“贷款利率放开短期难有实质下调 上市银领域绩压力或将在2014年显现”

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编者按：利率市场再次迈出坚实一步！7月19日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍下限，全面放开金融机构贷款利率管制。虽

编者按：利率市场再次迈出坚实一步！7月19日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍下限，全面放开金融机构贷款利率管制。虽然短期来说，“贷款”稀缺使得政策效果有限，然而从长时间来看，为扩大盈利来源，银行将不得不在市场之手的引诱之下加大对小微公司的信贷投放力度，并加大金融产品革新。离开利率管制的襁褓，中国银领域将怎么拓展出差异化定位的盈利模式，我们将拭目以待。

时隔 年，央行对利率市场化再次做出了巨大的推动。 7月19日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，全面放开金融机构贷款利率管制。 央行相关人士在回答记者提问时表示，将此次改革称为进一步发挥市场配置资源基础性作用的重要措施，对促进金融支持实体经济快速发展、经济结构调整和转型升级具有重要作用。

多位业内人士表示，此举象征意义大于实际意义，当前贷款利率缺乏进一步下浮空间，对银行短期业绩影响有限。不过，本周一，政策出台后的首个交易日，银行股受此利空影响集体走弱。截至收盘，11只上市银行股出现小幅下跌。申银万国拆析师倪军认为，“贷款利率下限放开静态无实质影响，但对预期的影响负面”。

随着利率市场化的发展，银行利润增长不可避免地放缓。 据中金企业研报报道，未来6个月内，央行有可能引进市场化价格长时间的大额可转让存款。 假设一年期以上的存款被大额存款取代，全年银行净利率差将下降8bps，净利润下降4-5%。

短期内贷款利率

没有浮动/在空之间

在我国银领域仍然以利差为首要收入来源的情况下，贷款定价水平的高低直接影响银行收入。此次央行取消贷款利率浮动下限，对于银行贷款的实际定价水平影响几何无疑是关注的焦点。

对此，兴业银行首席经济学家鲁政委表示:“目前的总体情况是，信贷供给小于诉求，利率存在上浮压力，此时打开贷款下限，影响有限。” 央行放开了贷款利率波动下限，但鲁政委认为，目前的波动空之间非常有限。

目前1年期存款基准利率为3%，而六个月至一年、一年至三年、三年至五年贷款基准利率分别为6%、6.15%、6.4%。根据鲁政委测算，1年期存款与上述三档贷款基准利率的比例分别为0.50、0.49、0.47，加之考虑到银行贷款还有营运价钱，鲁政委认为贷款利率往0.7倍之下的空间会非常有限。

去年7月，央行将贷款利率波动下限下调0.7倍，但许多银行家表示，达到下限的贷款极少数，大部分贷款利率都在基准利率以上。

来自央行的数据也印证了上述说法，年第一季度的《中国货币政策执行报告》显示，3月，通常贷款中执行下浮、基准利率的贷款占比分别为11.44%和23.79%，比年初分别下降2.72个和2.31个百分点；执行上浮利率的贷款占比为64.77%，比年初上升5.03个百分点。

从利率波动情况来看，低落、执行基准利率的贷款比例下降，而执行浮动利率的贷款比例反而上升。 这也从客观数据上验证了目前贷款资源的稀缺性。

国泰君安的研报也认为，总额限制和存贷比约束决策了信贷仍是稀缺资源。“不同于存款，商业银行不会为了争夺贷款打价钱战。相反，贷款下限放开增加了大公司对银行的议价空间，反而会加速银行信贷资源向定价更高的中小型企业倾斜。从这个意义上，银行贷款利率不会趋势向下，息差甚至有可能不降反升。”

去年6、7月，央行连续下调利率，同时扩大了存款利率波动空之间。 随后，各商业银行开始重新定价存款贷款。 据各管理层介绍，存款重新定价将于去年年底基本完成，贷款定价也将于今年上半年完成。 随着重新定价相继完成，银行净利率差自去年中报以来继续收窄。 年一季度末，上市银行中宁波银行净利差超过3%，达到3.036%，银领域净利差基本全面进入“2时代”。 分析师表示，今年内报告的网络息差可能进一步缩小，但随着流动性的提高，网络息差已经触底。

虽然业内人士普遍认为，取消贷款浮动限制对银行短期业绩影响有限，但市场给出的态度却不乐观。截至昨日收盘，11只上市银行股出现不同程度的下跌，银行板块整体下跌1.07%。不过下午收盘前，部分银行股的回涨，也显示了市场态度并不一致。

据拆股者称，银行股今后将暂时维持区间震荡。 由于宏观经济尚未见底，未来影子银行监管措施层出不穷，银行股缺乏有力的上涨催化剂。

上市银领域绩影响

出现在 或年份

“象征意义大于实际意义”，这是业内人士点评此次调整提及最多的一句话。由于贷款实际定价缺乏进一步下降空间，取消贷款浮动限制短期并不会对利率水平造成太大影响，但此举却成为了利率市场化的重要一步棋。

改革开放以来，我国贷款利率长期维持有限波动的管制，但2004年10月，央行对金融机构贷款利率不设上限(不包括信用社上限的2.3倍)，进行了向下波动0.9倍的重大调整。 此后，到去年利率市场化为止有了很大的突破，两次扩大了贷款利率的波动范围，达到了下限的0.7倍。

此次央行取消贷款利率浮动下限，意味着我国包括信用社在内的金融机构贷款利率不再设置上下限，将依赖市场力量自主定价。虽然利率市场化改革再次迈出重要一步，但也被业内人士称之为“温柔一刀”，因为在贷款资源稀缺的情况下，取消利率浮动下限不过是央行借势借力，并没有如预期般调整存款浮动空间。

据国泰君安证券拆迁师邱冠华说，一个月前做过市场调查。 88%的受访者表示他们知道今年将再次推进利率市场化改革。 刚知道这个消息时，40%的受访者表示将只抛售所持银行股。69%的受访者表示在利率市场化政策出台前不认购银行股。95%以上的机构投资者表示，他们知道今年将进一步推进利率市场化改革，预计央行调整将波及存款方。

此前，市场普遍预期利改将随时推进，包括贷款利率管制所有放开和存款利率上浮区间扩大至1.2倍。

央行在回答记者提问时表示，首要考虑的是未扩大存款利率上浮区间正在建立存款保险制度、金融市场退出机制等“建立中”。 国泰君安研报评价说，下一次存款上浮区间扩大的大致率是存款保险制度、破产法制定后的一年，最早将于明年4-5月。

不过也有拆析师认为，本次对贷款利率的全面放开，符合监管机构制定的先贷款后存款的利率市场化进程大体上，实质影响虽然有限，但表明了政府继续推进改革的决心。

由于对利率市场化的强烈期待，市场无法期待银行行长的时间评价。 申银万国拆师倪军表示，“贷款利率下限放开是静态的，没有实质性的影响，但对预期的影响是负面的”，对于未来利率市场化，形成了每一年3-5年内完全放开的稳定预期，根据国外利率市场化进程，初期的存款利差， 申银万国研报称，中国在银领域的息差有可能在1.8%左右达到平衡。

虽然取消贷款利率管制短期内对银行影响有限，随着利率市场化推进，银行利润增长放缓却在所难免。中金企业研报认为，在未来6个月内，央行可能引入市场化定价的长时间大额可转让存单。假设全部1年期以上存款被大额存单替代，则年银行净息差将降低8bps，净利润下降4-5%。(ccstock)