“资金紧张预期再起 逼急了央行年底就会出刺激政策”

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导读：资金紧张预期再起 有理财产品收益率急升近20%银行理财现钱荒征兆 资金紧张局面或未扭转银行间资金利率现"双轨" 机

导读：

资金紧张，预计东山再起的理财产品收益率暴涨近20%

银行理财现钱荒征兆 资金紧张局面或未扭转

银行间资金利率目前由“双轨”机构移动战线进行交易

周小川在人民日报刊文：货币政策适时适度预调微调

如果加紧中央银行的年末，就会出台刺激政策

资金紧张，预计东山再起的理财产品收益率暴涨近20%

银行间市场资金紧张预期再起 拆析称市场并非没钱 只是资金结构发生变化

昨天，央行继续在公开市场停止操作。 这是央行连续第五周“随兵不动”。 由于本周新债供应量大，公开市场没有到期央票和正回购，可以弥补流动性，预计银行间市场资金紧张东山再起。

大行拆出短期资金意愿较低

值得观察的是，交易员们感到资金紧张，银行理财商品收益率开始上升，但上海银行间同业拆借利率shibor仍“不温不火”。 分析师认为，在央行维持稳定意图明显的情况下，目前shibor利率已形成一定背离实际成交价格。

“最近大银行拆出短期资金的意愿都比较低。”一位交易员指出。

本周以来，许多交易员明显感到资金紧张，这种紧张也反映在银行理财商品收益率的上升上，如广州某城商行本周发行的滚动保险型理财商品收益率紧急上涨近20%。

但与此并且，shibor利率虽然本周以来持续攀升，但仍远远低于上月“钱荒”时的利率，看起来仍处于可控范围内。

根据中国货币网的数据，截至昨天上午11点30分，shibor隔夜品种占11.95个基点的3.3495%，7天品种占12.1个基点的4.132%，14天品种占12.7个基点的4.258%，1个月品种占17.5

同业存放利率远高于shibor

广东地区某农商行不愿具名的拆迁师指出:“目前的shibor已经偏离了实际市场利率。” 兴业固定收益拆解师孙静哲对记者说，shibor本来只是报价，因此不代表成交利率。

孙静哲指出，银行间回购利率才是市场的真实成交利率，从交易量上看也是最大、最活跃的。

数据显示，截至昨日上午11点30分，银行间质屋式回购利率也全线上涨，部分品种涨幅高于shibor预估。 例如，7天质押回购下午收盘价比26个基点上涨4.3%，14天品种比30个基点上涨4.3%。 除回购利率外，上述银行拆放师还指出，目前同业拆借利率比同期shibor高出100个基点左右。 “但是，由于同业拆借是网上询价交易，无法统计具体规模和利率。 ”

有券商拆析师指出，目前的shibor利率水平“有一定的管制色彩，而较少受到行政干预的线下资金融通依然有显着的担忧情绪”。

另一方面，上述农商行分解师指出:“从近期shibor利率走势和市场真实价格的角度来看，目前shibor难以发挥基准利率的作用。” 不过，他并不认为“市场上没有钱”。 “只是资金结构发生了变化，银行提高了准备金率，很多银行不愿意发放短期资金，即使发放短期资金也只愿意发放隔夜资金，这是为了保护流动性。 除此之外，银行还想提供一年以上的长期资金。 这是考虑到了投资型保管、高收益的锁定。 (广州日报周宇宁) )。

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银行理财现金不足的征兆资金紧张或未扭曲

“钱荒”在时间上渐渐走远，但从理财产品的预期收益率来看，银行间资金紧张趋势或并未得以真正缓解。

为了考虑 月“缺钱”后的理财情况，本期理财将于开始日期7月以后发行，并将期限在半年以内的产品纳入统计。

据ifind数据统计，本期产品中的预期最高收益率仍超过8%，达到8.2%，而前40只产品收益率均不低于6.6%；这预示着短期内的资金紧张局势尚未发生根本扭转，而另一方面，排列后40名的理财产品的预期收益率徘徊在2.5%至3.5%区间。

