“翘盼十八年 国债期货回来了”

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推出国债期货是国内利率市场化的关键进程，或在今年9月正式挂牌 商报图形 徐侨唯 制昨日，商报记者从多家渠道获悉

推出国债期货是国内利率市场化的重要进程，或于今年9月正式挂牌

商报图形 徐侨唯 制

昨天，商报记者从多条渠道获悉，证券监督管理委员会报告的国债期货发行方案经国务院批准同意。 具体合同和上市日期由证券监督管理委员会结合利率变动、债市走势等因素自行明确。 这意味着，经过“327”事件后被暂停交易的国债期货，将时隔18年重返中国资本市场。

9月份或正式挂牌

据中国证券报报道，国债期货上市方案近日经国务院批准，下一步将由证券监督管理委员会明确具体上市时间。 业内人士预计，国债期货将于9月中旬正式挂牌，这意味着国债期货时隔18年重回中国资本市场。

稍早之前的6月29日，中国金融期货交易所董事长张慎峰在陆家嘴论坛上曾表示，目前推出国债期货可谓恰逢其时，这一产品将在推动利率市场化改革中发挥促进作用。而在更早之前的5月28日，证监会副主席姜洋也在上海表示，年内力争推出国债期货。

实际上，相关的准备工作已经开始了。 年2月13日，中国金融期货交易所国债期货模拟交易网络测试启动，8家金融机构参加了首批网络测试，其中5家为期货企业。 年4月23日，国债期货模拟交易开始向全市场宣传，截至今年3月31日，国债期货模拟交易共运行276个交易日。

据了解，国债期货仿真交易进行一年多以来，总体运行平稳，中金所也根据交易情况对合约设计进行了微调。根据目前合约设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元、票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份为最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)，每日价钱最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最小变动价位为0.0002个点。

股的资金分流有限

国债期货获批是否会对a股资金面带来压力？大华期货重庆新南路营业部总经理张宏志认为，“之前推出的股指期货，越来越多地是从心理和博弈的层面在短期内加剧了市场的波动，并没有显着分流a股资金。如今与a股隔离相对更远的国债期货推出，其分流资金的压力理应更小。”

“股市和债市是两个不同的市场，两个市场的资金具有不同的风险偏好属性，面向不同的投资者。 投资者有熟悉的市场和交易习性，不容易将资金转移到不同的市场。 ”张宏志说，“国债期货与股市、股指期货的关联度不高，股市的大众性比国债强得多。 债券投资者主要在银行间和交易所市场，同时以机构投资者为中心不分流股市资金，增加期货市场的资金量。 ”。

华创期货研究部经理孙游指出，“国债期货是为机构量身定做的，对提高机构资产配置效率、规避风险有很大的作用。国债期货可以规避利率波动风险，对冲现货市场流动性风险。”并且，国债期货的推出是利率市场化的关键一步，能促进基准利率收益曲线的形成，有价钱发现的功能，将是股市的参照指标。孙游认为，“国债期货推出将对投资者结构及市场资金量带来改变和扩大，商业银行今后将会成为主力。”

历史回顾

327风波：十八年前国债期货为何夭折

中国第一家国债期货交易

1992年12月28日，中国首次推出国债期货交易；1993年10月，上交所进一步向个体投资者开放国债期货交易。

“327”个人资料

327品种是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券。

事情的背景

1994年10月以后，中国人民银行提高了3年期以上储蓄存款利率，恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补。保值贴补率的不明确性为炒作国债期货提供了空间。327品种成为当时炒作保值贴补率最为活跃的国债期货品种之一。

事情的经过

中国经济开发信托投资企业和绝大部分的中小散户及部分机构当时是327品种的长线多头，上海万国证券和辽国发为空头主力。1995年2月23日，辽国发抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多；16时22分13秒，万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，使当天开仓的多头全线爆仓。上交所确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟全部的327品种期货交易无效，最终实行协议平仓。

事情的影响

鉴于327国债违规事情的恶劣影响，1995年5月17日，中国证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，中国第一个金融期货品种宣告夭折。