“为应对养老通胀而生 变额年金试点两年净值破1”

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变额年金试点两周年之际，工银安盛人寿(原金盛保险)“保得盈”和大都会人寿“步步稳赢”这两款产品的净值在今年6月后双双跌破

变额年金试点两周年之际，工银安盛人寿(原金盛保险)“保得盈”和大都会人寿“步步稳赢”这两款产品的净值在今年6月后双双跌破1元面值。变额年金想要赢得市场，还有很远的路要走。

0.9573元、0.947元，是最早进行创新和试点，市场上取得巨大成果的唯一两类变额养老金产品(华泰的变额养老金产品已“夭折”)，工银安盛人寿)和大都会人寿(一步到位，

试点两年来表现不完全使人满意

年5月10日，中国保监会正式发布《变额养老金保险管理暂行办法和《关于开展变额养老金保险试点的通知》。 这意味着保监会将正式推进变额养老金保险试点。

年6月17日，工银安盛(原金盛)发布国内首款变额年金保险“保得盈”变额年金保险计划，并为其设置单一的“和谐账户”。

年7月22日，中美联泰大都会人寿推出“稳赢”的变额年金保险，设立“稳赢优势投资账户”。

由于其革新意义，以及应对养老和通胀的广泛诉求，变额年金被市场寄予厚望，希望能丰富我国的保险产品结构，满足客户对养老、投资和最低保证收益三方面功能的偏好。

不过，从近两年的运行情况和投资收益情况来看，两种变动养老金产品的净额(售价)均跌破1元面值。 看来，变额养老金要赢得市场，还有很远的路要走。

保本策略虽不同，净值双双“破1”

作为有最低保证收益的产品，和保本基金一样，变额养老金产品也将使用一定的保本战略实现保证收益，但大家的保本战略不同。

工银安盛使用的是“内部对冲”保本模式，为用户保证的好处是100%保本。

“为了实现保本，本公司为用户开设了投资账户。 另外，我们还准备了与账户价值同等的7年期欧式下跌期权。 也就是说，根据资产负债，通过调整投资账户与国债账户的比率来实现保本和套期保值的目的。 因为这个顾客的保本权对金盛来说表现为负债。 即使7年后顾客的投资账户价值低于本金，顾客也可以收回本金，损失由保险企业承担。 ”工银安盛首席执行官马哲明向本刊记者介绍说，为了实现变额养老金账户的保本，他们使用了内部套期保值管理模式。 企业利用外资股东安盛全球对冲基金企业平台，依托这个内部全球平台进行内部对冲，通过模拟期权价值，计算资本类和固定资产类资产的动态组合，从而实现客户投资收益的最优

并且，不论“保得盈”账户净值怎么变化，只要没有发生部分领取或退保的情况下，满7年后，顾客可以保证拿回100%本金。

大都会生命体使用“tipp”(优化固定乘数平衡模式)。 产品证明，该账户在明确资产配置时，根据事先明确的各种因素，采用固定乘数平衡管理模型动态调整账户资产配置，投资经理不根据市场变化采取自主评估、自主选择等投资方法明确目标资产配置。

与以前传下来保本概念不同的是，“步步稳赢”并不是100%保本，而是设置了“最低账户价值保证(=投资单位数x最低保证单位价钱)”，最低保证单位价钱为历史最高账户价钱的80%。也就是，如果“步步稳赢” 成立后净值曾经达到过1.2元，即便满期结算时卖出价在0.96元(历史最高净值的90%)以下，顾客仍然至少能获得0.96元的账户价值。

如果账户开通后一直没有突破1元面值，到期结算时净利润在0.8元以下，客户至少可以收回80%的本金。

“步步稳赢”的账户运作时间为10年，而在账户成立5年后，投资者可选择将其转换成普通年金。

保本期间比保本基金长

相较保本基金来看，不论是工银安盛的“保得盈”，还是大都会的“步步稳赢”，其投资门槛都更高，而要满足保本(不论是100%本金保证还是80%最高账户价钱保证)的条件所设置的期限都更长(通常要在前五年收取一定的退保费用).

从这两个角度来看，变额养老金应该比保本基金要好。 只是，从这两年的成绩来看，两种变动养老金的业绩都不如保险基金。

不过，由于设定了时间长的保本期限(工银安盛“保得盈”为7年，大都会“步步稳赢”为10年)，这两款变额年金产品未来还是有扭转局面的可能性。工银安盛“保得赢”的保本期限还有5年，其债券投资到期收益也许可以覆盖当下的亏损；而大都会“步步稳赢”账户保证价钱为0.8098，当下0.9470的净值距此还可以有“不小的跌幅”。

“我们认为，7年已经基本可以涵盖牛熊周期的运营期。 而且，7年的运营期是保监会规定的变额养老金最短的期间。 这个时间段也很符合顾客的退休和其他中期理财计划的诉求。 ”工银安盛首席执行官马哲明这样向本刊记者说明了保本期限设置的初衷。

小贴士：什么是变额年金产品？

时任中国保监会人身监管部主任、现任保监会快速发展改革部主任的梁涛当时表示，可以把变额年金简单理解为“具有最低保证、实行年金化支付的投连险”，其具有六个优势：由保险企业设立独立账户，与其他资产隔离；投资收益完全归属于被保险人，保险企业只按保单约定收取各项费用；投资账户价钱定期公布，透明度高；可提供最低保单好处保证；提供年金给付方法或年金转换权；保险保障风险完全由保险企业承担。