“终结“五龙治水” 树立集中统一的债券监管机构”

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“不论是直接融资，还是间接融资，国有公司与大企业都占据了绝对特点，它们更容易得到各种融资机会，这对小微公司太不公平”；“

“不论是直接融资，还是间接融资，国有公司与大企业都占据了绝对特点，它们更容易得到各种融资机会，这对小微公司太不公平”；“上市门槛太高，银行挤破了门给大公司贷款，中小型企业却在苦苦挣扎。”近日，来自河北省的一家民营公司负责人对《证券日报》记者发出了上述感慨。

现在，中小企业，特别是加工制造业的中小企业，很难生活。 这与世界经济低迷和金融危机的后遗症有很大的关系，但更重要的是中小企业融资价格过高。

上海交通大学中国金融研究院副院长严弘认为，中小型企业融资难的问题一直悬而未决，银行信贷渠道不够通畅，股票融资渠道困难重重。因为此，债券市场被赋予了很大期待。

但是，一个明显的事实是，我国债市的地位、规模以及监管水平，与经济快速发展的整体水平有很大的反差。

一位业内资深人士指出，从发达国家的经验看，一个统一高效的监管体系是债券市场繁荣快速发展的主要条件。从我国债券市场的长远快速发展考虑，应该尽早终结“五龙治水”局面，尽快统一监管机构，简化监管程序，这样能使监管力量“握成拳头”，既能实现拓宽中小型企业融资渠道的目的，更有利于债市健康高速发展。

升级 债市需要一套机制

严弘表示，现在债券市场的绝大部分都是政府债券和央行票据，其次是公司债和金融债，真正的企业债券大略只占整个债券市场的2%，这个比例相当小。

中国社科院金融所副研究员安国俊在接受《证券日报》记者采访时表示，对债市来说，利率市场化进程促使金融创新明显深化，如何在这一进程中培育出越来越多的创新型产品，包括中小企业融资工具的创新，使实体经济更快发展

“债券市场作为国内直接融资的首要渠道之一，在货币市场和资本市场中发挥桥梁和催化剂的作用。”安国俊认为，完整的债券市场不仅是投资者进行资产管理、比较有效规避金融风险和明确金融资产价钱的良好场所，而且应当充当金融市场在资源配置中的基础作用，为公司投融资提供比较有效路径，增强金融业竞争力和抗风险能力，为货币政策、财政政策等宏观政策的实施提供比较有效的平台，对金融业推进实体经济发挥重要的作用。

需要观察的几个变化是，今年上半年，我国证券监督管理委员会加快了多层资本市场体系的建设，特别是在中小企业私募基金试点中，对非上市中小企业的非公开发行债券使用了备案制。 截至2009年6月底，中小企业私募基金试点范围已经扩大到22个省(区、市)。 沪深交易所累计共收到311家中小企业私募基金备案，备案金额413.7亿元的210家公司完成发行，筹集资金269.9亿元。

同时，中国证监会主席肖钢表示，中国证监会将推动证券期货经营机构加大革新力度，为中小微公司提供更加多样性的金融服务。中国证监会下一步将进一步扩大中小型企业私募债试点范围，更好地满足中小微公司的融资诉求。

“但是，债市快速发展中面临的问题和挑战，必须从多个层面进行完善，如加强监管协调机制等。 ”安国俊强调。

统一监管是大势所趋

目前，我国债市由银行间债市、交易所债市和商业银行柜台债市三个子市场组成。 债券发行监管机构主要有财政部、中国人民银行、国家发改委、中国证券监督管理委员会、中国银监会五个部门。 不同监管机构制定不同的发行标准，本质相同的各类债券有不同的监管制度。

专家指出，监管分裂、多头监管阻碍了债券统一市场形成，导致债券发行法律缺乏系统性。因为此，债券市场要快速发展必需统一监管，这是大势所趋。

“由于多头监管和交易场所分割、债券发行审查、信用评级以及上市流通，相应的监管标准不同，也容易产生监管不完善和死角。 ”安国俊认为，各自市场上的交易主体、交易品种、托管方法、定价水平存在差异，影响了债市发挥其资源配置和价格发现功能。

但值得观察的是，年4月，由中国人民银行、国家发改委、中国证监会成立企业信用类债券部际协调会议。应该说，决定层推动三部委树立监管协调机制，确定监管责任，无疑有利于信用债市场的规范快速发展和金融风险的防范。未来有必要完整债券市场的监管协调机制，包括对地方政府债务的管理。

“理想的状态是，市场参与者拥有在不同市场之间进行选择的自由，保证市场的流动性、透明性、稳定性、效率和低价位的金钱。 过度的市场分割无疑会影响流动性、定价机制和相关政策传导机制。 ”安国俊想。

“监管层面、投资层面、市场层面、法律等层面还需在实践中不断探索。有必要从市场基础设施、监管的协调、推动市场统一互联的进程、减少制度性障碍、完整做市商制度、投资者保护机制、加强信用风险管理等方面促进债券市场的革新与快速发展。”安国俊认为，而市场的快速发展一定要关联法律制度先行，包括债券发行、交易、新闻披露、监管等各项制度，为投资者创造一个健康有序的市场环境，从而推进多层次资本市场体系和金融稳定的进程。