还隐含了此次理财最高预期收益率和最低预期收益率的点差达到3.1%至5.7%，银行间的资金诉求性存在较大差异。

在上期统计的3月内理财中，预期收益率前40名产品的收益下限为5.5%，而本期高收益下限较上期高出110个bp，足见7月后理财的高收益趋势。

由于中短期金融收益率仍然是市场化存款利率的“阴影”，可以推测当月银行间资金紧张的状况还没有好转。

其中，银行于7月5日上缴存款准备金，或成为推高该月理财收益的主因。统计显示，预期收益率前40只产品中，有32只理财起始日均在7月5日之前。

但是，7月5日以后的理财预期收益率趋势并不明显。 根据7月22日至24日资产管理发行的预期收益率统计，收益率排名前40位的产品收益率区间仍维持在5.2%至6%，该收益率与上个月末产品的点差区间仅维持在0.3%至2.57%之间，收益率削减幅度有限

这意味着，在货币政策没有松绑的情况下，资金紧张的局面在月底重演的概率仍然很高。

以 发行市场数据为代表的资金诉求也从侧面证明了其可能性。 ifind数据显示，截至7月24日，7月份财富科技商品发行量达到2831只，为“钱荒”6月的89.96%。 7月还没有结束，考虑到同期的应对措施，7月的资产管理发行量必须以每月的环比上升。

具体到各家银行，预期收益率很高的理财发行银行首要以民生、光大、宁波等股份制银行、城商行及农商行为主，而在四大国有商业银行中，产品预期收益率排列前40名的仅有建设银行一家，不过该行入围产品较多，共达8只。

而在低收益率产品序列中，浦发银行的产品数量达到20只，其产品期限集中以3个月至半年期为主，但产品起始日分布较为均匀。 这是因为该银行的资金状况比其他银行宽松一些。

值得观察的是，从部分理财产品的投向注意，高预期收益率类的银行理财正逐渐从滚动发行的资金池产品、投资标的不明的混合类产品向投资于标准化、标的确定化的产品转型。

例如，招商银行发行的两种联动型财富科技商品——“聚焦联动系列的股价指数表现联动(沪深300期间向上接触型)”和“聚焦联动系列的汇率表现联动)美元兑日元期末调用型”。 两种产品都是封闭式的浮动收益型理财，预期收益率分别达到8.2%和8.0%，排在预期收益率排行榜的前两位。

统计显示，招商银行共有5只联动型产品进入预期收益率前40名。其挂钩联动标的资产分别为股票、汇率和黄金。

但是，根据财富科技商品的情况，这类产品可以投资于许多市场，也就是功能债市、货币市场、股价指数价格相关的衍生产品。 这意味着也可以与这笔理财资金和银行合作完成各种资金诉求的首付筹集。

这一可能从该类产品的历史收益率变化上亦会发现端倪，以“焦点联动系列之股票指数表现联动”为例，该产品历史中共发行5期，前三期收益率在5.5%、6.1%不等 ，而7月份的两期，其收益率则为6.9%和8.2%。

并不独特，“焦点联动系列汇率表现联动”也在银行资金困难的7月1日达到了8%。 从这个历史最高的预期收益率可以看出，这种产品与市场利率有关联。 世.纪.经.济.报.道)。

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银行间资金利率目前由“双轨”机构移动战线进行交易

一边是线上同业拆借与同业回购利率温和上涨，一边是线下同业存放与同业拆借的明显增加，银行间线上线下的资金利率双轨现象正在加剧。

许多市场人士表示，6月“缺钱”后，央行着力“维持稳定”，线上资金交易价格出现了一定程度的扭曲，无法完全反映市场状况，导致不透明的线上交易增加。

所谓线上交易，是指通过央行旗下中海外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（下称“外汇中心”）交易系统达成的资金交易，包括同业拆借和同业回购，受到央行的直接监管；线下交易，是指不通过外汇中心交易系统达成的资金交易，诸如同业存放和同业借款，央行无法直接监管。

中央银行整顿秩序

年6月20日，银行间资金利率出现恐慌性飙涨，隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%，违约谣言满天飞。

这一天过后，“缺钱”一词广为流传，成为街头话题。 之后发生的a股暴跌、银行理财商品收益率暴涨、干扰部分公募基金回购等，都给社会带来了巨大的影响。

严峻的形势迫使央行出手维稳。6月24日，央行网站发文强调“我国银行体系流动性总体处于合理水平”。6月25日，央行媒体发布《合理调节流动性 维护货币市场稳定》，表示“近日央行已向一点符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持”。

