“三年期央票续发 资金价钱回落”

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逆回购的重启、3年期央票续发，这让市场对于央行的调控思路开始变得有些不明白。所谓央票到期续做，就是央行在央票到期前对所有

逆回购的重启、3年期央票续发，这让市场对于央行的调控思路开始变得有些不明白。

(/h ) ) )是指中央银行在中央票过期之前，按照市场化定价的方法继续发行规模的中央票的全部或部分。 中央票据到期后继续办理不需要在操作当天公告，但可以在银行间市场交易中流通，作为公开市场操作工具。

根据中国债券新闻网数据，7月16日到期央票的规模为1600亿元，7月30日到期央票的规模为850亿元的3年期央票。7月15日，央行首次对7月16日到期央票进行了到期续做，续发行规模为1103亿元，票面利率为3.37%；随后在7月29日，央行再度对7月30日到期央票进行了735亿元央票到期续做，票面利率提高至3.50%。

这意味着央行连续发行2次央票的日期都是2期央票到期日的前一天，且持续发行量低于当期到期规模，票面利率明显低于上一次最后3年的央票发行利率。 “实际上，从这个利率也可以看出，央行希望通过低于市场利率的发行利率，对一些机构进行定向的流动性约束。 ”上海证券固定收益拆解师应楠殊昨天在接受记者采访时指出，延续央票形成鲜明对比，可以说是“方向收紧”。

三年央票是否有收紧流动性的意思？对此，应楠殊表示，央行还是很谨慎很保守，注重市场平衡，可以说未来整体来看还是紧平衡，所以适当的时候央行会放点钱，某些大行钱很多而且往外放的少，这个时候央行就可以来定向紧缩。可以说，央行希望引诱货币市场利率回落到合理水平，而不是一个维持流动性紧张。

但是，联信证券宏观和固定收益高级拆师杨为敖向本报指出，央行7月下旬持续收到央票，积极向市场展开大量逆回购操作。 在货币政策中，用长期流动性取代短期流动性的意图很明显，要进行明松暗紧缩的操作，用逆回购利率平摊市场利率。 “我认为市场利率目前的下降在于预期调整，但实质的供求关系没有变化。 中央银行的货币政策执行报告中再次提到了通货膨胀风险。 因此，我认为央行后期仍将保持中性操作，但由于外汇占用金可能持续流失，下半年资金面很可能将继续疲软。 ”

目前来看，通过续发央票和slf、逆回购等操作的结合，央行力图在公开市场操作上保持实质性的中性，但是想通过公开市场操作传播出“维稳”的信号。正如在货币政策执行报告中所提到的，央行把“冻结长时间流动性”和“提供短期流动性”两者结合起来，兼顾“稳健货币政策下保持流动性适中水平”和“维护货币市场稳定”双重要求。

业内人士认为，进入8月，公开市场到期量进一步释放，央行有可能继续进行逆回购投放，加之国库现金存款投标也投入流动性，部分3年来央票再次转为宽松，为期7天。

从市场利率来看，周一中国银行间同业拆借及质押式回购利率多数走低。当天，银行间同业拆借市场隔夜品种加权平均利率为3.1217%，较上一交易日下跌16.21个基点；7天期品种加权平均利率为4.4468%，上涨1.04个基点；14天期品种加权平均利率为4.2902%，下跌17.02个基点。