“QE退出渐近全球股市胆寒 理财应加大美元配置”

本篇文章5706字，读完约14分钟

作为全球唯一的超级大国，美国经济走势和美国货币政策的一些变化，对全球经济的影响都显而易见。2008年以来，为了应对金融危机和

作为全球唯一的超级大国，美国经济走势和美国货币政策的一些变化，对全球经济的影响都显而易见。2008年以来，为了应对金融危机和刺激国内经济，美联储连续实施了多轮的量化宽松货币政策（qe），向市场注入大量的流动性（也就是俗话说的大肆印钞）。最近一年来，在美国逐步摆脱金融危机冲击，经济基本面也逐步好转之后，这些流动性开始涌向全球市场成为热钱，推动各国特别是新兴市场股市持续走高（a股除外）。

但是，最近美联储不断发出退出qe的信号。 退出qe意味着收紧流动性，收紧流动性意味着美国市场利率上升，美国国债收益率上升，美元也将长期上涨。 在这一预期下，热钱开始从全球所有市场撤回到美国，引发全球股市暴跌，包括日本、香港、亚太新兴市场和一些欧洲国家的股市，尤其是日本股市，更是在短短20天内下跌了20%，令人瞠目 预计qe退出将引起全球资产的重新配置。

不过，对于a股来讲，qe退出预期尽管短期内会对市场有一定的冲击（上周行情已经有所体现）。但是，由于a股一直以来都在底部区域震荡，目前a股的估值从全球范围来看都处于价值最低点，加上a股市场上并没有太多热钱，因为此，即使qe退出，也不会对a股带来太大的冲击，决策a股走势的还是国内经济基本面和公司盈利状况。

许多人

美经济转暖 qe退出预期增强

2008年的金融海啸破坏了美国的银行领域和实体经济。 为了应对金融业和实体经济的双重危机，美联储相继出台了数万亿美元规模的量化宽松货币政策，以拯救银领域和实体经济。 在过去的五年里，在qe政策的刺激下，美国的银行领域度过了危机，美国的实体经济也可以说正在走出泥潭，恢复。

近期以来，一系列数据显示，美国经济的复苏势头越来越明显。

今年一季度，美国在银领域的利润总额为403亿美元，比去年同期增长15.8%，实现了连续15个季度的去年同期增长，创历史新高。 银行领域已经摆脱了金融危机的影响，做好了准备，为商业公司和顾客提供了支持。 银领域的全球变暖已成为美国经济复苏的重要信号另一个重要信号是美国房地产市场的复苏 根据标普和case-shiller5月发布的调查报告，美国3月大城市房价指数年率上升10.9%，创下2006年4月鼎盛时期以来最大涨幅。 迄今为止，美国房地产市场经历了五年的价格下跌。 在房地产市场回暖的推动下，最新财报显示，房利美今年一季度利润创历史新高，房地美利润创下历史新高。 今年以来，房利美股价累计涨幅达到570%，房地美年内股价涨幅也达到470%。

此外，美国的个体花费开支、就业率、制造业指数等关键指标，今年以来特别是二季度以来都不断传出利好消息。这些数据都说明美国经济正走在复苏的快车道上。

美国经济复苏势头确定，美联储主席伯南克也开始发出退出qe的信号。 今年5月底，伯南克在美国会议作证时表示，“过早收紧货币政策将导致利率短暂上升，带来经济复苏放缓或结束的巨大风险，同时通胀率将进一步下降。” 但是，在随后的问答阶段，伯南克还表示美联储的债务购买速度“很可能在未来几届政策会议上决定放缓”。

伯南克担任美联储主席之后，力推宽松货币政策，被称为“用直升机撒钞票的人”。因为此，此番伯南克表示有可能放缓购债的速度，再加上其他美联储官员近期也不断放风退出qe，表明退出qe已经成为美联储的共识。

当然，qe不会在短时间内结束。 美林证券全球经济研究联合主管伊森·哈里斯表示，美国联邦储备系统理事会从今年开始退出量化宽松政策( qe )的概率只有30%。 伊森·哈里斯指出，美国目前的经济增长还不够快，美国经济复苏依然脆弱，通货膨胀率低，这是美联储今年退出货币刺激措施可能性低的首要原因。

不管美联储何时调整政策，市场已然达成一致，即美联储的退出已是必然。在此大背景下，市场投资者已经开始调整操作计划。

资金反应

热钱回流加快 亚太首当其冲

连续多次美联储量化宽松货币政策，市场流动性泛滥。 这些超发行货币在帮助美国中银领域和实体经济逐渐度过难关后，开始在全球范围内寻找投资机会。 亚太新兴市场成为这些热钱最主要的流入地，在泰国、印度尼西亚、菲律宾、印度等外汇管制薄弱的国家，大量热钱吸引，推动了这些国家股市和楼市等资产价格的暴涨。 UBS分析师表示，印度是新兴市场中股市资金流入最严重的国家，自去年1月以来共收到670亿美元，在前10年中共收到630亿美元。