在《合理调节流动性维护货币市场稳定》一文中，央行要进一步规范市场交易行为，严格纪律，维护良好的市场秩序。

央行在该文中表示，上海银行间同业拆借利率（shibor）报价行要严格按照报价准则理性报价，并切实履行报价成交义务。公开市场业务一级交易商和货币市场成员要自觉维护市场交易秩序，真实报价和交易，严禁虚假报价误导市场。对发生此类问题的机构将予以严肃解决。

“30%的价格显然不是资金方面的真实反映，但确实产生了不良影响。 央行应该吸取‘6·20’的教训，不让虚假的报价引起恐慌。 ’一家证券公司的交易员对记者说。 于是，央行加大了银行间市场的监管力度。 许多交易员日前对记者表示，“关于央行认为背离度较大的交易，将受到要点的关注。”

其结果是，“钱荒”过后，银行间市场资金利率一路下行，到本月中旬基本回归正常。上周以来，受到外汇占款负增长、财政税款上缴、国有大行分红等因素影响，资金面逐步收紧，但是涨幅一直不大，整体呈现温和上行态势，与之前的大起大落形成了鲜明针对。

机构在战线上辗转

本周早些时候，外汇中心在本币交易系统发布了《关于进一步规范银行间市场报价交易的公告》，对两家农信社的违规交易进行了通报批评，原因是它们将前一日一笔结算失败的交易的补息金额计入了交易价钱，出现了5.92%的隔夜回购报价。

外汇中心在上述公告中指出，为了更加规范市场报价交易，避免以非正常价格扰乱市场秩序，一定要加强内部控制和风险管理，遵守银行间市场的各项规章制度，合理明确交易价格，定价包括补充、处罚等非交易因素

“短端回购利率应该受到了比较大的干预，造成目前的价钱反映不出资金面的松紧程度，感觉央行有点刻意维稳。”一位农信社投资经理向本报记者称，“近日央行放开了贷款利率管制，在缺乏定价基准的情况下，央行或许担心货币市场紧张会传播到信贷市场，可谓用心良苦。”

本月9日，央行网站发布《中国人民银行公告(第8号)》，要求市场参与者之间的债券交易必须通过外汇中心交易系统完成，否则无法结算，在线的债券交易(/k0/) 央行还要求外汇中心和债券登记主机结算机构防范违约债券交易结算的发生，做好一线监测工作，及时报告发现情况的处理。

不过，金融机构之间的资金交易，不只是债券回购与同业拆借，还包括完全在线下的同业存放和同业借款。即便是同业拆借，根据2007年出台的《同业拆借管理办法》，除了通过外汇中心达成交易，并且允许通过央行分支机构拆借备案系统和“其他交易系统”进行交易，亦被称为“场外拆借”。

与透明、标准化的在线交易相比，在线交易的价格更高，因为合同详细信息和清算流程存在一定的运营风险。 但是，许多交易员表示:“最近，组织开始将资金交易从线上转移到线上。 因为网上交易不会受到监管干预，也不会影响外部。”

上述农信社投资经理说：“线下的同业存放需要授信，操作起来比较麻烦，估计数量不会太多。但是如果监管层线上管理太严，只会把越来越多交易赶到线下。”(.第.一.财.经.日.报 .董.云.峰)

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周小川在人民日报刊文：货币政策适时适度预调微调

继续实行稳健的货币政策

改进革新小微公司金融服务

周小川

党中央、国务院高度重视小微公司的持续健康快速发展，先后出台了一系列支持小微公司快速发展的财税金融政策，特别是最近国办印发了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，金融系统也不断加大小微公司金融服务，取得了积极成效。我结合从业实际，就落实中央和国务院的要求和部署，讲几点意见。

一、充分认识金融支持微型公司的快速发展在“稳定增长、结构调整、促进改革”中的重要意义。 微型公司是我国经济社会快速发展的重要力量，在繁荣市场、扩大就业、建设社会主义新农村、促进和谐社会建设等方面发挥着重要作用。 特别是在当前国内外经济形势异常多、复杂、不稳定、不确定性因素多、经济下行压力大的情况下，金融有助于支持中小企业快速发展，保持经济稳定快速发展，推动经济结构调整，增强经济快速发展的内在活力。

