“主动型和被动型基金的认知误区”

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有一种说法认为，去年对于主动管理型基金来讲是艰难的一年，然而事实上指数基金更难。去年，美国市场上指数基金的平均业绩百分比

有一种说法认为，去年对于主动管理型基金来讲是艰难的一年，然而事实上指数基金更难。去年，美国市场上指数基金的平均业绩百分比排名为53%，这意味着，被动管理型基金总体来说逊于主动管理型基金的平均水平。

关于 主动型和被动型基金的许多信息报道都集中在比较主动管理型美股基金和S&P500类指数的收益率上。 一半以下的基金一旦战胜这个标准，就会被说成是积极管理不善的一年，有些人据此理解为没有必要关注积极管理型基金的选择。 但是，让我们仔细想想得出这个结论的两个假说。 一个是，主动管理型基金不能超过平均回报水平，基本上只能像“抽奖”一样选择基金。 其二，使用无费用价格指数作为被动管理型基金的替代。 这等同于假设智力障碍等主动投资者通常选择基金，被动基金投资者可以以无价格获得指数收益。 因此，有必要具体考察指数型基金的业绩。 考察结果将充分显示这些逻辑错在哪里。

上述假设的另一个缺陷是，将标普500当作恰当的业绩比较基准。美国市场上超过90%的主动管理型基金持有股票的平均市值都低于标普500的成分股企业。所以，这样并非是在比较主动管理与被动管理型基金，而是在比较大盘股与市场其它市值股票的表现。丝毫没有疑问，在哪些主动策略被视为愚蠢的年份里，标普500的巨头们要比中小市值企业表现得更好。

通过晨星九宫格投资风格箱，可以准确看到主动管理型基金各种风格的持仓分布。 晨星为此开发了晨星大盘指数、晨星中盘指数、晨星小盘指数等定制标准。 如果将积极的管理型基金与相应的定制标准进行比较，就会发现好年和坏年的区别已经消失了。 不管大盘股表现如何，每年约有1/3的活跃基金胜过相应的定制指数。 进一步考察，将指数基金的业绩与活跃基金进行比较，活跃基金战胜同一风格指数基金的概率超过30%，但低于50%。

当然，在关于主动、被动孰优孰劣的争论中，指数基金的忠实拥趸并不是唯一犯错的一方。实际上，专注于主动管理型基金的企业也喜欢抛出这样的观点：由于市场整体不会有太大的表现，明年将会是精选个股者的市场，但这种状况实际从未发生过。相对其它市场环境，主动管理型基金在窄幅震荡的市场环境下打败指数的机会并不会更大，想要精确预测“选股时代”何时到来可能性更小。

对于指数基金和自主管理型基金哪个更好，我有不可知论的看法。 这可以从我们把定性评价的金牌发给了两种基金的领导身上得到证实。 无论采取什么样的投资方法，都需要强大的基本面支持，如低汇率、运作良好的投资策略、强大的管理团队等。 像投飞镖一样选择基金，无论是积极管理还是被动管理，都可能无法达到目的。

建议投资者树立一个关于主动型和被动型基金的投资计划，同时一直坚持执行，不要理会哪些关于哪个阵营表现得更好、更糟的报道。要知道，主动管理型基金和指数基金所作的论断，只是为了推销产品，而报道也往往是片面的。只有认准并一再长时间投资优秀基金，才能成功。