此外，去年底实施安培经济学（也就是大量印钞）以来，日本也吸引了大量热钱涌入，日本股市在去年底到今年5月份涨幅超过80%，成为全球表现最好的股市，首要推动力就是国外热钱。统计显示，去年11月至今年五月底，国际投资者已累计购入超过800亿美元的日本股票。有近370家对冲基金机构首要投资于日本市场，包括股票、债券和货币交易。

但是，美联储主席伯南克含蓄FRB可能会削减债券购买规模。 之后，热钱开始大规模回流美国。 亚太新兴市场和日本市场这种热钱流入最多的地方，当然也是热钱撤出最快的地方。

统计数据显示，仅仅在5月下旬的一周时间内，国外投资者已经净卖出价值13亿美元泰国股票、12亿美元印尼股票以及7000万美元菲律宾股票。进入6月份，热钱流出的速度在加快，据估计，泰国市场6月份以来资金流出超过20亿美元，印尼在6月的第一周也有8亿美元资金从股市和债市流出。

曼谷kasikorn证券企业投资战略家kavee chukitkasem表示，“海外投资者无论付出什么代价都从泰国股市和其他金融资产中提取资金，资金流已经逆转。” 另一位曼谷证券投资分析师表示，“新兴市场已经进入剧烈震荡阶段。 海外资金将继续流向泰国、菲律宾和印度尼西亚。 投资者担心美联储将逐步退出债券购买计划。 ”

美国新兴市场基金研究企业发布的数据显示，在截至今年6月5日当周，新兴市场股市基金的资金净流出规模达到了50亿美元，金砖四国，即巴西、俄罗斯、印度和中国的股市资金净流出规模最大，中国股市资金净流出的规模为14.8亿美元，巴西和俄罗斯分别为5.3亿美元和3.6亿美元。

另外，日本股市5月下旬以后的暴跌也是因为热钱开始大规模撤出。

市场表现

亚太股市暴跌日经指数半个月下跌20%

此前，在热钱推动下，亚太股市（a股除外）走出了一波强劲的上涨势头。其中，2009年至年间，印度股市的市值增加了一倍；香港恒生指数在2009年至年间最高涨幅也达一倍左右；印尼股市从2009年的1500点左右，一路狂涨到今年5月初的5000点上方，涨幅超过2倍；泰国股市这期间也出现了暴涨，指数从500点左右一路上涨到今年5月份的1500点上方；作为发达经济体的日本，也在安培经济学的刺激下，从去年底开始一路飙升，到今年5月份涨幅超过80%，成为今年以来全球表现最好的股市。

除亚太市场外，欧洲新兴经济体股市也大幅上涨，其中，过去一年，土耳其伊斯坦布尔ise100指数以53%的涨幅位居世界前列。

然而，随着qe退出预期的增强，热钱大肆出逃，亚太股市的好日子有可能到头了。

5月23日，受美联储“吹风”将终止量化宽松货币政策的消息拖累，日经225指数一天暴跌7.32%，拉开了亚太股市暴跌的序幕。 5月底以来，东南亚股市普遍大幅下跌。 新加坡《海峡时报》指数6月14日闭市报3161点，较5月22日近期高点累计下跌8.7%。 印度尼西亚雅加达股市指数自5月20日以来下跌近10%，泰国股市下跌12%。

上周我国端午节期间，亚太股市再次集体暴跌，6月11日，菲律宾股市暴跌4.64%，创下年9月以来的最大跌幅。12日，这一纪录又被刷新，菲律宾股市收盘报跌6.8%。同日，泰国股市继续下跌3.9%。a股在上周四也受到多重利空打压而出现大跌，沪指以下跌2.88%报收，深成指则下跌331.19点，跌幅3.78%，使得端午节成为投资者的“端午劫”。进入6月以来，土耳其股市更是因政治“骚乱”的不断升级而大幅下挫。6月3日，土耳其股市更是大幅下挫10%以上。

退出预期冲击最大的无疑是日本股市。 5月23日以来，在17个交易日内，日经225指数“收割”了11根阴线。 上周四，日经225指数为12445点，与5月23日盘中15900点的高位相比下跌3500点，跌幅超过20%，许多追赶资金被套牢。

所幸的是，上周五，亚太股市在持续下跌之后迎来了全线反弹，让投资者恐慌的情绪暂时得到了缓解。不过，前高盛资产管理企业董事长奥尼尔在接受彭博电视台采访时还是提醒投资者，“如果美国国债收益率进一步上升，越来越多的人担心美联储会削减债券购买规模，那么新兴市场国家，尤其是高赤字国家的股市将会更惨。这是大趋势决策的，在这一转变过程中，会有很多可怕的事发生。”