二、继续实施稳健的货币政策，保持合理的货币信贷总量，为小微公司快速发展创造良好的金融环境。按照中央的要求，把稳健的货币政策一再住、发挥好，增强政策的前瞻性、对比性和灵活性，适时适度预调微调。统筹兼顾稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系，综合运用数量、价钱等多种货币政策工具，充一个个地发挥再贷款、再贴现和差别准备金动态调整机制的引诱作用，对中小金融机构继续实施较低的存款准备金率，盘活存量，用好增量，增加小微公司的信贷资金来源。稳步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场在资源配置中的基础性作用，提高小微公司的信贷可获得性。

(/h/)三、加强宏观信用政策导向，鼓励和诱惑金融机构增加对小额公司的信用投入，实现“两个以上”的目标。 完善信贷政策实施办法，完善中小企业信贷政策的有效判断，引导金融机构按照“有援助、控制、持股压力”的要求，优化信贷结构，进一步扩大对中小企业的信贷投放。 积极鼓励金融创新，支持符合商业银行开展应收账款质押、动产质押等适合中小企业融资优势的金融产品和服务条件的商业银行发行中小企业专项融资的金融债券，年中小企业融资增长率不低于当年各融资平均增长率，融资增长率不低于去年同期水平

四、积极快速发展与小微公司金融服务诉求相适应的小型金融机构。与大型金融机构相比，小型金融机构服务小微公司具有新闻、价钱等方面的特点。要认真落实党的十八大关于加快快速发展民营金融机构的决定部署，放宽对民间资本设立金融机构的准入。推进存款保险制度建设，为小型金融机构创造公平竞争的环境。

(/h/)五、迅速发展多种融资方式，拓宽微型公司多元化融资渠道。 近年来，我国资本市场发展迅速取得了很大的成效，但微型公司的资本金还很薄弱。 要加快多层资本市场体系的快速发展，健全支持微型公司多元化融资的途径和机制。 鼓励风险投资和私募基金等投资处于初期阶段的微型公司。 在风险控制的前提下迅速发展信用资产证券化的标准化，引诱金融机构向中小企业倾斜活期资金。 加快银行间债市的快速发展，支持符合条件的微型公司发行债务融资工具。 从而进一步促进民间融资规范的迅速发展发挥民间资本在扩大中小企业融资中的作用

六、要大力推动金融工具、金融产品和机制革新，不断满足小微公司多层次、多样化的金融服务诉求。小微公司点多面广、千差万别，不同类型、不同快速发展阶段的小微公司的金融服务诉求是多层次、多样化的。金融机构要做好对小微公司账户开立、支付结算、存款和存款类产品、外汇兑换、支付性质的垫款等基础型金融服务。鼓励金融机构使用互联网银行、手机银行等新型支付工具和手段，扩大对小微公司金融服务的范围和覆盖面。进一步改善银行卡受理环境。支持地方政府加强对小额贷款企业的监管，强化小额贷款企业为小微公司服务能力。配合有关部门规范快速发展互联网信贷平台等中介机构，为小微公司开辟新的融资来源。

(/h/)七、推进微型公司信用体系建设，进一步优化微型公司金融服务生态环境。 微型公司融资难的一个重要原因是，一些微型公司的会计新闻不规范，不够充分，有些缺乏信用记录，银行很难用正常的做法判断还款能力。 要抓紧建立覆盖全社会的征信体系，抓紧建立金融业统一征信平台，建立适合中小企业优势的信用征信体系、信用评级制度、新闻共享机制，营造良好的中小企业金融服务生态环境。

加强和改进小微公司金融服务是一项系统性工程，既需要不断革新金融组织、产品和服务，也需要有关部门在产权保护、财税支持、领域准入等方面提供更宽松的体制机制和更健全的公共服务。下一步，要认真落实党中央、国务院的统一部署，按照马凯副总理的重要讲话精神，进一步加大从业力度，积极探索革新，为小微公司持续健康快速发展创造良好的金融环境。(.人.民.日.报)

