“高收益企业债第一波短炒或结束”

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始于8月6日的高收益企业债强劲反弹或暂告段落，自那天起到本周二，此前暴跌的华锐债、中富债、湘鄂情债、海翔债等财务或多或少

始于8月6日的高收益企业债强劲反弹或暂告段落，自那天起到本周二，此前暴跌的华锐债、中富债、湘鄂情债、海翔债等财务或多或少有瑕疵的企业债显着回升，涨幅基本都在10％以上。周三这些债券普遍高开低走，市场表现似乎证明有短线炒作资金获利回吐。

我认为企业债务大跌，首先是投资者的心理使然。 今年相当大的城市债务、企业债务被降低信用评级，一部分被取消质押回购资格，一部分进行杠杆融资的投资者被动减持。 另外，超日债务因债务主体连续两年出现赤字被暂停上市，债券价格下跌至最低近60元。 这个“教训”是许多投资者怀疑企业债务是否会大幅违约，纷纷加入抛售队伍，将债券价格砸成坑。

笔者记忆里面，债券市场出现大跌以前还有两次，一次是2004年国债市场清理导致的流动性风险，另一次是年公司债市场信用风险。2004年那次连国债010303最低都跌到70多元，当时监管机构清理违规债券投资，加之人民币基准利率上升，让这个存续期15年、票面利率3.4％的品种大幅度下跌，收益率大略上升了150个基点。年那次因云南城投表示支付困难，希望只付息不还本，结果债券市场波动，云南地区的部分城投债大跌。这两次债券大跌后不过一年多都涨回到面值附近，逢低买入的投资者赚得不错的收益。

最近，这次华锐债务也下跌到了70元以上。 由于债券中还存在转卖条款，只要债务发行主体华锐企业能够交易偿还和正常转卖，其收益率应该是相当大的。 根据笔者的计算，当时债券税后的年化收益率一时接近30%，即使按本周3月的收盘价计算，税后也有超过15%的年化收益。 目前，其他几家高收益企业的债务税后年化收益率大多仍超过10%，如果能按合同付息或抛售，收益率将相当高。 这是因为，即使第一波的短炒有可能结束，之后也会有对冲资金参与。

笔者认为，发债主体有支付利息和偿还本金的义务，如果低于面值买入并持有到期，通常来讲本金安全、收益也有保证，不能因为近期部分企业债大起大落而只看到风险忽略了机会。当然，到目前为止交易所发行上市的债券没有一家违约的，今后如何样谁也不敢说，但理论上只要违约，发行主体就可能被债权人要求破产还债，对于一点上市企业来讲更是不会轻易选择违约。

从投资的立场说，以相对较低的价钱买入债券并持有到期是不错的选择，以较低的价钱卖出债券只是便宜了交易对手。贪婪和恐惧是投资的大敌，在债券价钱大跌时会有各种“鬼故事”纷纷见诸媒体，而一旦价钱显着上涨各种谣言就会烟消云散。不过，对于个体投资者来讲，企业债、城投债利息收入都要缴20％的所得税，在付息前可考虑逢高卖出避税。