本地影响

qe退出对a股影响不大

同样从5月23日开始，到上周五，上海综合指数从2303点下跌到2162点，跌幅为6%左右。 深指期间跌幅为10%左右。 与日本、印度、印度尼西亚、泰国等亚太国家近期股市暴跌相比，a股近期业绩相对“抗跌”。 但是，日本、印度尼西亚、泰国等股市今年以来大幅上涨，最近的暴跌只是使前期收益略有缩小，而a股今年以来却出现了“负增长”。 因此，这期间a股的下跌，折磨了很多投资者。

qe退出预期下，a股将受到怎样的影响？面对跌跌不休的大盘，很多股民对此十分担心。“跟跌不跟涨是a股的老毛病，现在外围股市在qe退出阴影下全线下跌，a股的苦日子还在后头，不排除跌破1949解放底。”股民符先生目前账户上还有70万的股票，“年初的时候还是100万左右，半年时间又不见了30万。只要大盘稍微反弹一下，我就会彻底清仓，短期不玩股票了。”

针对股东的担忧，东吴证券宏观拆船师包卫军认为，从资本市场来看，qe退出将资本再次凝聚到美国，对全球股市的影响十分明显。 但是，a股的反应有点过激。 “a股和其他股市不同，到目前为止一直在下跌。 目前a股的估值是世界最低的。 对国际资本来说，a股仍然是估值的洼地。 因为这个qe是否退出对a股影响不大。 ”

昂诺投资投资部经理胡红伟也拆析指出，qe退出会造成全球资产价钱的一波回调，但对a股影响不大，毕竟影响a股的依然是中国经济状况、公司业绩状况，以及政策面。“上周四a股的暴跌，是多重利空积累所致，特别是ipo重启预期增强。”

王进君财富投资总监从更高的层面分解指出，美联储是否退出qe，要看美国经济基本面的恢复情况。 如果真的决定退出，那意味着美国经济复苏势头良好，这对于中海外需求的改善确实有好处。 另一方面，在退出qe的过程中，国际热钱流入中国的动力减弱，但这将提高中国货币政策、汇率政策的主动性。 由于中国的热钱管制很严密，所以即使qe退出，也不会对a股造成很大的影响。 投资者应该关注国内基本面的状况，制定自己的投资战略。

人民币汇价

货币名称现金买入价格现金买入价格现金买入价格现金买入价格现金买入价格

新台币 19.82 21.24

磅958.56 928.96 966.25 966.25磅

港币 78.81 78.18 79.11 79.11

美元611.63 606.73 614.09 614.09

瑞士法郎 662.73 642.27 668.05 668.05

新加坡元487.78 472.72 491.7 491.7 491.7

日元 6.489 6.2888 6.5346 6.5346

加拿大元600.18 581.65 605 605

澳大利亚元 584.58 566.54 588.68 588.68

欧元814.71 789.56 821.26 821.26欧元

澳门元 76.57 74 76.86 79.33

泰铢19.97 19.36 20.13 20.75

新西兰元 491.29 476.12 495.23 498.19

韩国元0.5244 0.5687

卢布 19.24 18.7 19.4 20.04

(数据来源:中国银行； 日期: 6月16日)

外汇理财

应增大美元结构

关联

qe是否退出，不仅会对股市，也会对外国汇市带来很大的冲击。 FRB逐渐退出qe后，市场流动性逐渐提高，推动美元升值。 市场方面，预计年末年初的美元贬值为基调，各非美国货币的动向也将受到影响。 对外汇资产管理来说，空用多美元创造非美国货币是今后很长一段时间的主要选择。

其实，外汇市场对qe退出的反应，其激烈程度并不比股市逊色多少。

截至上周末，印度卢比汇率创历史新低，菲律宾比索汇率也创下近一年来的最低纪录。 亚太许多国家下调存款利率以应对热钱流出，货币贬值。 受此影响，亚洲跨国债券收益率全线大幅上升。

兴业银行资金营运中心外汇拆析师项楚指出，外汇市场投资者比较关注日元和澳元，而日元和澳元受qe退出的影响最大。自去年日本央行出台超大规模的宽松货币政策后，美元兑日元自低点快速拉升超过20%，而在5月份之后，日元出现高位调整走势。预计在年下半年，由于受到美元上涨的影响，美元兑日元将在90附近获得支撑并重启升势，下半年高点预计将在108~110区间；澳元的下行走势显然不会是短期行为，过去18个月内，澳大利亚联储频繁降息，累计调降200个基点，澳大利亚经济有可能会在年稍早时间陷入衰退。由于澳元首要与大宗商品价钱挂钩，美元走强会打压大宗商品价钱，从而使得澳元继续贬值，预计澳元在年下半年将跌至0.85水平。

蹊跷的是，5月底以来，美元指数一路走低，从84.5的高位，下行至上周五的80.61低位，半个多月跌幅达4.6%，这与市场预期相左。中国银行理财师李华告诉本报记者，由于美国经济数据较为乐观，使得美股近期表现十分强劲，热钱回流美国后，首先选择的目标还是收益很高的股市，使得美元指数不涨反跌。“不过，随着美股在高位出现调整，资金会逐步从股市撤离，届时，美元指数将止跌反弹。”项楚也预计，下半年美元指数的目标位将在88~90区间。