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逼急了央行年底就会出刺激政策

2002年下半年以来，持续、大量的国际收支盈余成为我国经济运行的一个突出特征，严重影响了我国的货币政策。 由于国际收支盈余，央行不断被动买入外汇，吐出过多的人民币基础货币，增加直接货币供给，形成流动性过剩的压力。 对于这些被动吐出的大量人民币基础货币，央行将祭出央票、存款准备金率等多种工具来回收流动性。

年5月底，我国金融机构外汇占款达27.423万亿，为了守住汇率，央行需要不断地发央票、降准以对冲新增外汇占款，这在一定程度上压缩了国内货币政策的自主性调控空间。不过，央票和准备金也都是需要支付利息的。"

中国央行的基础货币投资中，外汇占基础货币的比例从1994年的25%上升到了年第三季度的94%。 充分参照外汇占款对基础货币发行量的影响。

从经验公式"△m2=信贷增量+外汇占款增量"评估，外汇占款增量减少关系到货币供应量和信贷增量之间的平衡，进而影响到货币当局的货币政策操作。2000-年货币超发的一个重要原因就是外汇占款源源不断地流入,这些基础货币是存款,也可以放贷,货币乘数效应达到4甚至6,导致m2超百万亿.央行很被动,只能不断地投放人民币给市场,也就形成了极度宽松的市场,这等于把老外的钱翻倍拿到中国来.用惯了外来的钱,现在热钱即使不流出也不流入,就足以让基础货币收紧.而这是决定层没想到的,它们只担心热钱流出,没想到热钱即使不流入,就让中国的货币政策被动紧缩.

通常，央行的基轴货币发行渠道为第四条。 在二级市场购买国债也是央行发行基础货币最常用的渠道。 购买包括向金融机构再贴现和向货币市场拆资在内的向金融机构再融资的款项以增加黄金储备的外汇，增加外汇储备。

买卖国债将成为未来主流,买国债吞吐基础货币，需要一个有足够深度和广度的国债二级市场，否则空间不够，大规模的购买国债将引起利率飙升，推高国债发行价钱。所以国债期货赶紧推出,还有利率市场化.然而我们看到国家对利率市场化非常谨慎，尤其是存款利率，国家担心存款利率大增，一方面可能刺破房地产泡沫，储蓄成为取代房产的最首要投资行业，另一方面，银行的利润也要急剧缩水。因为此真正的利率市场化几乎不可能，这会压抑投资机构购买国债的信心，让国债规模无法放大。

再融资也很少与实际经济活动直接相关，是纯粹的信用性合同，带有一定的信用分配色彩。 黄金无法吸引央行的观察，关键是黄金真正抛售的时候，肯定卖不出好成本。 也不能购买外币，那不是在积极让人民币贬值吗？

从7天银行间拆解利率（shibor）和7天银行间回购利率(repo)的走势看，似乎风暴已快平息。从最高的11%已经下降到了3.7%左右，但是总体来讲，仍然比上半年的中枢波动水平要高30-50个bp左右。这就相当于，央行在短端资金上加息30-50个bp。

而且6个月来shibor的走势表明，资金依然非常紧张，证明了中期资金借贷价格依然很高的企业。 长江三角洲票据的直接利率目前为4.8%，这在上半年的波动中枢几乎上涨了80BP。 票据贴现一般用于钢铁、有色金属、太阳能发电、工程机械、电力、船舶制造、汽车和it销售等重资本领域，因为它普遍反映了大型制造业的运营资金价格。

看中长时间贷款利率，现在6.5%的价钱跟历史最高2007年12月还有120个bp的差距，但这只是名义利率。真正的杀伤力在于工业生产的通缩周期已经绵延了时间创出历史记录。最新公布的经济数据显示，ppi同比下滑2.7%，连续16个月同比负增长。因为此，对制造业来讲，其实际利率（名义利率减ppi比率）高达10%。同时，因为大家都知道的原因，公司信贷需要付出高额的交易费用，因为此，真实利率应会更高。对此有一个参照，就是地产信托收益率。

