“债市周评：机构享受短期修复行情 长时间利率债仍需谨慎”

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本周市场资金面继续回暖，资金利率显着下行。债市延续修复性行情，尤其短期债券受到支撑，此前收益率曲线严重倒挂的情况进一步得

本周市场资金面继续回暖，资金利率显着下行。债市延续修复性行情，尤其短期债券受到支撑，此前收益率曲线严重倒挂的情况进一步得到缓解。

在经历了月“缺钱”之后，随着短期冲击因素的消退、央行的表态、大规模资金向外部的流失，银行间市场流动性紧张明显缓解，资金利率连续下跌，目前7天回购利率回落到4%以下。

中海外汇交易中心公布的数据显示，５日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报３．３９００％，较上周下跌１６６ＢＰ；７天回购定盘利率报３．８３００％，较上周下跌２３６ＢＰ。上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）周内也呈连续下行格局，１周品种已由上周末的６．１６３０％回落至３．８１６０％。

本周，央行没有在公开市场进行任何操作。 考虑到周内240亿元的正回购和220亿元的央票到期，最终实现了净投入资金460亿元。 值得注意的是，5日，机构定期补充存款准备金的规模约为4000亿元左右，但市场没有明显波动。 这表明市场资金的极度紧张明显缓和了。

不过，从市场交易情况来看，机构短期资金融出较多，但对长时间资金较为谨慎，似乎对“钱荒”仍然心有余悸。而且自隔夜回购利率回落至３．５％以下后，连续三天下行势头走缓。申银万国拆析师屈庆认为，目前资金利率已逐步到底，进一步下行空间已经不大。

中信证券的观点也是，由于引起资金紧缩的长期因素一直存在，在央行没有进行政策调整的情况下，7月以后，银行间资金面即使好转，也很难恢复到以往的水平，紧张的平衡状况在整个第三季度都是串通一气的。

对于后期债券走势，屈庆认为，在三季度经济基本面、政策面均不太可能马上出现大拐点的背景下，月初这几天资金利率的阶段性回落不具有转折点意义，因为此也并非是加久期和加杠杆的信号。在机构享受近期短端修复行情并且，更建议对长时间利率债继续保持谨慎态度。

从本周的市场表现来看，受益于资金利率的下跌，一级市场的新债投标回暖。 在国家开发银行周二招标的新“福娃债务”中，1年和3年短期品种的中标利率大幅下降，备受投资机构欢迎，其他中长时间品种也表现良好。 但是，由于财政部周三招标的1年期国债不纳入投标审查，机构的诉求不热烈，认购仅为1.44倍。

二级市场方面，银行间市场现券收益率连续下行，但交投仍显清淡。中债估值显示，５日债券收益率曲线中短端整体下行，长端稳定。具体来看，国债收益率曲线０．７５年和１年期下行至３．３４％和３．３７％。央票收益率曲线整体下行为主。固息金融债收益率曲线中短端整体下行。

交易所国债和企债市场均小幅上行。上证国债指数周五收于１３８．１７点，较上周末上涨０．０７点，全周成交２．４８亿元，成交量较上周明显萎缩。上证企债指数周五收于１６６．１９点，较上周末上涨０．３点，全周成交１０７亿元。