好地与国际市场接轨。 (上证) )。

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国债期货上市期货企业的机会是什么？

早在一年前，监管层就不断释放将努力推进国债期货上市的信号，为此各种金融机构即开始国债期货的准备从业，尤其是期货企业，部分期货企业一年前即开始组建交易团队、研发团队和技术团队，并开展对员工和首要顾客的培训。

国元期货组成了以企业总经理为首的国债期货业集团，分为研究、市场宣传、结算和风控集团。 在研究中，研究小组将重点放在国债期货套期保值和对冲方面的研究上，准备为银行等客户服务。

据中期研究院金融研究部负责人宋楚平透漏，中国国际期货对国债期货的准备首要在三个方面，软件系统对接、员工培训和顾客培训。

长期以来，国内期货企业的收入来源首要是单一的手续费收入，对许多期货企业来说，国债期货带来的机会是否只局限于经纪业务的手续费收入呢？

宋楚平认为，国债期货对于期货企业的吸引力首要是手续费、投资咨询费，以及期货企业资管业务。

“目前，最重要的是经纪业务的收入，但目前理财业务、风险管理子公司等政策开放，在国债期货理财、风险管理中的作用非常重要，期货企业今后将通过这些业务参与国债期货 国家期货研究开发中心的李高锋这样说道。 (一)财(经)日；报) ) ) )。

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国债期货经国务院批准同意相关概念股走强

【概念股】

恒生电子:国债期货一经批准，金融创新加速，恒生拐点

研究机构：国金证券 日期：年07月01日

7月1日，多家媒体报道国务院批准国债期货交易。 我们认为，如果属实，将成为实质上受益的恒生电子。 我们也借此机会向市场传达我们对恒生电子的见解。

评论

年恒生电子的很多证券创新业务的从事量由于落地的步伐而无法检验确认。 创新业务加快落地步伐，将为恒生电子收入带来实质性利益。 1、年恒生电子证券事业部收入比去年同期减少25%，其中非常重要的一部分原因是已经签订的合同很多，已实施的项目因创新类业务落地步伐等问题迟迟未能进入验收阶段。 2、基财事业部的年收入也有小幅下跌，也有部分相似的原因。 3、年证券创业业务的落地步伐将极大地影响恒生电子的收入确认流程。 因此，新任管理层在年度报告中，对年增长抱有比较保守的期望。 但是，从目前草根的调查状况来看，必然会有几成超出预想。 4、如果媒体报道属实，国债期货交易一经批准，将实质性推进恒生电子相关业务的确认进度。 而且，预示着金融创新落地节奏的加快。

怎么看待恒生电子过去的表现:1、虽然我们推荐恒生电子,但是客观的评价,恒生电子在过去的几年中确实存在一定的退步,产品化程度、每个人平均指标均有一定程度的恶化。一部分是客观的领域原因,另外的部分是主观的管理原因;2、年底,前任总经理刘署峰接任时任总经理方汉林的从业,算是对过去几年管理问题的确认以及开始纠正。3、在恒生的巅峰时期,其对顾客的it部门有强大的知识特点,导致其处理方案可以在几乎不做改动的情况下销遍各大金融机构;但是过去几年中,证券领域的景气度较低,革新的节奏较慢,导致恒生电子对于顾客it部门的知识特点无法持续,其员工又持续被顾客挖角,导致这种特点变得更加不显着,恒生电子这个组织变得不那么强大,不再让顾客的it部门觉得遥不可及了,这是其利润率走低的核心原因。4、信托、银行理财业务本身的非标程度高,it系统的产品化程度天然偏低,因为此恒生虽在这些项目上取得的收入但不太容易提升其核心盈利能力。

如何看待 恒生电子目前的投资价值: 1、恒生电子目前仍具有非常强的挂牌特点。 由于买方、卖方交易、账面管理等核心系统大部分覆盖于恒生，每当新的交易制度和新的交易品种出台时，恒生仍是大部分客户的首选，与核心系统相关的其他大业务系统也希望客户购买恒生 2、金融机构对交易系统的要求有三种类型。 1 )自建梅里尔·林奇、高盛等it团队完成大部分工作； 2 )选择产品化能力高的企业，培养恒生电子等领域通用的it团队3 )选择规模小，但提供更亲切个性化服务的企业，如金证股份。 三种模式各有优劣，不同阶段、不同顾客的方向不同，我们暂时不展开讨论。 但是，我们认为第二种模式在今后五年左右的时间里仍然有快速发展的机会。 3、由于该恒生电子仍有因周期上升、创新步伐加快而带来的成长机会，作为公共it团队，客户对自由it团队的知识特点也有望重新加强。 4、过去3年，在股东和员工分配关系上，恒生电子更偏向员工； 考虑到新任管理团队对利润的要求，他认为未来三年的分配将开始向股东倾斜，有望实现利润增速。

调整为买入评级的条件:考虑到1)企业治理上存在一定程度的老化,我们需要看到刘署峰总经理上任后的第一期半年报各项经营数据是否有显着性的改善,若有显着性改善再上调评级不迟。2)按照今年40%的增长测算,目前估值约为28×pe,并没有明显的低估。但考虑到其周期属性和拐点特征,未来三个月内上调为"买入"评级的概率很大。