贴现利率过高而无法贴现时，上述重资本公司可能会受制于较高的财务压力，延缓贴现，从而降低货币周转速度，缩小货币乘数效应，减少整个社会的货币供给。 考虑到上半年票据融资占新增融资的比例非常高，6月上旬新增融资的70%为票据。 资金方面的紧张毫无疑问会影响公司的库存补充和资本支出，这将加剧紧缩，刺激实际利率的进一步提高。

并且，6月份出口远低于预期，进口也远低于预期，而商务部也坦陈下半年出口形势也不容乐观，这就意味着一新增外汇占款可能继续下滑，且极有可能转为负值。第二，人民币升值预期不在，人民币贬值预期大增，热钱与国内富人资本加速流出大陆，流向美国或其他国家。

延期打折，外汇获得额下跌，热钱和国内资本外流，加上同业的资产整顿，至少会吞噬1万亿美元的货币，这是毋庸置疑的。 中国已经进入通货紧缩状态，这等于数次加息。 这笔增资是被动的，不是主动的。

政府有能力摆脱通缩吗？恐怕不太容易。当年中国政府推出"四万亿"刺激计划后，随即就有大量中央财政资金划拨投资建设，2009年还有银行近十万亿元信贷资金(或13.9万亿社会融资规模)和年14万亿社会融资规模相配套，并撬动了数十万亿元的固定资产投资项目开工与建设。

现在，可以充分利用这笔财政存量资金，直接支付经济投资建设吗？ 这可能没那么简单。 根据《预算法》的规定，使用这笔资金涉及预算调整，通常情况下，除非经全国人大常委会事先报告审查批准，否则各级政府不得擅自行动。 因此，存在工艺上的块。

而提请人大审议这种明显的经济刺激政策，显然违背了本届政府的一贯大体上，同时,现在远不是08年那时候,现在地方债务高企,中央与地方财政收入下滑,动用财政存量资金很危险,。虽然中国显性政府债务不高，但考虑到隐性债务的政府真实债务水平已在国际警戒线附近，并每年都还在急剧扩张。

财政存量资金恐怕不动，也不动。 唯一能做的就是中央国库现金管理商业银行的定期存款投标，是充分利用财政存量资金的比较方便的方法。 这不仅可以充分利用“闲置、沉淀的财政资金”，银行系统可用的资金规模也在增加。

事实上，中国财政部也已经在这样做，如最近两周就将密集进行两次国库现金定存招标，总规模1,000亿元。其中本周四招标的六个月期国库现金定存中标利率为5.01%，远高于央行对财政存款支付的0.35%活期利率水平。不过，如果将如此庞大的财政存量资金都进行国库现金定存管理，虽然很高的中标利率会带给财政部不菲的利息收入，但并且也会给央行货币政策操作和流动性管理带来一定挑战。此外，鉴于目前国库现金定存首要期限为三和六个月，期限较短，银行机构获得该资金后首要用于应对监管考核和流动性管理,实际是无法支持实体经济。

关于降低存款准备金，也可能不够。 一般来说，下调存款准备金是下调0.5%，一次会有5000亿美元左右的资金进入，但这样做是值得的。 这个明显的宽松货币政策信号违背了本届政府不实行经济刺激政策的一贯角度。 降低了政府的信誉度。 再者，全年新增票据融资规模惊人，钢铁贸易联盟、有色金属、太阳能发电、工程机械、电力、船舶、汽车销售均为高危领域，年末资金缺口超过2万亿，可能不足5000亿准备金。

大多数人会说，央行可以印钞嘛，说起来容易做起来难，年10月-年5月,人民币大幅度升值,这之后人们对人民币升值空间和预期都没信心了,加上出口贸易严重疲软,进一步打击了人民币升值的可能,如果央行此时超发人民币,等同降息,必然导致人民币加速贬值，而人民币急剧贬值会刺激国内富人把人民币大量换成美元，央行不得不动用外汇储备来应付，再一个，人民币贬值等同于人民币计价的资产缩水，也就是房地产缩水，富人会低价抛售房产套现换取美元，房地产企业的500亿美元的债券价钱大跌，收益率也要大涨，融资价钱暴增。房地产公司千亿美元贷款价钱大增。极有可能刺破房地产泡沫。央行一直小心翼翼地维持着人民币不贬值或轻微贬值，一般人民币中间价都是升三贬一。最重要的是央行如何能说印钞就印钞，要经过人大审议。

