“银行间债市再现违约黑天鹅 央行勒紧缰绳打套利”

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6月5日开始，中国银行间债市大面积“钱荒”导致的流动性危机就在发酵。从新发农发债罕见流标开始，各种利空消息就一次次击打着

6月5日开始，中国银行间债市大面积“钱荒”导致的流动性危机就在发酵。从新发农发债罕见流标开始，各种利空消息就一次次击打着已经焦头烂额的银行间交易员们，直至6日午后，兴业银行和光大银行——这两家倚重同业资金的中型银行高达千亿交割违约传闻袭来，银行间市场罕见的“黑天鹅”事情出现了。

据世纪经济报道，6月7日，尽管光大、兴业双双辟谣，但当天上海银行间同业拆借利率( shibor )包括夜间、7天、14天、1月和3月全线上涨，证明了这一点，并证实了夜间和3月的拆借利率有所上升。

多位大行债市交易员向本报记者透露，6月7日上午，包括工、农、中、建在内的多个大型银行负责资金交易的处长接到央行的通知，核心文案是央行终于在流动性紧张时刻决策推出公开市场短期流动性调节工具(short-term liquidity operations， slo)，市场也风传当天下午央行决策启动slo操作向市场注入1500亿规模的资金。

(/h ) )但是，长时间呼唤slo，第一次加入slo的时候，就沉在了沙子上。 相关人士表示，各大部长当天前往央行，称“各银行报告多少，利率多少都可以谈。” 但是，下午4点，在交易室等待央行slo出道的交易员们，收到央行取消slo的通知，空欣喜若狂。

此时，如梦初醒的商业银行开始跑到市场上，疯抢资金 .

“这两天的资金紧张度超过了市场的预想，但没有征兆。 》6月7日，中金企业固定收益部门发给投资者的邮件显示，由于金融对冲活动频繁，今年上半年货币( m2 )增长率持续上升，为了防范信用水平危机，抑制通胀压力，从5月开始，这些金融对冲行为将陆续出现。 这包括热钱通过贸易项目流入国内，加强票据套期保值监管等，反映了这一政策意图。

央行也在今年5月份重启3个月央票来对冲热钱的流入。

正如一位银行领域的资深分解师所说，6月7日，银行间市场经历了非常短暂的时刻，当天，大宗资金交易系统出现了有史以来最长的延迟，全市场大面积发生违约。

谎言传染市场：千亿“违约”虚惊

6月5日，发生了银行间债市的小规模违约。 一位货币市场基金经理告诉记者，当天交割时，上海某证券公司对某政策性银行违约3000万份。 但是在他看来，由于银行间债市实行“t+0”模式，一点点的机构偶尔会出现流动性紧张、借款不足、拖欠支付的情况是很正常的。

6月6日，年第10期农发债罕见出现流标，该金融债期限为6个月，计划募集200亿元，但实际发行仅为115亿元；发行利率为3.4493%，大幅高出二级市场水平。

此时，银行间市场的交易员们已经风闻遐迩。 市场曾一度传出央行将与商业银行同业资产进行比较以寻求存款准备金的消息，虽然后来被解释为虚浮，但充分推动了当天shibor的大幅上涨。

6月6日，隔夜拆放利率大涨135.9个基点至5.98%；1周拆放利率升39.80基点至5.13%，而30天拆借利率业已飙升至罕见的5%以上。

但银行间市场受到更大冲击的是，“光大银行违约，客户兴业银行千亿到期资金无法收回”的传言。 但是，任何债市交易员只要冷静拆除，就会发现传言不可靠。

正如上述货币市场基金经理所言，一是上千亿的同业拆借，相当于一家中等股份制银行存款的10%，如此大的资金放在一个篮子里，银行风控都过不去，而即便工行这样的大头，一天同业资金交易量也不过200亿-500亿的量；第二，银行间债市“t+0”模式，偶尔出现流动性紧张借钱荒，拖延支付，有几个亿或者几十亿资金暂无法到位的，好商量，也很正常。

至于兴业光大的两家银行，这样梁子结起来就更奇怪了，在银行间市场，即使牛如四大行者，也不容易和一家机构结梁子。

6月7日，兴业和光大分别通过不同渠道对流言做了澄清。兴业方面表示，一，所谓光大银行对兴业银行的拆借资金违约门是不实的，过分夸大的；二，近日来银行间市场资金面紧张，是由于多种因素综合影响造成的。

被认证为光大银行上海分行私人银行总经理的微博也指责上述信息纯属虚构。 “兴业银行一直是我们银行的重要业务伙伴，双方合作关系良好。 我会做好充分的准备，和所有交易对方正常交易。 上述消息是别有用心的谣言，我保存追究造谣者责任的权利。 ”

本报记者经过多方求证，上述传言确有夸大之实，但并非空穴来风。

一家大型保险企业的资金交易官员告诉记者:一、据兴业光大传言，规模只有60亿元而非传言千亿元，其次，光大银行紧张，光大已经于6月7日缴纳了违约金。

6月6日，一位券商资深拆析师在其给投资者的邮件中也如是写道，千亿谣言也违背常识，大行对大行的授信总量都只能达到百亿单位，小行之间搞到千亿不可能。

“6月6日，中小农信社和非银行机构发生多起违约，大部分订单在10亿左右，但还没有到春节和大面积违约的地步。 另外，从与大银行的交流反馈来看，央行认为市场总量资金充足，可以通过市场交易处理。 ”上述证券公司的人指出。

罕见的是，在流动性、紧张的背景下，央行本周二、四仍然进行了两笔分别为140亿和100亿28天期正回购收拢资金。

一言以蔽之，央行没有放松流动性缰绳的意思。

slo首试未成央行不松动

“隔夜包租变为10%，这是什么概念？ 2008年9月16日雷曼破产时，美元隔夜的libor为6.43%。 slo应该发挥本来的作用。 ’6月6日，一位市场老手说。

所谓slo，是指作为公开市场常规操作的必要补充，今年1月份，由人民银行正式推出一项革新流动性管理工具，该工具参与机构初定为12家商业银行，首要以7天以内的短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，使用市场化利率招标方法开展操作。

央行货币政策执行报告指出，slo的目的是应对受外部形势动荡和资本流动变化等因素影响，市场发生短期资金GDP缺口，难以及时通过货币市场融资处理的问题。

然而，slo酝酿推出许久，但久闻其声，不见其人。今年春节过后，shibor利率一度上扬，2月27日，市场传出国有大行向人民银行提出了slo申请被拒的消息。

最近银行间市场首付紧张有客观原因。 另一方面，截至6月半年，银行系统面临5000亿-6000亿的财政支付； 另一方面，月末也有补充准备金的诉求，再加上端午节和准备金的诉求，流动性紧张是有道理的。

在中金企业固定收益研究部看来，重要的是，央行目前并没有主动放松货币政策的意愿。“尽管资金面偏紧，但由于m2实际增速和13%的目标增速出现背离，央行目前并没有主动放松货币政策的意愿。这次不少银行有向央行报逆回购的诉求，但央行并没有发行逆回购，而是继续发行央票和正回购，也表明了央行的态度。”