“孔浩 投资结果与投资能力的证伪”

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投资结果和投资能力的证明！

作者:孔浩

在大多数投资者的意识形态中，投资结果基本上构成了对投资能力的见证。 投资赚钱的话，就有投资能力了。 投资不赚钱，亏损的话，就没有投资能力。 但事实真相绝非如此简单。 如果附加一点条件，我们就会经常发现其中的端倪，也就知道相当一部分投资的成败只是运气。 我发现成功者并不认为那么成功，失败者并没有我们想象的那样失败。 关于投资结果与投资能力的关系，掌握两者的关系有助于投资者客观地认知自己，也有助于更好地评价我们拥有资产的管理者的能力。 主要原因有几个。 我希望这篇文章对资产所有者的投资结果和能力有更深的认识。 我们也欢迎持不同观点的朋友的批评指正。

(一)第一反射限定心理)这是心理学的范畴，是人性本身的心理误差造成的，也可以说是成见。 很多人在判断事物是正面还是反面的时候，往往会从心理上对事物产生两个极端的看法，但其实大多数情况下都是在自己不太了解事物之前就事先定义好了。 其第一反射心理限定事物是正还是反。 而不是用易学中阴阳交接的定义来看待事物。 不过，斌、王亚伟、第一个反射是投资能力正的定义，但去年大跌，到赵笑云、贵成产品清盘时，第一个反射是投资能力负的定义。 第一反射限定了心理，夸大了成功和失败，往往看不到事物的真实样子。 另一个社会现象是，失败者曝光后后期往往走向成功，成功者曝光后往往走向失败。 历史总是这样重演。 这反映出任何事物看起来都有风水轮流转的好处。 一般来说不满3代也是这个理由。

(二) )在处理心理误差的情况下，我们进行了逻辑分解，在那些情况下投资结果不能作为投资能力的证据。 1 )参考物的丢失，分两个方面，以标的为参考，以时间为参考。 无论如何投资目标和组合，都有相应的参考业绩标准。 例如，参考标的立场，公募权益类以与沪深300的长期对应为根本，但债券类有可能以中证债券指数为对象，资产持有人需要看资产管理者投资标的基础产品的构成，权益类与债券类对应是错误的，符合风险收益 例如，参考时间立场，我们发现基金经理总是在05-07年赚了几倍，或者自己的投资结果具有特色阶段的资金曲线。 这些投资结果很棒，但不客观。 一个是05-07自身资本市场的大牛市，是市场自身的结果。 二是只选择对投资结果有利的时间段，不选择投资结果不满意的资金曲线，是夸大了自身利益的年化收益率。 参照物缺失的立场:一个是参照地点，另一个是参照时间。 只有充分了解这几点，才能真正客观地反映投资能力。 但是，我们现实中看到的管理者基本上肯定呈现出最好的一面。 许多投资者由于缺乏专业性，也无法定义参考物的标准，只对投资结果持单一看法。 这确实是个大洞。 2 )运气的立场，股价中短期自身的不均衡变动，或者长期的高估、低估。 笔者经常与私募基金进行交流，但投资结果和投资能力似乎没有想象中的关联性。 稍显激进的私募基金业绩经常发生较大波动，从09年到12年的阳光私募冠军是新型的私募基金公司，从第二年开始就吃了不少亏，或者恢复了以前的业绩。 这样的投资结果表明随着时间的推移真正的投资并没有持续稳定。 笔者有理由怀疑投机过度带来成功的可能性被夸大了。 时间中短期的成功只有运气，长时间显露真实身份。 很明显，许多持有者被短期的业绩形象所迷惑，很难看出损失。 从逻辑上说，这是因为无法认识典型的投资过程，只看到投资结果。 我相信投资长久以来是否赚钱取决于投资理念和模式，赚不赚钱有多少运气因素。

当然，笔者并不是完全说投资结果与投资能力无关，这种观点无疑是片面的。 我相信从长远来看，投资结果与投资能力高度相关。 笔者只是怀疑，没有参考标准的对象不客观，或因管理者过多表现出特征掩盖缺陷而不客观，或因投资者自身不加强学习，只看过去的投资结果而忽视投资过程而不客观。 &hellip； &hellip； ，相当多的运气不过是投机而带来的投资结果，导致很多投资者认为投资能力导致新闻传导效率低下，不客观。

资金持有人想要安全稳定地持续高收益是自然的行为，资金管理者暴露特征掩盖缺陷也是自然的行为。 两者之间往往只能用一根绳子联系在一起——那就是诚实。 笔者一直认为诚信是金融的基础，契约精神是资本市场的基础。 对资产持有人，应充分参考基金管理人的人品，在真诚同意的基础上审视过去的投资结果，最后决定投资方是否妥当。 对于只看到以往的投资结果而缺乏对基金管理者自身认识的投资，从长远来看可能容易发生失误。

从某种角度来说，投资者寻找好的资产管理者并不比长期选择好的股票容易。

孔浩陆家嘴. 04.10