6月的缺钱实际上只是钱恐慌，毕竟1-4月的新增外汇占款很多，央行可以下水，但有点晚。 但是，5月以后，央行的奶水可能没有多少库存。 但是，政府必须保证增长。 中央银行必须确保市场资金充裕。 因此，需要中央银行不断放水。 7月10日前四大银行的放贷规模为1700亿美元，银行放贷丝毫未收，持续大规模放贷，将加剧资金紧张。 到了年末，中央银行有可能没有水了。 年末是资金最紧张的时期，超过10万亿的票据不能再拖了。 半年收益率超过5%的10万亿理财产品需要兑付，包括年末存款率考核、财政存款上缴等。 中央银行可能没有水。 让市场极度恐慌。 当然，央行可以大幅降低存款准备金。 例如，降低1.5%，放水15000亿。 市场恢复平静。 问题是，这个幅度太大了，等于强烈的经济刺激。 中央银行会这样做吗？ 可能是万般无力。 周彦武领衔:

资金紧张预期再起 有理财产品收益率急升近20%

银行理财现金不足的征兆资金紧张或未扭曲

银行间资金利率现"双轨" 机构转战线下交易

刊登在周小川、人民日报上:货币政策将适时、适度进行微调

逼急了央行年底就会出刺激政策

资金紧张预期再起 有理财产品收益率急升近20%

银行间市场资金紧张，预计将重新分配。 据说市场并不是没有钱，只是资金结构发生了变化

昨日，央行在公开市场上继续停止操作，这是央行连续第五周“按兵不动”。由于本周新债供应量较大、而公开市场上又没有到期央票或正回购可补充流动性，导致银行间市场资金紧张预期再起。

大银行解体短期资金的意愿很低

值得观察的是，虽然交易员都感觉资金偏紧，银行理财产品收益率又开始爬升，但上海银行间同业拆放利率（shibor）却仍“不温不火”。拆析人士指出，在央行维稳意图明显的情况下，目前shibor利率已与实际成交价钱形成一定偏离。

“最近，大银行提取短期资金的热情很低。 ”一位交易员指出。

本周以来，不少交易员都明显感觉资金面趋紧，这种紧张也从银行理财产品收益率上调有所反映，比如广州某城商行本周发行的7天滚动保本型理财产品收益率紧急上调了近20%。

但与此同时，虽然shibor利率本周以来持续上升，但远低于上个月“缺钱”时的利率，似乎仍在可控范围之内。

根据中国货币网的数据，截至昨日上午11:30，shibor隔夜品种涨11.95个基点至3.3495%，7天品种涨12.1个基点至4.132%，14天品种涨12.7个基点至4.258%，一个月品种涨17.5个基点至5.468%。

同业存款利率远远高于shibor

广东地区某农商行一位不愿具名的拆析师指出：“现在的shibor已经偏离了实际市场利率。”兴业期货固定收益拆析师孙静哲对记者表示，shibor本来就仅仅是一个报价，所以不代表成交利率。

孙静哲指出，银行间回购利率才是市场真正的成交利率，从交易量来看也是最大和最活跃的。

根据数据，截至昨日上午11:30，银行间质押式回购利率也全线上行，部分品种上行幅度高于shibor报价。比如，7天质押回购午间收盘涨26个基点至4.3%，14天品种涨30个基点至4.3%。除了回购利率之外，上述银行拆析师指出，目前同业存放利率已经比同期限shibor高出100个基点左右，“但是同业存放由于是线下的询价交易，没有办法统计具体的规模和利率。”

一家证券公司的分析师指出，目前的shibor利率水平“存在一定的监管色彩，对难以受到行政干预的网上资金融通仍存在较大担忧”。

而上述农商行拆析师则指出：“从近期shibor利率走势和市场真实价钱的立场看，目前shibor难起到基准利率的作用。”不过，他并不认为“市场没有钱”，而只是“资金结构发生变化，银行提高了备付率，很多银行都不愿意出短期资金，就算出短期也只愿意出隔夜，这是出于保护流动性的考虑。与此除外，银行还愿意出一点一年以上的长时间资金，这是出于投资型存放、锁定高收益的考虑。”(广州日报 周宇宁)