“业绩不俗经得起考验 对冲类产品慢慢进入佳境”

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在股指期货和融资融券推出后，价值投资者买入并持有策略正在遭遇空前的挑战。对冲产品利用各类数量化策略慢慢进入佳境。a股的盈利模

在股指期货和融资融券推出后，价值投资者买入并持有策略正在遭遇空前的挑战。对冲产品利用各类数量化策略慢慢进入佳境。a股的盈利模式和过去相比，发生了重大变化。

股指期货和融资融券上市后，双边工具给了各类投资机构越来越多的空之间。 这两年，使用套期保值战略的私人等级产品成为新的东西，逐渐成为气候。 一些套期保值产品在上半年风起云涌的市场环境中经受了考验。

阿尔法策略

套期保值战略一般能够降低投资中的风险。 一般来说，一个投资组合如果不对冲，风险就会释放，其收益为α+β。 α是选择股票得到的超额利润，β是指系统性风险，即随着大盘上涨而下跌。

在a股市场中，一般β非常巨大，大盘的波动令收益大起大落。于是有基金经理或投资者就用可以做空的工具进行对冲。如果使用最老套的对冲策略，运用股指期货对冲，结果就是对冲β的风险。大盘下跌不赔，大盘上涨也不赚。投资组合的收益来自于α（阿尔法）。

当然，有越来越多的套期保值战略。 基金经理和投资者可以通过建立更多复杂的组合来降低风险。 或者大盘下跌的时候风险对冲，试图在大盘上涨的时候β为正。 各类私募基金通过建立模型，验证其战略的比较有效性。 这个实验的一部分也刚刚拉开序幕。

如今最为以前传下来的阿尔法对冲产品已经日臻成熟，在实际操作中，多使用期指空单的持仓市值覆盖掉持有多头股票，当然这对现货组合的超额收益提出了更高的要求。投资人选股的能力，决策了其所能获得绝对收益的水平。

在阿尔法战略中，最考验战略制定者水平的要素是选股的做法和能力。 阿尔法战略成败的最重要因素是现货投资组合的超额收益空之间的大小。

业绩不俗

虽然一些公募基金企业已经在专家中尝试股指期货套期保值产品，但其大部分使用的是阿尔法战略，收益的一部分可能来自股市的阿尔法，另一部分可能来自股指期货的日内交易。 但是，这类专家产品上半年的业绩几乎都在4%到10%左右。

相比之下，业绩更为突出的是部分私募基金，如重阳投资和国泰君安合作发行的对冲产品“君享重阳”。该产品自年12月27日成立以来净值稳步上扬，至7月12日实现累计收益已经17%，同期沪深300收益率为-8%。

重阳随后发行的另一款产品“汇金重阳”，从年2月7日成立到7月12日，已经实现了累计收益的7%。

业绩同样表现不俗的还有朱雀投资，截至7月5日，朱雀阿尔法1号今年以来的收益率已经达到了14.45%左右。该基金成立于去年11月中旬，成立至今收益率为16.4%。

以上的产品也基于以前流传的精选股，使用了简单的套期保值战略，效果明显。 这类产品比公募基金以其稳定的表现和绝对的收益特点，越来越受到高净值顾客的青睐。

在6月以来的市场调整中，对冲策略明显发挥了其特点，尤其在下跌市中使用做空策略的产品都有上佳表现。比如国信证券资管旗下的国信鸿道对冲限额特定1号产品，5月31日净值为1.037元，到7月12日其单位净值为1.083元，6月以来该基金净值上涨4.44%。

国泰昆安旗下的库恩对冲7号次级产品5月31日净价为1元，7月5日净价为1.031元，6月以来该基金净价上涨3.1%。

此前提到的国泰君安“君享重阳阿尔法一号”产品5月31日单位净值为1.099元，截至7月5日单位净值为1.199元，6月以来净值上涨9%。这一个多月的收益率贡献了其今年以来收益率的约一半。

此外，东方证券旗下量化套期保值产品的量化2号和量化3号也实现了正收益。 其中，东方证券量化二号产品5月31日净利润1.0139元，7月12日净利润1.0328元，6月以来净利润上涨1.86%，创历史新高。

东方证券量化3号产品5月31日单位净值为1.0011元，7月12日单位净值为1.0055元。该基金净值虽然涨幅较小，但在下跌市中净值也创出历史新高。

适时地做空

比阿尔法策略更为多而杂的各种数量化策略也渐渐成为市场热点。此前财通基金去年8月成立了一只商品期货专户，截至目前，该产品已获得超20%的绝对正收益（未扣除业绩提成），同时回撤极小。该产品使用数量化的套利策略，风险很小，受到大量投资者追捧。

前纽银梅隆西部基金总经理胡斌离职后，成立了系数投资企业，目前该企业通过某基金企业的专家发行了2种量化套期保值产品。 从数据来看，这两个基金在6月份表现突出。 其中，系数投资产品6月份产品收益率为6.7%，该产品成立时间为今年3月，截至6月底，该产品累计收益率为6.9%； 另一个专家产品的收益率为10.8%，据说通过融券销售空贡献了其大部分收益。

在股指期货和融资融券推出后，价值投资买入并持有策略正在遭遇空前的挑战。在市场偏多时可以利用对冲策略控制风险，而在市场下跌时，很多基金利用融资融券或者做空股指期货赚取收益。盈利模式和过去相比，发生了重大变化。

基金的动态

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交银施罗德定期发行月额丰债券型基金，投资者可以到建设、交行等各大银行、证券公司渠道及交银施罗德直销中心认购。 该产品引入了“定期支付”机制，即“按照基金合同约定，在每月约定的时间点，按照约定的年化现金支付率支付现金”。

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鹏华基金在线直销系统开通了qdii基金后端收款模式(包括订单和定期订单业务)，持续一年的汇率优惠期。 选择后端收款模式的投资者可以享受1折的汇率优惠。

嘉实中长时间业绩居前十大之首

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