利润预测和投资建议

我们预计企业-年eps分别为0.45元、0.64元和0.88元,给予企业15元目标价和增持评级。但是,我们建议投资者可以逐步分批买入,等待拐点来临。

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中国中期（000996）

企业是向大型商品流通公司、生产制造型公司和跨国集团提供各方面第三方物流服务和货运汽车连锁销售服务的企业，是中国规模最大的第三方物流运营商之一，主要从事汽车、物流及期货业务。 拥有北京、天津、广州、深圳、上海等6个大型现代化物流基地、35个物流配送中心、2个国际集装箱海关监管货场、数百台配备全球卫星定位系统gps的运输队伍，服务范围达300多个城市，覆盖中国最发达地区 企业2007年收购中期集团下属辽宁中期期货经纪有限企业90%的股权，2009年10月，中期期货有限企业吸收合并中国国际期货经纪有限企业、中期嘉合期货经纪有限企业，企业成为中国期货的第一只股票。

弘业股份（600128）

企业持有江苏弘业期货经纪公司21.75%的股权，拥有28家开业和筹建的期货营业部，是国内营业网点最多的期货企业，年实现净利润5400万元，贡献投资收益2399万元，居全国同行业第三位。 为了满足弘业期货的高速发展和中国证券监督管理委员会对期货企业的风险管理指标要求，企业和相关人员弘业投资同比增资，均以5337.6万元的出资额认购2135.04万元。 增资完毕后，弘业期货注册资本从1亿3800万元增资到3亿8000万元，企业和弘业投资仍是弘业期货的第一大股东，企业与弘业投资持股比例同比为21.75%。 企业以5000万元受让江苏省信用再担保有限企业5000万股，持股比例为1.6129%。 该企业是目前国内再担保领域注册资本金额、再担保体系内机构函数、再担保业务总额居全国首位的公司，累计实现营业收入13637万元，可提取2笔准备金9383万元、税后净利润5944万元，分配利润5349

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物产大学( 600704 ) )。

企业直接和间接拥有中大期货95.1%的权益，该企业注册资本1亿元，年实现净利润4651万元，经营规模已由06年的全国第七位跃升至第四位，已连续七年进入全国十强。中大期货在年分类评级中再次获评a类a级，在全国排名中并列第二，连续第二年获得中国期货市场企业品牌大奖，并夺得"中国最佳期货企业"，"中国十佳期货营业部"两项大奖。

美雅( 600107 )。

投资2700万元持股45.08%的美尔雅期货经纪有限企业（注册资本1.2亿元），首要从事期货经纪业务和期货业务培训，已经获得证监会核准的金融期货经纪业务资格后，又收到中国金融期货交易所颁发的《交易会员资格批准通知书》。年度美尔雅期货实现净利润2265万元，市场份额最高达1.42%的水平，高于领域平均水平。截止年一季度末，美尔雅期货持有湖北能源（000883）178万股，初始投资金额611万元，期末账面价值1514万元。

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高新快速发展（000628）

企业完全子公司成都倍特期货经纪公司是上海、大连、郑州三家交易所的会员，代理国内所有期货品种的交易，在上海、重庆、绵阳、北京、南宁设有营业部。 倍特期货现为中国期货业协会团体会员、四川证券期货业协会常务理事单位、大连商品交易所成都培训基地。 年期货经纪公司业务收入保持上升势头，企业累计新增保证金85.77亿元，代理额达到22394.67亿元，比去年同期增长62.2%，代理量为2257.77万手，比去年同期增长4.5%。

中捷股份（002021）

企业以2854.5万元受让中辉期货经纪企业55%的股权(溢价67.96% )，以1760万元同比增资，完成后企业持有该企业55%的股权。 08年4月14日办理完相关工商登记变更手续。 中辉期货主营国内商品期货代理商，期货咨询、培训，年2月获得期货交易所交易会员资格。 实现年净利润1892万元。

[page] 导读：

国债期货发行方案已获国务院批准

国债期货最早或下月上旬推出

不重复国债期货暂停

商业银行 参与国债期货路径待确定

期待未来期货业积极为国债期货做准备

机构参与者将是国债期货主角

国债期货不久将从江湖a股市场分流资金有限

国债期货推出不会分流市场资金 有利于a股快速发展

国债期货上市期货企业的机会是什么？

国债期货已获国务院批复同意 关联概念股狂飙在即

国债期货推出方案已获国务院批准

中国证券新闻记者2日从权威人士获悉，国债期货上市方案日前得到国务院批准，下一步证券监督管理委员会将明确具体上市时间。 业内人士预计，国债期货将于9月中旬正式挂牌，这意味着国债期货时隔18年重回中国资本市场。

国债期货是国际上成熟的金融期货产品，也是中金所重要储备品种。随着我国债券规模扩大和利率市场化改革推进，债券持有者参与国债期货保值避险的诉求日趋强烈。

国债期货模拟交易进行一年多以来，整体运行平稳。 未来市场参与者将通过模拟交易熟悉交易流程，中金所也根据交易情况对合同设计进行了微调，以适应市场需求。

根据目前合约设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份为最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)；每日价钱最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的2%；最小变动价位为0.0002个点；交易手续费为5元/手；交割方法为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为tf.

业内人士指出，国债期货上市将为市场提供重要的风险管理工具，形成债券发行、交易、风险管理三个阶段的完整债市体系。 为债市提供比较有效的定价标准，形成健全完整的基准利率体系； 有利于活跃国债现券交易，提高债市流动性，促进发行有利于推进债市统一互联互通的债券，扩大直接融资比例，推动债市长期快速发展，更好地发挥服务实体经济的作用。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从经济形势来看，当前是国债期货重返市场比较好的时机。国债期货上市，有利于加快利率市场化步伐，完整债券市场快速发展模式，改变单纯依赖现券市场"一条腿走路"的不稳定结构；有利于公司规避利率波动风险，对冲因利率市场化带来的波动性增大的风险，给实体公司带来更完整的金融支持；有利于完整中国期货市场结构，给投资者提供新的投资渠道和方法。(中国证券报)