“国际金价仍有下跌空间”

本篇文章2379字，读完约6分钟

现阶段美国经济向好、欧元区风险降低、日本股市上涨等因素促使诸多套利机会出现。这些因素都可能驱使国际资本抛售黄金投向更高回

现阶段美国经济向好、欧元区风险降低、日本股市上涨等因素促使诸多套利机会出现。这些因素都可能驱使国际资本抛售黄金投向更高回报的市场。

——张永军

4月中旬，国际黄金价钱一度出现暴跌。致使4月中旬伦敦现货黄金价钱比年初跌近19%，从每盎司1694美元跌至每盎司1380美元。金价下跌一方面触发机构投资者急速抛盘，另一方面引发中国、印度等新兴市场居民的大肆逢低买入。这种现象最后演绎成为频频乐道的“中国大妈”逼退华尔街巨鳄的精彩故事。市场悲观者认为，黄金牛市已经终结，金价将迈入熊市。市场乐观者认为，中国、印度等黄金大买家的强劲诉求仍在，国际金价正在深度调整后会重归上行通道。什么是导致本次金价大跌的首要原因？未来金价将呈现如何样的走势呢？

塞浦路斯危机是导火索

有关4月以来金价暴跌的原因有多种。一种是塞浦路斯危机促使其政府计划在未来数月之内出售部分黄金储备。市场认为，这有可能引起全球央行对黄金储备的减持，尤其是担心意大利及葡萄牙等欧元区高负债国家可能采取类似措施。事实上并非如此。金价大跌虽与塞浦路斯危机有一定关系，但从体量上看,这些抛售压力都不具有让金价如此暴跌的能量，只能算是导火索，并非真实原因。从黄金供需关系看，塞浦路斯出售的40吨黄金储备只占黄金市场的很小一部分（总价值累计达4亿欧元），而并且俄罗斯、土耳其和韩国等央行还在不断增持黄金，因为此塞浦路斯的出售行为不太容易大幅扰动金价。

另一个原因是美联储有可能提前退出量化宽松货币政策。 虽然美国经济最近有所好转，但美联储坚持计划每月购买850亿美元债券，以刺激温和扩张，但失业率仍将维持高水平经济。 相对于日本提高国债保证金，许多投资者抛出黄金追加保证金的理由更是毫无根据。

偶然和必然的共同结果

从 现象来看，这次黄金行情下跌具有偶然性，几乎没有预兆。 事实上，自伦敦现货金价去年9月达到每盎司1895美元的高点后，开始逐渐下跌。 而且，该年末跌至每盎司1531美元，跌幅达到19%左右。 之后有所回升，但最大上涨至每盎司1792点附近，许多时间段金价仍在下行通道。 我认为黄金价格下跌有其必然性。 任何商品都有实际价值，如果偏离实际价值，迟早会回来。 随着黄金的商品属性更加凸显，货币属性减弱，黄金受到外盘大宗商品价格下跌的影响显著。 发达经济板块持续的购房计划，有可能提高规避通胀风险的吸引力，但也有可能推高股市、房地产市场的走势，导致投资者放弃商品市场，转向股市和房地产市场。

关于今后金价走势，乐观者估计，当前的黄金跌势属于非常环境下的暂时现象，长时间看，金价可能会继续受到新兴市场央行购买实物黄金储备的强劲支撑，尤其是未来10年内还将有10亿新的黄金客户入市，这意味着支持金价反弹的基本面仍然存在。目前甚至连前期看空黄金的高盛也已不再看空黄金，并向金融市场传播金价反弹的讯号。与此并且，亚洲新兴的中产阶级受制于投资渠道狭窄，而偏好投资黄金商品，由此带来的新花费量也就几百吨左右，而全球黄金产量每年保持在3000吨左右，若相比较于全球央行对黄金储备诉求来说，亚洲的黄金花费诉求显然不太容易能长时间支持金价持续走强。

国际黄金价格仍在下跌空之间

从近期看，国际金价已经从4月中旬的低点开始缓速攀升。截止到5月2日，伦敦现货黄金价钱较最低点上涨了6%左右，而comex期货黄金价钱则较最低点上升9%左右，这是否意味着国际金价已开始触底反弹了呢？笔者认为，尽管短期内金价可能会有小幅攀升，但从长时间趋势来看，黄金价钱下跌的趋势将延续一段时间。从黄金的商品属性看，不论是以实际价值还是相对于其他大宗商品和资产的价值衡量，目前黄金的估值可能都仍然偏高；考虑到金价大跌形成的风险意识可能影响投资者行为，此时亚洲客户对投资黄金的热衷，并不能完全弥补机构投资者或其他地区对投资黄金热情降低的影响。

笔者认为，黄金作为避险的投资属性正在减弱。 这是因为，在全球通货膨胀缓解的背景下，前期欧洲都柏林危机的尾部风险正在逐渐消失，由于欧洲央行奉行的直接货币互换( omt )无限制债务计划和日本实施的货币量化宽松，世界经济再次陷入危机的风险减少，对于市场的黄金 随着美国经济恢复强势的确立，美元币值开始稳定，变得更加安全。 特别是美国页岩气革命使投资者重拾美元信心，避险资金有流向美元的趋势。 这意味着黄金作为对通货膨胀和未知灾害的避险效果正在减少，其基本属性从“投资工具”变为“融资工具”。 从这几年黄金持续上涨的情况来看，无论经济处于通货膨胀状态还是通货紧缩状态，黄金价格都在上升的通道中，呈现出独立于经济周期的状况。 此外，美元与黄金分离后，黄金与美元的对价关系失去了意义。 可见，此次金价下跌时，美元并未明显大幅上涨，两者之间的“跷跷板”效应并不大。

部分资金转向其他行业

本次金价大跌根本原因在于机构投资者的集体做空，而使金价突然跳水，而投机者在期货市场的操作使黄金失去“长涨难跌”的惯性周期，从此金价开始进入阶段性走低的周期，这反映出整个商品市场均会处于相对低迷的时期。即便是具有货币属性的黄金也正在褪去其高估的投资价值，前期累积上涨的黄金价钱正开始跌落并向实际价值回归，这也预示着出现了其他预期收益更高的渠道，近期美国房地产市场和债券市场的投资价值提升，已经开始吸引资金购买关联资产。相比其他商品或资产来说，假如今后黄金的预期收益率不高，那么包括黄金在内的大宗商品将会被投资者抛售，并将获得资金转投入楼市等高回报交易中。而现阶段美国经济向好、欧元区风险降低、日本股市上涨等因素促使诸多套利机会出现。这些因素都可能驱使国际资本抛售黄金投向更高回报的市场。(ccstock)